【20230803】双焦：震荡维持，双焦谨慎乐观

　　核心观点：中性偏空 本周双焦震荡运行。焦煤方面，前日由于安全问题导致的煤矿减产已陆续恢复，但近日国内暴雨影响煤矿的生产运输，短期内仍会对供应端造成扰动；焦炭方面，第四轮提涨开启，但供应始终受焦化利润压制，需求端，唐山钢厂复产短期内带来支撑，但粗钢平控压产政策的持续发酵依然对原料形成中期利空，铁水产量高位回落，对煤焦价格形成压制。我们建议短期内以观望为主，可逢高配空，但也需注意成材需求改善所带来的风险。后续应持续关注平控政策的执行力度及下游利润水平。

　　现货：偏多 焦煤市场情绪仍乐观，价格持续抬升，焦炭已开启第四轮提涨。

　　下游：偏空 粗钢平控政策对原料端形成中期利空。

　　外围宏观：中性 美联储后续加息预期减弱。

　　国内局势：中性 政治局会议定调强于预期，但地产相关刺激性政策的效果仍取决于居民信心修复。

　　短期价格仍有支撑，长期存在下行空间

　　焦煤价格

　　近期煤价仍延续偏强态势，市场情绪较好，国内炼焦煤价格稳中偏强运行；蒙煤价格震荡上行，蒙5号原煤价格暂稳定在1325元/吨左右，蒙5号精煤价格暂稳于1610元/吨左右。

　　焦煤仓单

　　山西低硫焦煤折仓单价为1750元/吨，蒙煤折仓单价1505元/吨。本周蒙古进口煤市场偏强运行，蒙煤现货流动性较好，三大口岸通关车数维持高位。

　　主要地区焦炭现货价格

　　吕梁准一1940元/吨，唐山准一2070元/吨，港口2140元/吨，日钢采购价1980元/吨；

　　目前下游钢厂利润小幅收窄，焦企开启第四轮提涨但主流钢企尚未回应，钢厂对原材料采购态度偏谨慎。短期来看，原料煤价格持续上涨，对焦炭价格有一定的成本支撑。

　　焦炭仓单

　　港口准一仓单价2331元/吨，山西准一仓单价2286元/吨。

　　焦化利润仍在恶化，焦企减产或将持续

　　焦煤煤矿利润

　　炼焦煤价格上涨带动煤矿利润持续回升，处于相对高位，相对于正常利润水平存在下行空间。

　　焦企利润

　　山西焦化利润为-208.5元/吨，周环比-117.07元/吨；

　　焦企第三轮提涨落地，但随着原料煤成本持续上移，焦化利润仍未修复，部分焦企亏损加剧，减产意愿增强。

　　产业链上下游利润分配不均，原料煤价格挤压焦企利润；产业链利润中煤矿端利润较高，驱动向下；钢厂利润有小幅下滑，但随着唐山限产结束，河北地区高炉复产，下游生产积极性仍好，为原料价格带来短期需求支撑。

　　压产预期趋强，铁水产量回落

　　焦煤供应

　　本周煤矿整体开工率112.7%，焦煤产量维稳，但京津冀地区暴雨对煤矿铁路运输造成影响，短期看焦煤供应偏紧。

　　本周焦煤整体库存稍有回升，维持低位运行。

　　独立焦化企业（全样本）剔除淘汰产能利用率73.25% ，周环比-0.5%，微降；

　　独立焦化企业（全样本）焦炭日均产量67.60万吨，周环比-0.46万吨，微降；

　　原料煤价格仍在上涨，挤压焦企利润，目前焦企已开启第四轮提涨，在焦企盈利好转之前，焦炭或维持减产。

　　247家钢厂铁水日均产量240.69吨，周环比-3.58万吨，高位回落，高炉开工率有所下降；

　　上月以来，市场情绪从宏观走弱转回产业基本面本身，近期钢厂利润小幅收窄，铁水仍偏高但有所回落，唐山限产结束，部分钢厂高炉逐渐复产，短期内对焦炭的刚需支撑仍在，但长期看铁水产量高位持续有难度，随着粗钢压产预期的持续走强，对原料的需求下降，焦炭供需或由偏紧格局转为宽松。

　　焦炭库存

　　港口+全样本焦化厂+247家钢厂焦炭总库存为841.02万吨，周环比-16.61万吨，继续创新低；

　　目前焦炭总库存去化，处于历史同期低位，焦钢企库存去化，港口库存略有回升。

　　钢厂焦化厂焦炭库存

　　247家钢厂焦炭库存562.53万吨，周环比-15.39万吨；

　　独立焦化厂全样本焦炭库存68.99万吨，周环比-5.32万吨，降幅加大；

　　成材淡季压力仍存，钢厂利润收窄，采购较为谨慎，高炉开工率高位，对原材料以按需采购为主；而焦企利润难好转，悲观情绪仍存，部分企业减产意愿增强，积极降低厂内库存，钢厂焦化厂库存及可用天数均下滑。

　　港口209.5万吨，周环比+4.1万吨，有所回升；