国外方面，美国第三季度GDP环比增长4.9%，创2021年四季度以来新高，尽管就业和工资增长放缓，但劳动力市场依然强劲，支撑着居民收入和消费，支持美联储在一段时间内维持限制性利率。相比之下，欧元区经济表现疲软，制造业持续恶化，且影响逐渐向消费等其他领域传导，服务业PMI连续3个月进入收缩区间，第一大经济体德国GDP连续两个季度负增长，未来可能有更多国家步入后尘。欧洲央行自2022年7月以来首次暂停加息，使得欧美货币政策之间的预期差进一步收窄，从而推动美元指数走强。值得注意的是，美国10年期和2年期国债收益率自2022年7月开始倒挂，至今已持续16个月之久，时间为1980年以来最长。历史数据表明，长短期国债收益率曲线倒挂持续的时间越长，经济发生衰退的可能性越大，造成的破坏性也越大。由于美国长端国债收益率快速上升，近期2年期和10年期国债利差持续收窄，截至10月23日，已不足20个基点。历史数据警示，一旦长短期美债收益率结束倒挂，意味着经济将在不久之后陷入衰退。进入四季度，全球货币紧缩的负面影响将进一步显现，全球经济下行压力或将加大，高债务国家仍将面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，加剧全球金融市场动荡。

　　国内方面，在减税降费、降息、降准等一系列政策的支持下，今年三季度经济企稳回升，供需两端同步改善，工业生产进一步加快。但固定资产投资延续下行趋势，消费依旧呈现不平衡性，外需下行压力依然较大，宏观政策仍需在扩大内需方面继续发力。今年1-9月规模以上工业企业利润同比下降9%，降幅连续7个月收窄，其中9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%。1-9月产成品存货同比增长3.1%(前值2.4%)，连续两个月回升，主要受去年高基数效应消退以及企业补库的影响。国际原油等大宗商品价格上涨引发企业补库预期，但由于下游需求疲软，原材料涨价向终端消费领域传导不畅，企业经营压力依然较大，部分行业仍在主动去库存阶段。从库存周期来看，本轮库存周期始于2019年12月，至今已持续47个月，时间上或已接近尾声，部分行业有望提前进入被动去库存，企业盈利增速的拐点有望在年底或明年年初到来，最终取决于终端需求恢复的情况。货币政策保持宽松基调，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步降低企业融资成本。影响风险偏好的因素多空交织，财政政策进一步加码，四季度将增发万亿国债，明年新增部分地方债务限额也将提前下达，有助于提振市场信心。不利因素在于，海外货币政策收紧的外溢影响持续显现，美国长短期国债利差快速收窄引发经济衰退的风险。

　　综上所述，今年三季度经济回暖，稳增长政策的效果逐渐显现。但海外货币紧缩的影响尚未完全显现，全球经济衰退的风险仍未解除，我国经济仍将面临外部冲击，警惕股指超跌反弹后再度寻底。

　　本文作者：程伟从业资格证：F3012252投资咨询证：Z0012892

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