01

　　1.上周A股底部反弹，汇金入场买入ETF及特别国债发行，以及三季报密集披露后不确定性有所降低，叠加近期中美高层互动增多等利好下，市场情绪估值普遍回升，沪指收复3000点；日均成交额回升至8400亿元左右，北向资金净流出态势边际趋缓，周度小幅净流出4.5亿元。

　　2.9月工业企业利润同比增长12.1%，继续保持高速增长，其中下游消费品行业利润迎来大幅改善，可能受到了消费回暖的提振。截至10月28日，已有3867家上市公司公布三季报，已披露的非金融公司单三季度净利润增速转为正增长，较二季度明显改善。

　　3.海外方面，三季度美国GDP环比折年率为4.9%，高于前值2.1%，其中消费是主要贡献；9月美国核心PCE价格同比增长3.7%、环比上行0.3%，基本符合市场预期。在增长仍有韧性背景下，近期美元指数、美债利率保持高位波动。

　　4.结论及观点：上周主要指数见底反弹，技术上IF主力合约站稳3500，短期压力3600，如本周成交水平维持，则反弹节奏大概率延续，上证50、沪深300指数可能向上补缺，暂不偏空看待。

　　02

　　1.上周，贵金属价格继续偏多运行，COMEX黄金价格周度上涨1.16%，报收于2016.3美元/盎司，连续第三周上行，COMEX白银周度下跌1.23%，报收于23.240美元/盎司。周度沪金主力合约上涨0.06%，沪银上涨0.51%。

　　2.近期巴以冲突造成两次较为明显的避险情绪升温过程，一是10月20日左右加沙地区医院遭到袭击，以及以色列军队进入加沙地区的可能，二是10月28日左右以色列在加沙地区扩大地面行动，以及冲突涉及到美国、伊朗等的风险。所以，尽管上周中期市场情绪对巴以冲突有所钝化，但上周五的局势演变使避险情绪再度升温。

　　3.上周美联储货币政策的影响程度让位于避险情绪。本周欧美将有一系列重要经济数据和事件公布，预计对市场影响程度略有增大。包括周四凌晨公布的美联储议息会议结果，以及美国ISM制造业PMI指数，非农就业数据和失业率等。

　　4.总体而言，近三周以来贵金属价格受益于避险情绪偏向于上行。后期关键在于短线避险情绪过后，货币政策能否接力避险情绪，成为继续影响偏多的因素。这取决于市场对未来三到六个月的美国通胀预期，以及经济数据表现。

　　5.结论及观点：短线暂保持偏多思路，沪金主力合约支撑上移至477一线，沪银主力合约支撑上移至5800一线。COMEX黄金关注前高附近压力，COMEX白银关注24美元/盎司附近压力。

　　6.关注事件：关注巴以冲突进展，尤其是美国、其他中东国家的态度或者行动。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】避险情绪仍主导贵金属价格走势丨2023.10.30

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美国经济数据超预期强劲、中东冲突扩大担忧仍在，美元利率更高更久预期增强。中国意外增发国债托底经济。中美都表现强现实弱预期，宏观整体偏空但缺乏一致性推动。

　　2.现货：中国进口增加导致LME连续降库，国内低价需求集中释放导致降库加快，但新订单开始减弱导致下游缺乏追高意愿。现货强支撑但中期偏空预期仍强。

　　3.结论及观点：宏观和现货都表现为近期偏强而中期偏空。沪铜现货强升水支持略有反弹。67500上方压力区，逢高空头思路。

　　4.风险因素：美联储议息会议意外放鸽、中美制造业PMI超预期大增、大幅去库。

　　【锌】

　　1.据SMM调研，供应端矿端压力较为明显，上周加工费继续下行，冶炼厂利润空间压缩至500元/吨附近。北方环保检查仍存，对镀锌开工仍有扰动，镀锌开工上行暂不明显；同时锌价的短暂下跌带动氧化锌和压铸开工亦小幅上行，整体消费小幅好转，但低价刺激下的消费韧性仍有待验证。

　　2.国内比值走低至8.8以下，进口窗口短暂关闭。一方面供应增量预期，且北方环保扰动，消费难有起色，基本面支撑不强；而另外海外持续去库背景下，LMEO-3贴水收窄。

　　3.结论及观点：短期宏观情绪利好支撑锌价，关注国内库存的拐点是否显现。预计整体震荡偏强，本周主力合约参考运行区20800-22000元/吨。

　　4.关注事件：TC，社库走势，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】关注国内库存拐点是否显现|2023.10.30

　　【镍】

　　1.宏观面：上周，中国宣布四季度将增发1万亿国债用于支持灾后重建、防洪治理工程、灌区建设改造等方面，财政赤字率将接近3.8%，修复市场情绪，关注本周PMI数据。美联储官员鸽派发言使得市场偏向于11和12月维持不加息预期，关注本周联储议息会议。上周尾声，巴以冲突进一步加剧，关注避险情绪。

　　2.基本面：月内有电积镍新产能投产处于爬坡阶段，供给持续增强，部分品牌维持贴水出货，金川镍升水继续下降，国内纯镍市场基本面持续走弱，盘面跌破硫酸镍产电积镍成本，若亏损关注减产的可能，暂时生产稳定。后市矿价小幅走低降低原料成本将使得成本中枢下移。部分合金厂刚需原料库存已补至11月，不锈钢厂10月因亏损减产，11月仍有减产。供需继续转弱限制向上的幅度，价格重心下移。短期震荡，盘面已靠近下方成本线。长期过剩下震荡偏弱。

　　3.结论及观点：短期震荡，长期震荡偏弱。沪镍主力参考140000-155000。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】关注宏观数据，不锈钢厂继续减产丨2023.10.23

　　1.宏观面：上周，中国宣布四季度将增发1万亿国债用于支持灾后重建、防洪治理工程、灌区建设改造等方面，财政赤字率将接近3.8%，修复市场情绪，关注本周PMI数据。美联储官员鸽派发言使得市场偏向于11和12月维持不加息预期，关注本周联储议息会议。上周尾声，巴以冲突进一步加剧，关注避险情绪。

　　2.基本面：钢厂减产向下传导不畅的情况下倒逼原料降价，不锈钢成本下降，部分钢厂仍小幅亏损，盘面处于较低估值。铁厂亏损下出现停产挺价的可能，但预计印尼镍铁回流较多造成供应压力。10月份钢厂减产，社库下降但上周去库斜率放缓。11月钢厂继续减产，自10月25日，广西某厂产量减半，日产量约1300吨，暂定2个月；另有两家主流大厂也有大幅减产计划。整体看可能维持震荡以出货为主消耗库存，等待库存回落至中性水平原料企稳则有向上的可能。

　　3.结论及观点：震荡为主。不锈钢主力参考14200-15300。

　　4.关注事件：不锈钢厂分货情况，库存变动程度、钢厂减产情况、进口资源变化等。

　　1.供给端：上周，全国工业硅产量9.36万吨环比增长3.05%；主产地区新疆、四川、云南供应暂时稳定。长期随着枯水期到来成本将有所抬升，且西南枯水期电价上调后，预计四川云南产量将有逐步缩减，部分厂家计划下月停炉检修。

　　2.需求端：多晶硅部分新增产能处于爬坡阶段，但硅料价格继续下跌，多晶硅厂对原料采购谨慎。有机硅亏损持续，部分单体长减产降负。铝合金方面刚需为主。总体看，短线11月仓单集中注销期即将到来，大量仓单注销给予市场供应压力，考验需求承接能力，偏向震荡。长期看预计随着需求端多晶硅产能释放带来的补库需求基本面将有所改善。

　　3.结论及观点：震荡思路。工业硅主力参考13700-15000。

　　4.关注事件：主产地生产变动、电价变动幅度、下游需求变化、仓单库存变动。

　　1.基本面：上周碳酸锂盘面在15万附近博弈，盘面暂时企稳但现货价格小幅下跌。随着矿价下跌，成本有所松动，江西地区减停产企业逐步恢复，全国产量环比增长。直接下游三元材料和磷酸铁锂报价继续走低，产量下降。若近期市场某盐湖大厂放货消息兑现则使部分需求后移。长期看澳矿定价变动将使得外购资源提锂产能成本降低的速度较前期更快，继而改善锂盐厂亏损矛盾，同时成本支撑将下移，随着供给恢复，预计整体震荡偏弱。短期看供需双弱，目前澳矿头部企业定价并未改变，新定价的锂辉石数量太少，盘面或受高基差的约束，等待基差收敛，警惕减产扰动及下游补库下的宽幅震荡风险。12月起将逐渐面临2401合约首次交割，提前关注相关信息。

　　2.结论及观点：短期宽幅震荡，长期震荡偏弱。碳酸锂主力参考145000-170000。

　　3.关注事件：生产原料来源变动、原料定价模式变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息等。

　　详细报告点击查看：【迈科碳酸锂周报】成本支撑下移，资源端定价模式或转变丨2023.10.23

　　03

　　1.供给：五大钢材产量906.12吨(+4.62)，螺纹产量260.77万吨(+4.51)，热卷产量312.86万吨(+3.49)。钢材产出虽然有所反弹，但仍处于910万吨以下的低位，预计中期钢厂将继续维持相对低产量，以应对库存和利润压力。

　　2.需求：五大钢材表需966.7万吨(-0.58)，螺纹表需296.07万吨(-3.76)，热卷表需325.27万吨(+6.88)。今年临近传统旺季结束阶段，五大材反而有显著反弹。各品种表需均有显著恢复，尤其是螺纹恢复至6月以来的高位，虽然仍不比往年同期，但显著恢复反映了预期的转好。

　　3.库存：五大钢材库存1477.11万吨(-60.58)，库存连续两周显著下跌，热卷和钢坯的高库存压力显著缓解。在钢厂限产且需求有所恢复的情况下，各品种钢材均有一定水平的去库，而前期库存较少的螺纹目前已至相对低位。

　　4.估值：上周五螺纹电炉平均利润-201.46元/吨，高炉平均利润-375.8元/吨；热卷平均利润为-399.13元/吨，冷卷的平均利润为82.39元/吨。各品种钢材利润虽仍然较差，但相比月初已有明显改善，尤其是螺纹电炉利润显著恢复。这与建材价格修复和废钢性价比提升显著相关，预计后续成材将维持一定反弹趋势运行。

　　5.结论及观点：钢材需求近两周显著改善，尤其是建材端幅度较为明显。板材方面，热卷通过削减供给等方式成功缓解库存压力，基本面同样改善。目前看，中期钢材价格难以进一步下行，预计将持续反弹或维持强势震荡。螺纹指数区间3660-3850，热卷指数区间3770-3970。

　　6.关注事件：宏观需求再度走差可能，钢厂利润情况。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】基本面转好，黑色系整体反弹丨2023.10.30

　　1.供给：上周全球发运3144.4万吨(+90.9)，其中澳洲1773.2万吨(+29.8)，巴西855.9万吨(+36.1)，非主流发运515.3万吨(+25)；其中澳洲发往中国数量为1417.2万吨(-73.3)。全球发运来看，主要产地的发运增长水平基本一致，当前供给也不存在大的相对扰动，各大矿山均按本财年的产出计划进行发运。

　　2.需求：钢厂铁水产量242.73万吨/日(+0.29)，铁水产量在下降至242万吨每日左右的水平后开始企稳，这与前期估计的水平大致相当。但目前钢厂利润仍受到极度挤压，根据钢联数据，当前247家钢厂盈利率仅为16.45%。但出于成本以及市场占有等因素的考量，目前钢厂暂时没有进一步大幅减产的相关计划。

　　3.库存：45港港口库存11137.16万吨(+95.65)，粗粉库存8380.49万吨(+200.31)，港口低库存已开始反弹，进入第四季度的补库节奏，但由于绝对水平过低，今年港口库存能否在年末达到去年1.3亿吨左右的水平还需观察。钢厂方面，进口矿库存9042.56万吨(-35.55)。与港口库存类似，钢厂库存也处于绝对低位，为铁矿形成显著支撑。

　　4.结论及观点：铁矿需求似已见底，而高基差、低库存以及强势美元带来的利多仍在持续，因此铁矿大概率在中期维持强势，但过高的价格可能面临钢厂预期外减产和行政调控的风险。铁矿指数突破880一线压力，维持偏强运行。

　　5.关注事件：价格调控可能，钢材终端需求再度超预期走弱可能。

　　1.需求：铁水产量高位暂稳，钢厂盈利率持续下行，负反馈压力增加。焦炭第三轮提涨未落地，钢厂亏损加剧，有提降预期。预计后续铁水产量将继续下行，焦炭价格面临一定压力。宏观上，国内出台政策利好，明显提振黑色系；中东冲突对商品市场有较大影响，双焦有一定上行驱动。截至10月27日，日均铁水产量242.73万吨(-0.29)；螺纹钢实际产量260.77万吨(+4.51)；钢厂盈利率16.45%(-2.6)；247家钢铁企业高炉产能利用率90.73%(+0.11)；高炉开工率82.49%(+0.15)。

　　2.供给：山西4.3米焦化炉关停及部分焦企利润亏损，焦炭产量明显下滑。焦煤价格下降，吨焦利润恢复，焦企供应积极性有所增加，但仍需关注钢厂提降。截至10月27日，全样本焦化厂焦炭日均产量67.81万吨(-1.32)，产能利用率75.16%(-0.66)；247家钢厂焦化厂日均产量46.37万吨(+0.15)，产能利用率86.23%(+0.59)。

　　3.库存：各环节焦炭库存均下降。终端需求较差，钢厂采购较为谨慎，库存微降。贸易商观望情绪转浓，集港意愿下降。焦化产能去化叠加部分焦企亏损，焦企库存下滑。截至10月27日，全样本独立焦化厂库存60.7万吨(-1.83)；247家钢厂库存559.51万吨(-1.48)；四大港口焦炭总库存188.45万吨(-6.1)，焦炭总库存808.66万吨(-9.41)。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.74(+0.01)。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利5元/吨(+18)。

　　5.结论及观点：中长期回调偏多思路对待，焦炭指数运行区间参考2300-2370-2465-2560。01合约盘面焦化利润-300附近有支撑，焦化利润=焦炭-1.33*(焦煤+250)，关注焦化利润走扩。

　　6.关注事件：铁水产量，焦化利润，钢厂利润，钢厂减产，钢材成交量，中东冲突。

　　详细报告点击查看：【迈科煤焦周报】产业负反馈增强，宏观利多仍存丨2023.10.30

　　1.需求：铁水产量仍处高位，焦煤短期刚需仍存，但钢厂盈利率下滑，负反馈预期加强，预计后续铁水将下降，中期看焦煤下行驱动较大。宏观上，国内出台政策利好，明显提振黑色系；中东冲突对商品市场有较大影响，双焦有一定上行驱动。截至10月27日，230家独立焦化厂库存总量795.17万吨(-13.19)，可用天数为10.82天(+0.1)，对应焦煤日耗为73.49万吨(-1.92)；247家钢厂库存为737.81万吨(-0.76)，可用天数为11.96天(-0.05)，折算日耗为61.69万吨(+0.19)；合计日耗为135.18万吨(-1.72)。

　　2.供给：前期停产煤矿逐渐恢复，但供应恢复仍旧缓慢。蒙煤通关车辆恢复千车以上，后续需关注俄煤进口情况。截至10月27日，洗煤厂日均产量63.28万吨(+1.13)；110家洗煤厂开工率74.7%(+1.69)；洗煤厂原煤库存256.61万吨(+8.39)；精煤库存116.89万吨(+11.95)。

　　3.库存：铁水产量高位回落，后续面临持续下滑风险，钢厂和焦企采购较为谨慎，焦煤库存下滑，煤矿库存增加。截至10月27日，港口库存合计204.87万吨(+12.78)；247家钢厂库存737.81万吨(-0.76)；样本矿山焦煤库存205.46万吨(+6.44)；全样本独立焦化厂焦煤库存940.62万吨(-12.1)；焦煤总库存2088.76万吨(+6.36)。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.82天(+0.1)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.96天(-0.05)。

　　4.结论及观点：中长期回调偏多思路对待，焦煤指数运行区间参考1650-1750-1875-1930。

　　5.关注事件：国内煤矿复产，动力煤价格，焦化产能去化，铁水产量，中东冲突，钢材销售情况，焦煤进口情况。

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