主要逻辑：

　　1.供应：供应同比高位运行，预计四季度将边际减少；

　　2.需求：出口存在较大扰动，需关注淡储带来的阶段性支撑；

　　3.库存：受工厂订单转好及部分出口流向影响，企业累库进程缓慢；

　　4.成本与利润：煤炭弱稳运行为主，对尿素支撑仍存，工厂利润空间小幅回升；

　　5.基差与价差：01合约基差震荡偏弱，月间价差偏强震荡运行为主。

　　6.整体逻辑：本周国内尿素现货市场价格震荡下行，新单成交有所转弱。供应端，随着新增产能装置投产，日产达到18万吨以上的高位，预计十月底以后环保限产及气头尿素减产影响将逐步显现，供应预计边际减少。库存方面，受前期印标所带来的出口利好预期影响，尿素出货有所增加，使得企业库存环比小幅去化，当前为33.15万吨，环比减少6.31万吨，短时企业库存处同比低位，累库压力较小。需求端，东北复合肥预计将于十一月份陆续开工，对尿素有部分原料采购需求，部分企业进行冬储预收，下游逢低提货为主。出口方面对需求扰动较大，此次印标中国参与量或较少，短期内对市场仍有支撑。整体来看，近期市场扰动因素较多，尿素或高位震荡运行为主，需关注十一月份需求端变化带来的阶段性反弹机会。

　　策略建议：

　　关注十一月份需求阶段性支撑带来的逢低做多机会，套利关注1-5逢低正套。

　　风险提示：

　　出口预期收紧(下行风险)，供应减量、淡储(上行风险)。

　　一、国内尿素市场价格震荡下行

　　数据来源：Wind中原期货

　　二、国际尿素价格有所下跌，印标获得167万吨尿素，中国参与量或较少

　　数据来源：Wind隆众资讯中原期货

　　三、供给-供应同比高位运行，预计四季度将边际减少

　　尿素周产量125.17万吨(+0.9%)，其中，煤头尿素产量为93.96万吨(+1.49%)，气头尿素产量为31.21万吨(-0.83%)，平均日产量17.9万吨，近期新增产能陆续投放，产量同比已至历史高位，预计十月底以后受环保限产及气头尿素减产影响将有部分装置检修。

　　四、库存-受工厂订单转好及部分出口流向影响，企业累库进程缓慢

　　尿素企业库存33.15万吨，环比-6.31万吨，受前期出口预期利好带动部分出货，企业库存环比有所下降。

　　港口库存26.85万吨(+2.75万吨)，受出口预期收紧影响，部分港口货物或将面临回流可能。

　　尿素企业主流预收天数7.24日(+11.9%)，企业待发仍有支撑，但新单成交转弱。

　　五、需求-出口存在较大扰动，需关注淡储带来的阶段性支撑

　　复合肥企业开工率32.56%(-0.82%)，成品库存为45.6万吨(-0.4万吨)，复合肥开工持续下降，东北地区复合肥企业预计将在十一月份陆续开工，部分企业进行冬储预收，下游逢低提货为主。

　　三聚氰胺开工率为63.66%(+0.75%)，周产量28.92千吨(-0.34)，下游刚需跟进为主。

　　六、原料端-近期煤炭市场弱稳运行为主，对尿素成本支撑仍存

　　数据来源：Wind中原期货

　　七、利润-尿素工厂利润小幅回升

　　八、价差分析-月间价差偏强震荡运行为主

　　九、基差分析-01合约基差震荡偏弱

　　截至10月27日，河南地区01月基差为170元/吨，较上周-10元/吨；

　　截至10月27日，山东地区01月基差为160元/吨，较上周-10元/吨。

　　十、尿素相关品价差

　　数据来源：Wind中原期货

　　十一、总结

　　核心逻辑：

　　本周国内尿素现货市场价格震荡下行，新单成交有所转弱。供应端，随着新增产能装置投产，日产达到18万吨以上的高位，预计十月底以后环保限产及气头尿素减产影响将逐步显现，供应预计边际减少。库存方面，受前期印标所带来的出口利好预期影响，尿素出货有所增加，使得企业库存环比小幅去化，当前为33.15万吨，环比减少6.31万吨，短时企业库存处同比低位，累库压力较小。需求端，东北复合肥预计将于十一月份陆续开工，对尿素有部分原料采购需求，部分企业进行冬储预收，下游逢低提货为主。出口方面对需求扰动较大，此次印标中国参与量或较少，短期内对市场仍有支撑。整体来看，近期市场扰动因素较多，尿素或高位震荡运行为主，需关注十一月份需求端变化带来的阶段性反弹机会。

　　策略建议：

　　关注十一月份需求阶段性支撑带来的逢低做多机会，套利关注1-5逢低正套。

　　风险提示：

　　出口预期收紧(下行风险)，供应减量、淡储(上行风险)。

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。