棉花收购成本逐渐固化，反弹面临套保压力。截至10月25日，北疆采摘进度约90%，收购进度约45%；南疆采摘进度约50%，收购进度低于30%。节后在收购成本固化的过程中，期货市场和现货市场形成螺旋下跌，套保压力已经形成逐级下压之势。轧花厂在收购环节保持了理性，基本是以期货价格作为收购的锚。籽棉收购在7.8-8元/公斤形成第一波放量，总量不超过10%。大量的收购放量实在7.2-7.4元/公斤，对应的公定收购成本约16000-16500元/吨。期货盘面虽然保持贴水，但加上销售基差，这一部分收购是有顺价套保机会的。

　　7月31日至10月25日，抛储挂牌量100.8万吨，成交量80.6万吨，成交率80%。如果抛储持续到11月中旬，累计抛储成交可能约100万吨。如果抛储持续到10月底，累计抛储成交可能约84万吨。虽然后市面临着储备停抛，但是进口到港不断增加，新花加工不断增加，国内的供应是非常宽松的。9月开始，新增的约100万吨配额进口棉大量到港，9月进口量24万吨，同比增加165%。据全国棉花交易所，截至10月25日，疆棉累计加工89.36万吨，同比增54.97%，日增7.22万吨。近期棉纱贸易商的库存在110-130万吨之间，近期降价1000元/吨之后纱厂的棉纱库存持续增加，目前约45万吨左右。棉纱工商业库存合计约155-175万吨，比历史最高水平还要多45-65万吨。另一方面，9月棉纱进口18万吨，同比增加100%，也在施压。23/24年度，USDA预计全球棉花产量下滑，减产预期支撑棉价，但同时纺服消费依旧低迷，抑制棉价上行空间，基本面作用下ICE棉价宽幅震荡。

　　策略

　　总体来看，郑棉经过前期下跌之后近期有所企稳，但反弹乏力。四季度新棉逐渐上量，供应阶段性增加，且需求不佳，棉价上涨阻力强，同时也面临套保压力，但大幅下跌也有加工成本支撑。长期来看，新年度预计减产，平衡表或收紧。策略上来看，未来至少阶段性来看棉花市场仍然压力较大，操作上反弹逢高抛空。但杀跌也需谨慎。

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