● 本报记者朱涵

　　在市场震荡幅度加大背景下，量化对冲私募优势凸显，相关产品净值逆势上扬。近日，部分量化私募对策略进行调整优化，使其更加适应市场变化。

　　力争获得长期稳定收益

　　幻方量化表示，今年以来，股指期货贴水比往年有所收敛，这意味着机构成本降低，对于对冲产品收益来说更加友好。

　　概率投资称，目前大部分股指期货合约由基差贴水转至升水，对已建仓的中性产品贡献为负，但由于升水能够额外增厚收益，所以利好新入场客户。叠加近期对冲成本降低，中性策略的配置价值提升。

　　鸣石基金称，旗下产品以“量化对冲+波动控制”方式，力争获得长期稳定收益。旗下低波动对冲产品追求的风控目标是波动率不超4%；在风险约束方面，行业偏离平均不超过1%，风格因子偏离平均不超过0.1个标准差。量化对冲与股票等策略相关性较小，可以弱化系统性风险对投资造成的负面影响。低相关性也会让量化对冲策略在其他资产表现不佳时发挥优势。

　　融升基金创始人、总经理侯茂林表示，宏观多资产对冲组合策略的本质是在经济周期的不同阶段，寻找最具确定性的资产配置和估值修复两大类机会。因为股票、债券、期货、期权四者相关性不高，通过四者组合建仓，达到“低风险收益+高风险收益+多空对冲”配置，以期实现获取长期收益效果。“在上行周期，我们主要进行顺周期资产配置，在下行周期则更偏向做资产估值修复。”侯茂林说。

　　需要积极尾部风险管理手段

　　在市场快涨快跌时，规模较大的资金建仓和减仓难度均较大。若市场流动性不足，则可能造成无法完全实现预期的择时效果，甚至对整个市场造成一定的负面影响。

　　针对震荡市，私募更愿意通过期权工具进行对冲。由于当下A股市场涨跌幅波动较大，尾部风险明显，因此需要采取积极的尾部风险管理手段。

　　机构人士称，期权对冲对“择时能力”要求较低。更多投资者希望通过付出一定的成本，在对冲下跌风险的同时，保留上涨部分的收益，并且尽可能少地依赖人对市场进行判断，或者仅需要对市场大方向进行判断，从而达到预防因市场出现意外事件带来损失。期权的非线性结构及可叠加性，使其能够根据投资者不同风险收益偏好构建出不同的非线性结构，达到在市场下行时对冲风险、在市场上行时保留收益的目的，在一定程度上提升择时能力。此外，期权的非线性结构对于择时的容错度较高。

　　公开资料显示，当前期权对冲市场容量能够满足50亿元规模的对冲需求。随着股指期权上市以及日内交易限制逐步放开，期权市场活跃度持续提升，股票及股指期权市场全年成交规模大幅上升。

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