股指——增发万亿国债增加市场信心，股指继续反弹上涨

　　今日股指期货主力合约反弹，IH2311(50股指)涨0.44%，IF2311(300股指)涨0.59%，IC2311(500股指)涨0.6%，IM2311(1000股指)涨1.13%。

　　基本面

　　今日三大指数集体高开，沪指、深证成指全天维持红盘震荡，创业板指高开低走，盘中一度跌近1%。截至收盘，沪指涨0.40%，深证成指涨0.47%，创业板指跌0.90%。盘面上，钢铁、水务、旅游等板块涨幅居前，日用化工、石油、电信运营等板块跌幅居前。水利、基建、算力概念等板块大涨，石油、电信运营等板块走弱。北向资金净流出50余亿。

　　相关讯息

　　1、十四届全国人大常委会第六次会议24日下午闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议、十四届全国人大常委会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。

　　2、我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

　　3、中美经济工作组举行第一次会议。此外，应美国国务卿布林肯邀请，中共中央政治局委员、外交部长王毅将于10月26日至28日访问美国。

　　昨日全国人大常委会明确我国将增发国债用于基建，并提高了全年财政赤字率，有利于后续经济增长，增强了市场信心，今日股指均高开，但经济绝对值仍弱，经济恢复仍有波折，且若国际形势继续恶化，或造成全球范围内的股市承压，今日创业板指依然收跌。若国际形势缓和，在国内经济基本面好转的基础上股市或有超跌反弹。目前股市创年内新低，且经济基本面有好转倾向，月底或有全国性金融工作会议利好，但外围扰动较大，建议暂时维持关注。

　　风险提示

　　贵金属——美国服务业仍扩张，通胀上升期望下金银收跌

　　 Au2312今日收于473.92，跌幅0.27%。Ag2312沪银主力合约今日收于5812，跌幅0.43%。

　　基本面

　　美元指数小幅升至106.37左右，国际市场现货黄金价格降至1970左右，现货白银降至22.84左右。十年期美债收益率走高至4.85%。沪金合约多头减仓，放量下跌，沪银主力合约多头减仓，缩量下跌。

　　1.以国防军：出于“战略考虑”而推迟了地面进攻。

　　2.美国10月Markit服务业PMI初值录得50.9，为2022年9月以来新高。相比之下，欧元区10月综合PMI初值从47.2降至46.5，为2020年11月以来的最低水平。

　　昨夜美国服务业PMI年内创新高，代表着美国通胀仍有走高可能，美元及美债收益率小幅上升，对金银价格产生一定压制，且巴以冲突稍有缓和，避险情绪降温，黄金继续下跌。但后续国际形势不确定性增加，黄金下方仍有支撑。本周主线继续聚焦在巴以冲突，若巴以冲突未在调停下减弱，则金银价格或仍有上升空间，若巴以冲突并未扩大，则金银价格或短期面临压力。

　　风险提示

　　国债——央行宽松政策未变，国债期货仍上涨

　　行情

　　今日国债期货普跌。2年期国债期货(TS)主力合约跌0.14%，5年期国债期货(TF)主力合约跌0.22%，10年期国债期货(T)主力合约跌0.23%，30年期国债期货(TL)主力合约跌0.08%。

　　基本面

　　二年期国债期货空头减仓，放量上涨；五年期国债期货多头增仓，放量上涨；十年期国债期货空头减仓，放量上涨；三十年期国债期货空头减仓，放量上涨。

　　中国央行今日开展5000亿元7天期逆回购操作，因今日有1050亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放3950亿元。

　　国家拟增发万亿国债，对债券价格形成一定压制，但目前经济形势较弱，为抵消增发国债带来的流动性收紧，央行大概率继续保持宽松，降息降准仍有空间，国债依然收涨。且目前国际争端复杂化、中美争端未停，美国通胀依然顽固，后续政治经济不确定性增加，且央行保持宽松的态势未变，国债期货或仍有上涨空间，但鉴于国债期货处于价格较高的位置，后续或保持震荡趋势。

　　风险提示

　　双焦——供需双弱不累库，焦价才有望突破前高

　　1、螺纹钢表需回升速度大于供给增长速度，且库存加速去化，目前基本面矛盾不大。

　　2、因铁水产量加速下行，原材料大幅下跌，螺纹钢成本支撑或减弱。

　　1、中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。

　　2、世界钢铁协会数据显示，全球粗钢产量9月同比下降1.5%，至1.493亿吨；中国8月粗钢产量同比下降5.6%，至8210万吨。

　　3、10月24日，237家主流贸易商建筑钢材成交17.89万吨，环比增18.3%。

　　4、10月20日柳钢对厂内一座1500m高炉停产检修，计划周期为2个月，日均影响产量约0.4万吨左右，复产日期待定。

　　5、10月23日山西宏达对一座1350立方米高炉停产检修，日影响铁水产量约在0.45万吨左右，预计检修10天。

　　6、中天钢铁集团(南通)有限公司于10月25日起1座2400m高炉休风40小时，5#棒材线开始大修15天，预计影响产量5万吨左右，但不影响月总产量。

　　7、内蒙古亚新钢厂计划11月1日起对三座高炉及五条建筑钢材轧机进行停产检修，预计时长20天左右，影响日均铁水产量0.82万吨。

　　近期螺纹钢上涨主要是因为宏观层面的刺激，基本面无较大变化，无法形成趋势性的反弹行情。宏观利好的实质性落地仍需时间，在盘面回归基本面的逻辑后，或有一定下跌空间。

　　螺纹钢——宏观多重利好带动盘面继续上行

　　1，钢坯连续亏损200-300元/吨，铁水产量如期快速下行，负反馈开启。

　　2，成本端煤矿供应逐步恢复，库存累积，支撑作用减弱

　　3，随着前期焦炭两轮提涨落地，焦煤价格高位，缺乏进一步向上推动

　　综上，高位震荡回落至J2280，JM1650后，等待现货跟随，以及观察山西去产能支撑作用。

　　1，今日炼焦煤线上竞拍较昨日明显好转，成交较好，且稍有溢价。

　　2，澳煤与内煤价差600元/吨左右，仍在中高位。

　　3，本周钢坯亏损264元/吨，周环比减少23元。

　　万亿国债发行，大部分即将用到灾后重建中，其中又大部分用到水利建设中，无疑对用钢需求的提振起到积极作用，影响今日黑色系普涨。近日双焦现货市场不温不火，第三轮提涨搁置，市场观望情绪浓厚，随着负反馈的到来，双焦首先要保证库存不累积，其次高利润一端的焦煤小幅让利中，再加上山西去产能，从而维持着焦炭价格的稳定。盘面本周先是把两轮涨幅跌回去，之前一直提到的目标位2280，然后伴随着宏观利好反弹，焦炭整体表现为供需双弱。后续打破区间的事件为在供需双弱的格局下焦炭维持不累库，且伴随着成本端的支撑，则价格有望突破前期区间上行，否则仍难突破前期高点，短期波段高点看到2550。

　　研究员：王鹏云从业资格：F0311835

　　铁矿石——铁矿价格继续上涨，警惕负反馈风险

　　1、供给方面，后续发运与到港有增加预期。

　　2、需求方面，钢企盈利率已下跌至19.05%，这意味着八成的企业处于亏损状态，目前企业抗亏损的空间或有限，铁水产量有望进一步下行。

　　1、中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。

　　2、英美资源集团2023年三季度铁矿石总产量为1539.7万吨，环比下降2%，同比下降4%。2023年生产指导目标为5700-6100万吨，较2022年维持不变。

　　3、澳大利亚矿产资源公司2023年三季度铁矿石总产量为480万吨，环比增加8%，同比下降1%。发运量方面：三季度铁矿石发运量为390万吨，环比下降8%，同比下降14%。

　　4、10月24日，全国主港铁矿石成交75.80万吨，环比减6.7%。

　　5、10月16日-22日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1297.7万吨，较上期增加65.3万吨，略高于今年以来的平均值。

　　由于宏观政策提振市场信心，铁矿价格今日继续上涨，但未突破前高，利好在盘面兑现后，市场大概率继续延续基本面的逻辑。目前，在企业陆续减产的情况下，铁矿负反馈风险仍较大，继续关注钢企的减产力度。

　　研究员：王鹏云从业资格：F0311835

　　纯碱——现货价格下跌收敛基差，期价多空博弈激烈

　　纯碱目前在1700左右的博弈会比较激烈，这个价格恰好在氨碱法成本线附近。目前煤炭价格大概率四季度是有一定支撑的，短期氨碱法的成本大概率维持在1600-1650左右。在供需大扩张都告一段落的时候，纯碱日后价格预计在成本线附近徘徊，关注远兴3和4号线的投产进度。

　　1、国内纯碱市场走势下跌，现货价格下移，成交气氛不佳。企业装置相对稳定，天津碱厂计划明天恢复，整体开工高位震荡，企业待发订单接收一般。下游企业需求一般，采购量偏低，较为谨慎。

　　1、今日纯碱多头增仓，小幅收涨。MACD显示空头趋势，K线形态今日为十字星，证明多空双方目前博弈比较激烈，价格预计震荡运行。

　　2、基本面比较明确，高开工，高产量，但下游需求稳定，供需错配导致纯碱现货价格不断下跌，但目前盘面的大基差已经将现货下跌的利空price in了，近期现货价格不断下跌，期价稳定收敛基差，等待基差收敛，行情才会进一步启动。连续两日K线形态呈十字星，多空在1650-1700附近的争夺比较激烈。

　　甲醇——国内增发一万亿国债提振市场情绪，甲醇震荡上涨

　　本周分数是正分，但是分值较上周略有下降。对于甲醇的观点大方向还是震荡的，01合约毕竟后期供应端的紧缩预期，还是有一定利好的。但我们要小心这些利好兑现完毕后，盘面就要开始走冬季需求淡季，内地降价排库等利空。总体大方向还是震荡的，在供需都经历了大投放的尾声，价格大概率在成本线附近震荡了，价格的上方关注宏观，下方关注成本。

　　1、内地甲醇市场涨跌互现，市场成交稍有好转。沿海市场基差上午基差企稳，12月下基差偏强，现货刚需买盘为主。

　　2、本周(20231023-1024)，西北地区甲醇样本生产企业周度签单量(不含长约)总计37000吨(3.7万吨)，较上一统计日减少28900吨(2.89万吨)，环比-43.85%。

　　今日甲醇空头减仓小幅上涨，MACD显示空头趋势，日线级别在60日均线一下运行。

　　目前基本面偏弱，加之成本端煤炭价格不断走弱，需求端利好已经兑现完毕，驱动较小，价格震荡运行，今日国家发布一万亿特别国债提振市场情绪，关注后续宏观情绪能否回稳。

　　1、坑口行情由胶着逐入回落态势，降价煤矿数量相对增加，市场情绪开始降温。港口：最最新北港实际货源报价较前一日趋缓持平，其中低卡煤价格下跌10元/吨，发运提速，库存量大幅上涨，成交偏弱。5500卡990~1020。

　　2、关注国内供应端的变量--气头装置的停车和海外伊朗的限气。目前变量都在供给端。

　　1.蛋鸡存栏水平不高，同时饲料成本支撑蛋价

　　2.节日已过，需求缺乏新利好，但年底需求尚有支撑

　　1.现货市场综述：今日全国各地蛋价稳定居多，少数粉蛋产区有上涨趋势。今天全国多数地区鸡蛋价格止跌走稳，下游低价采购情绪提升，市场走货有所好转，但终端消费仍然偏弱，各环节均有库存尚未消化完，市场并不缺货，且下游环节对高价货源仍有抵触心理，蛋价上涨动力也不大。明天蛋价稳定观望地区居多，部分粉蛋低价区有上涨可能，但涨势估计也有限。

　　2.据农业农村部监测，10月25日"农产品批发价格200指数"为117.27，比昨天下降0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为116.89，比昨天下降0.14个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.97元/公斤，比昨天上升0.1%；牛肉71.69元/公斤，比昨天上升0.2%；羊肉62.54元/公斤，比昨天下降0.3%；鸡蛋10.33元/公斤，比昨天下降0.9%；白条鸡17.82元/公斤，比昨天下降1.1%。

　　当前在产蛋鸡仍处养殖旺季阶段，鸡蛋供应增加，不过新开产蛋鸡规模有所下降，鸡蛋整体产能增幅有所放缓。而鸡蛋价格在前期的持续的报复性下探底部后，市场情绪仍较为谨慎，不过在鸡蛋价格逐渐探底的同时，部分下游产业也有底部少量补货的情况出现，鸡蛋消费较前期的“买涨不买跌”略有恢复。但整体需求支撑仍不足，市场成交一般。年底虽然缺乏消费旺季提振，但11月12月多次电商促销和商超活动或支撑鸡蛋需求，鸡蛋上下方空间都不大，预计短期蛋价总体或将窄幅震荡，建议暂时观望。

　　豆粕——豆粕行情偏弱，继续持有套利

　　1、美豆减产+南美大豆进入天气炒作，进口大豆具有支撑

　　2、国内供应逐渐下降，年底刚需对豆粕有支撑

　　1.期现货情况：今日豆粕M2401收盘价为3895元/吨，涨40元/吨，涨幅1.04%，持仓135.71万手，日增仓0.17万手。现货方面，今日油厂豆粕报价稳中上涨，其中沿海区域油厂主流报价在4070-4240元/吨，广东4070涨10元/吨，江苏4120持稳，山东4210涨10元/吨，天津4240涨10元/吨。

　　2.国外主产区情况：

　　(1)巴西帕拉纳州农业经济厅(Deral)发布的数据显示，该州大豆种植面积已达2023/24年度预估种植面积的58%，较之前一周提升12个百分点。相比于去年同期时的44%，今年的大豆种植进度较快，但落后于2021年同期时的60%。截至上周时，种植进度还是五年来同期最快水平。鉴于厄尔尼诺天气条件往往会给巴西南部带来更多降雨，墒情较好，帕拉纳州今年的播种工作起步较快。

　　(2)美国大豆出口委员会(USSEC)周二表示，中国大宗商品进口商代表团周一在衣阿华州举行的签字仪式上签署了购买数十亿美元农产品的协议。大豆出口委员会表示，中国主要签约采购大豆，同时也包括玉米、高粱和小麦。这些交易以“框架合同”的形式签署，通常是不具约束力的购买意向书，没有正式的销售条款。市场将从未来几天美国农业部的单日销售报告里确认这些销售。

　　美豆虽然处于偏紧平衡状态，但丰收季节加上南美增产压力依然限制美豆价格上方空间。巴西播种进度虽然受到干旱影响偏慢，但周末即将迎来有利降水，美豆开盘小幅回调，豆粕成本端近期或延续震荡走势。国内年底虽然是猪肉消费旺季，但当前下游刚需提货，缺乏大幅度利好，行情整体偏弱，相比之下豆油需求依然弱于豆粕，可考虑继续持有豆粕-豆油套利。

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