21世纪经济报道记者 叶麦穗 广州报道 央妈放量逆回购，普降甘霖。 10月23日，中国人民银行发布公告称，为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了8080亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。由于有1060亿元逆回购到期，因此央行单日净投放7020亿元。近期央行的逆回购量出现明显放大，10月20日央行将公开市场净投放规模提高至7330亿元，本周一逆回购净投放规模再度超过7000亿元。市场主流观点认为，在资金面偏紧背景下，央行提供流动性支持，有助于市场资金面平稳运行。

　　资金面出现紧平衡

　　央行加大手笔不无原因。本周(10月23日-29日)，央行公开市场将有1.45万亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元、8280亿元。整体来看资金面存在一定的压力，特别是周五。

　　广发证券银行分析师倪军认为，展望10月资金面，跨季、跨节等扰动因素虽然消退，但仍有以下几点需要关注：（1）10月政府债缴款力度仍高。9月政府债发行放量，尤其月末最后一周政府债净缴款额高达3435亿元。进入10月以来，政府债发行量高位回落，但仍不低，节后首周政府债净缴款额约2672亿元，预计将继续对资金面形成扰动；（2）央行公开市场大规模逆回购即将到期。9月下旬央行发行大规模14天逆回购，将于下期集中到期，合计到期规模1.62万亿元，预计资金面将短期承压；（3）10月为税收大月，缴税截止日为10月23日，需关注相关资金面波动情况。综合来看，预计10月银行间流动性回归中性。

　　10月23日，Shibor短端品种，除了7天期品种下行17个BP，报1.933%之外，其余均出现了上行， 隔夜品种上行2.4BP报1.931%；14天期上行13.7BP报2.583%；1个月期上行1BP报2.245%。

　　交易所短期品种的利率今日多数则都处于下跌的状态，不过利率水平都维持在相对高位，一个月内品种的收益率收盘都在2.5%之上。

　　据全国银行间同业拆借中心数据显示，假期后DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）较9月末显著下行。9月28日DR007报2.2358%，为月内最高；10月7日DR007降至1.826%，10月8日进一步下行至短期政策利率（1.8%）之下报1.7577%，10月9日全天围绕1.8%小幅波动，10月11日则微涨到1.9247%，10月18日则升至1.9362%，10月23日则变成了2.004%，总体来看，近期资金面出现了小幅度走高的趋势。

　　信达证券22日研报指出，本周逆回购到期规模1.45万亿，政府债缴款净额大幅下降至2146.9亿，主要集中在周四和周五，缴税截止日与下旬缴准日分别在周一和周三，考虑10月为缴税大月，资金面仍然面临一定的外生扰动。上周五央行大规模逆回购投放显示了央行不愿使资金利率继续走高，本周资金面大概率有所转松。但考虑政府债发行等因素扰动后续并未完全消退，如果央行仍是被动应对，资金面短期可能还难以重回稳态。从季度维度看央行大概率不会使DR007均值明显偏离政策利率，四季度资金面大概率将是前紧后松，但央行的态度何时出现变化使拐点出现，现阶段只能持续跟踪。

　　年底前仍有降准可能

　　光大证券首席金融业分析师王一峰称，预计资金面或仍维持中性偏紧状态，但伴随政府债供给放量、汇率运行承压、集中缴税走款等扰动因素弱化，后续市场利率或围绕政策利率中枢窄幅波动运行。他认为央行将加大资金投放力度，熨平资金面过度波动，稳定市场预期。

　　东方金诚分析师王青的研报则认为， 9月以来市场利率大幅上行，其中1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值为2.43%，较上月上行0.17个百分点，进入10月以来均值水平进一步升至2.46%，DR007更是持续运行在短期政策利率（央行7天期逆回购利率，1.8%）上方。这意味着尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿，但当前银行体系流动性水位仍在持续下降，MLF操作需求相应上升。 9月降准落地，10月MLF操作再度显著加量，显示政策面正在持续用力，明确支持银行继续加大信贷投放，加之经济复苏动能转强带动融资需求上升，10月新增信贷将出现同比多增，各项贷款余额同比增速也有望转入上行。

　　王青判断，宽信用进程将持续至年底，这是当前巩固经济回升向上势头的一个重要支撑点。 与此同时，MLF加量续作将为特殊再融资债券顺利发行营造有利的市场条件，有效防范地方债务风险。在9月专项债较大规模发行后，10月地方政府特殊再融资债券发行进入高峰期。截至10月13日，已有17个省市（含计划单列市）公布总额高达7262.5万亿的发行计划，主要是为了偿还、置换地方政府各类隐性债务。这意味着10月地方政府债券融资规模将在9月高增的基础上进一步上升，也是本月MLF大规模加量续作的一个重要原因。综合考虑，接下来信贷投放和特殊再融资债券发行需求，预计年底前MLF还会持续大幅加量续作；与此同时，从优化银行流动性结构、降低银行资金成本考虑，年底前也有可能再次降准。

　　10月21日中国人民银行行长潘功胜提到，下一步稳健的货币政策更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，促进经济金融良性循环。价格上，持续深化利率市场化改革，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。同时，维护好存贷款市场秩序。

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