行情回顾：

　　上周A股全面下跌，沪指跌破3000点关键点位，风格表现来看，金融稳定和上游资源、价值风格占优，截至10月20日收盘，上证指数跌3.4%，报2983.06点，上证50、沪深300、中证500、中证1000分别下跌4.01%、4.17%、3.72%、5.06%。主要原因在于：1)10年期美债利率突破5%，期限溢价上行助推，外资持续流出；2)地区冲突局势反复，推升全球避险情绪。A股场内资金仍受内资增量资金和信心约束；3)Q3经济数据发布，经济预期有所回暖，但股债市场继续下探，或对后续政策退潮有所担忧

　　逻辑观点：

　　短期问题，全球地缘政治扰动，虽对A股没有直接影响，但实际上背后牵扯全球重要的双边和多边关系，全球风险资产反映避险情绪升温：1)美元指数高位震荡，10年期美债收益率持续上行至5%，美债期限利差走阔，人民币汇率弱势震荡，外资流出压力较大；2)黄金价格短期大幅上涨，直接反映避险情绪升温；3)石油价格反弹叠加地缘因素，再通胀预期升温

　　中期问题，国内外经济预期不确定性较大，2023年国内经济在低基数及集中政策刺激下，大概率能超额完成5%的任务，目前市场无法形成24年国内外经济持续好于23年的预期。总的来说，明年国内财政、房地产投资、出口、中美关系等等面临前高后低的问题。如果说，国内外经济预期没有得到一个确定性的方向，仅依靠现有的国内经济预期改善+政策刺激仍将持续的逻辑，A股可能仍是震荡市

　　海外强美元、高利率以及巴以冲突的不确定性抑制了市场的风险偏好，但考虑到美国政策利率已到限制性水平，巴以冲突使得美国再通胀风险上升，近期舒默访华增强中美对话，APEC峰会即将召开，中美贸易摩擦阶段性缓和既有合理性，又有契机。发达国家去库存告一段落，四季度中国出口增速验证持续改善是大概率。若中美贸易摩擦阶段性缓和，可能成为助力A股破局的重要机会

　　行情展望：近期海外扰动构成A股调整的主要底色，实际上也是对A股面临的中短期问题的客观反映，经上周大幅调整，各指数性价比均出现明显改善，或到部分中长期资金配置阈值，激发市场内在稳定性，按照“巴菲特指标”来看，当前A股市场也是处于安全边际相对较高的配置区域，整体下行空间或有限，但向上机遇还需看到国内外宏观环境的共振/重大变化，否则在仅依靠内部资金的维稳，市场仍将维持弱势震荡

　　操作建议：逢低分批配置IM多单

　　风险提示：海外流动性收紧超预期，地缘政治风险、国内经济增长不及预期

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