焦煤焦炭期货报告

　　——旺季尾声，煤矿复产推动双焦走弱

　　一、行情回顾

　　节后煤矿复产，供给增加。旺季尾声，需求不及预期，铁水产量持续下滑，需求走弱。供需作用下，双焦走弱。后市铁水产量预计延续下滑，供给端，保供稳价依旧是主基调，煤矿逐步复产，供给压力或逐渐增加。双焦短期延续弱势预期。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　钢厂去库节奏放缓，旺季需求不及预期，钢厂减产，铁水产量进入下滑通道，焦炭需求减弱。进入金九银十收尾阶段，需求未出现实质性提升，后续铁水产量预计下滑，但短期铁水产量短期处在高位，对焦炭需求形成支撑，钢厂焦炭库存偏低，预计焦炭需求弱稳运行。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　目前，焦炭产量同比处在偏高位置，且维持稳定，但后续焦炭产量有减少预期。9月27日，山西省下发《关于做好 4.3米焦炉关停工作的紧急通知》，要求确保10月底前4.3米焦炉全面关停。受此政策影响节前焦炭产生恐慌性上涨，但双节期间焦炭产能并无明显变动，本周回吐节前涨幅。但此政策的影响依旧存在，10月下旬若加快执行，则可能导致焦炭供应紧张。综合来看，焦炭供给短期稳定，后续有减少可能。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　本周焦化厂和港口累库，钢厂去库，下游采购积极性不强。目前钢厂焦炭库存处在历史低位，而焦炭落后产能淘汰政策实施在即，供给存在收缩可能，基于此预期，钢厂存在补库可能。所以目前上游累库，下游去库的格局缺乏持续性。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　节前煤矿受安全检查影响，焦煤供给减少，节后煤矿逐渐复产，国内供给增加。节日期间，蒙煤三口岸运输停滞，节后逐渐恢复，焦煤进口走强。焦煤延续保供稳价总策略不变，供给持稳运行，后续随着煤矿复产，焦煤供给有望进一步增强。进口端虽偶有扰动，但今年澳煤加入后，进口总体呈增长趋势。焦煤供给稳中有增。

　　图5原煤产量

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　煤矿逐渐复产，进口节后恢复，焦煤供给增加。需求端，终端需求不及预期导致钢厂铁水产量持续下行，对原料需求减少，并且焦炭10月有落后产能淘汰政策，若后续政策落实，焦煤需求存在减少可能。综合来看，焦煤供需作用下，后市累库可能性较大，或对盘面形成压力。

　　图6精煤库存

　　数据来源：汾渭数据，中衍期货

　　四、行情展望

　　煤矿供给恢复，下游以消耗自有库存为主，需求不足，双焦累库。旺季需求不及预期，钢厂减产，铁水产量下滑，对原料双焦需求减弱。供给端，焦煤节前停产煤矿逐渐复产，焦煤供给逐步恢复。焦炭供给短期稳定，后续受落后产能淘汰政策影响或有下滑可能。综合来看，焦煤供给走强，需求走弱，后市延续偏空思路对待。焦炭需求偏弱，但供给端不确定性增加，需密切关注落后产能淘汰政策落地情况，建议观望为主。需求走弱后，产业链利润存在再分配可能，焦煤利润预计向焦化厂和钢厂转移，建议关注多焦炭、空焦煤的跨品种套利机会。