总编：钟健

　　本期责任编辑：梁曦玥

　　卓创资讯研究院能源事业部(联合编辑)

　　本期重点关注：

　　国内双节期间，多重因素冲击下，原油下跌近10美元，其中10月4日WTI下跌5.61%，布伦特下跌5.62%，本轮下跌开始于9月29日EIA的月度石油供应报告，而单日跌幅最大的则是10月4日EIA周度报告发布日，说明本轮油价下跌的主要冲击来自于基本面。而节后地缘问题突发，油价被市场情绪短暂推高后再度回落。可以看到，近期油价波动放大的原因愈发复杂。

　　10月12日美国EIA最新数据显示美国炼厂开工连续4周下降，美国成品油表观需求接近近五年最低水平，需要警惕未来石油产品需求进一步走低信号以及供应端累库。与此同时，当前原油供需基本面并未出现明显改变，从原油近远月价差可以看到原油仍然维持较强的远月贴水结构。因此，需求担忧升温的同时，油价计价因素越发复杂，价格波动率升高，年内难以出现单边行情，预计维持高位震荡的态势。

　　【美国炼厂开工连续4周下降，警惕油品的需求下降信号以及进一步累库】

　　【本次油价回调中近远月价差缩窄并不明显】

　　【美国成品油表观需求接近近五年最低水平】

　　【欧佩克调高未来20年全球石油需求量】

　　具体内容

　　1.美国炼厂开工连续4周下降，警惕油品的需求下降信号以及进一步累库

　　美国能源信息署数据显示，截至2023年10月6日当周，美国炼厂加工总量平均每天1520.3万桶，比前一周减少39.9万桶；炼油厂开工率85.7%，比前一周下降1.6个百分点。

　　美国原油加工量及开工率自9月15日当周开始下行，已经连续下跌4周，且9月22日当周开工率跌破90%，目前一路走低至85.7%。从历史数据来看，美国炼厂加工量和开工率的下降符合季节性规律，每年夏季用油高峰结束后一般会出现炼厂开工的下降。但是需要注意的是库存数据表现出的“背离”——即便连续4周开工下降，美国汽油库存仍然上涨了5364万桶，虽然本周数据汽油库存有所降低，但结合出口数据来看，夏季结束后美国汽油消费的转弱速度仍然快于预期。

　　后期来看，需要关注库存、炼厂开工、出口和表观需求结合来判断美国国内的成品油需求情况，如果需求持续疲弱，过多超出季节性需求量的话，原油的需求转弱或将被进一步证实，届时即便原油的总体库存水平仍然较低，但市场或将更愿意相信“累库”的说法，进而压制原油价格。(编者：赵渤文)

　　2.本次油价回调中近远月价差缩窄并不明显

　　截至10月11日当周，WTI主力合约结算价为83.49美元/桶，主力合约相对连二合约升水幅度为1.42美元/桶。本次油价下跌前的9月26日，主力合约相对连二合约升水幅度为1.61美元/桶，可见虽然本次油价回调近10美元/桶，近远月价差缩窄并不明显，原油期限结构仍维持较强的远月贴水结构。

　　虽然受到需求数据和悲观情绪影响，油价出现显著下跌，但原油供需基本面并未出现明显改变，从原油近远月价差也可以看到，本次原油价格显著下跌中，原油仍然维持较强的远月贴水结构，可见市场对于供需的预期仍然是供应偏紧的，原油低库存和2023年仍然会维持原油供应缺口的供需基本面并没有发生改变。在原油情景分析体系之下，我们认为国庆假期期间的油价下跌应属于短期回调，三大情景仍将支持油价高位运行。(编者：赵颖)

　　3.美国成品油表观需求接近近五年最低水平

　　12日EIA最新周报显示，美国成品油表观需求量处于2017年以来(剔除2020年，下同)最低水平。具体来看，10月第一周汽油需求环比9月均值略有回升，但低于2017年-2022年均值7%，且达到2017年以来最低值；馏分油环比需求下滑，低于2017年-2022年均值9.4%。

　　此前国内双节期间，国际油价一周内下跌10美元，关键“导火索”就是美国石油供应月报和美国能源署周报数据显示出美国石油需求下滑，且美国原油产量持续增长。相较于三季度市场对供应紧张担忧推动原油价格显著上涨，本轮下跌的因素更集中在需求方面。一方面是美国石油需求偏弱的同时产量不断升高，供应紧张的市场预期要被“打个问号”；一方面是美国CPI、非农就业等经济数据显示美国经济还保持韧性，从而支持美联储推迟降息、甚至年内再度加息的概率升高，资金成本高企带来的诸多潜在风险使得市场对全球石油需求前景担忧再起。因此最终传导向油价的结果就是下跌。近期对油价的扰动因素越发复杂，需求担忧升温将会压制油价的上方空间。(编者梁曦玥)

　　4.欧佩克调高未来20年全球石油需求量

　　10月9日欧佩克发布《2023年世界石油展望报告》，上调了全球石油需求预测，预计2045年全球石油需求量为1.16亿桶/日，比2022年9960万桶/日的需求量增加16.4%，增长主要由中国、印度、其它亚洲国家以及非洲和中东地区带动，并提出未来20年，石油仍将是全球能源结构中占比最大的部分，但比例将从2022年的31.2%下降至2045年的29.5%。

　　欧佩克对未来全球石油需求量仍持有较为乐观的态度，相比之下国际能源署今年6月发布的年中报告对未来全球石油需求增长偏向于悲观，IEA预计由于可再生能源的快速增长和电动汽车的普及，三大化石燃料的消耗将在未来十年下降，煤炭、石油和天然气的需求都将在2030年前达到峰值，随着气候政策的生效，化石燃料消费类预计下降。观点不同的一个主要原因是，欧佩克处于供应端立场，其成员国依赖石油收入，必然不希望石油需求下降，而IEA成员国主要为发达经济体代表的石油消费国，存在能源安全风险和碳中和目标等多方面考虑。就中国能源消费来看，当前原油加工品主要还是成品油，但汽柴油的需求都已接近峰值，在新能源加速渗透、交通运输业燃料消耗进一步增长空间不足、第二产业发展增速放缓等大趋势下，汽柴油需求或加速在2025年前达峰。随着炼化行业发展，化工项目持续投产将弥补一部分原油需求量。(编者梁曦玥)

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