导语：三季度聚烯烃均价在能源成本抬升和需求预期的支撑下抬升，供给层面投产计划推移和集中检修为市场价格上升创造有利条件，四季度聚烯烃价格在成本支撑减弱和需求预期下滑的背景下或转入偏弱运行状态。

　　三季度以来的聚烯烃价格走势可以观察到，呈现出先涨后跌的价格走势，均价整体较二季度有所抬升。从数据来看，LLDPE和均聚PP粒的价格高点出现在9月20日和19日，分别为8601.67元/吨和8035元/吨，三季度均价分别为8358.4元/吨和7514.74元/吨，同比上涨3.17%和3%。上涨的原因在于成本端支撑和需求预期的提振，价格走势出现拐点是在2023年9月20日左右，主要在于“双节”之前的集中采购结束，后续需求预期有所下调，同时供应有增加趋势。

　　成本端价格上涨，驱动聚烯烃价格

　　三季度原油价格结束了前期阴跌走势，整体呈现上涨趋势。三季度布伦特原油均价为85.93美元/桶，环比上涨10.6%。供应端有所收紧和宏观情绪好转作为背后最主要的两大推手。

　　从基本面来看，OPEC组织延长减产协议至年底表现出坚定维护市场供需紧平衡的决心，另一方面，俄罗斯出口供应减量，强化了供应边际收紧逻辑。需求来说，海内外出行旺季提振了市场需求，体现在石油裂解利润上虽然有所收窄，但依旧处于可接受水平。第二个方面在于国内经济刺激政策出台提振了市场信心，带来了制造业PMI持续环比改善，美国经济在消费和就业层面展现出的较强韧性，代表了经济显示软着陆现象，提振能源市场情绪。

　　煤炭方面，动力煤价格进入7月份之后有所上移，三季度均价为657.88元/吨，较二季度上涨1.3%。在于供应端煤炭新增产能增长有所放缓，煤炭产能升级遇到瓶颈。在产能不断增长的背景下，供需紧张的情况有所缓解，为平衡安全性，新增产能批复速度有所放缓。9月份至今，煤炭主产区内蒙、陕西正处于监管排查安全事故阶段，开工率有所下滑。

　　需求恢复，刺激聚烯烃市场价格

　　三季度聚烯烃需求整体呈现出恢复状态，可以从下游开工负荷率观察聚烯烃实际需求，从终端行业的表现和宏观数据判断出需求变化趋势和预期。

　　首先根据聚烯烃几个重要的下游看，三季度环比有所恢复，但是同比表现偏弱。运行较好的是注塑行业，注塑开工负荷率环比提升0.4个百分点，同比微幅增长，超过了2022年水平，但不及2021年以前，这和我国不断复苏汽车、电子电器、物流行业有关。表现相对稳定的是农膜行业和管材行业，三季度无论是同比还是环比均变化不大，体现出农业和地产开发总需求的刚性。然而塑编和BOPP行业表现较弱，同比来看和历年拉开了2%左右的差距，主要原因在于地产前端开工情况较弱，影响水泥需求，在总体膜类需求增量有限的情况下，BOPP新增产能较多。从直接下游来看聚烯烃下游表现不及预期。

　　从终端行业来看，实质性的需求好转主要体现在汽车行业，1至9月，汽車產銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%，在上半年表现优异的状态下，三季度乘用车产销持续回暖，并且创造近年新高，行业内需求有所释放，主要在于国家政策支持、车企不断促销和出行高峰前的消费旺季。然而地产前端表现仍然较弱，政策给出的预期虽然较好，但市场信心提振效果有限，后端由于前期仍有30%左右的新开工面积没有转化为竣工以及地产支撑政策，竣工面积大概率保持高速正增长，给予一定的市场预期。

　　四季度聚烯烃价格在供应端强化的逻辑下有所承压

　　四季度聚烯烃最大的影响因素在于供需两端，其次是成本端。从供应端来说，四季度仍有部分投产计划，同时三季度PP投产延期强化了后市供应压力预期。进出口角度看，8月份PE进口大增，PE增长17.49%至121.6万吨，海外需求仍然低迷，打开了进口套利空间，状况或将有所延续。叠加年中的检修集中季已经过去，难以对冲总供给压力，综合导致四季度累库的概率比较大，给予市场压力。从成本端来说，四季度国际原油均价在基本面逻辑下均价或将有所下移。沙特和欧洲某国延续减产的背景下，美国虽然为减产对抗者，但能力有限，供应端四季度延续收紧趋势；需求来说美国汽油需求高峰期已过，欧洲经济恢复缓慢，需求增长乏力，聚烯烃底部支撑或有所减弱。聚烯烃需求端口存在刚性，大概率符合季节性规律，恢复预期有所减弱。综合看，四季度聚烯烃价格重心或有所下移。