多头展期：近250交易日以来，IF、IC、IM超额收益保持稳定，年化超额分别为1.9%、1.8%和1.3%，IH依然跑输基准年化0.1%。

　　空头展期：空头对冲策略同样以近端+远端合约组合持仓为主，与多头策略基本对应。近250日以来，IF品种上的策略超额收益增加至0.6%，IC的年化超额略下降至1.5%，在IH和IM两个品种上依然跑输基准。

　　9月在加息预期的扰动下，外资继续撤离A股，同时本土资金成交继续萎缩，较7月和8月缩水接近1000亿元体量，叠加中秋国庆长假因素，场内交易愈显清淡。沪深主要股指月线涨跌差异较大，双创受伤最深，双双跌近5%，上证50仅微跌0.13%。9月指数日线波动较上月略有缓和，跳空缺口减少，但仍有借利多高开低走的情形出现，场内延续偏弱情绪。国内政策和市场环境较为稳定，全年的基调依然在延续。主要的压力来自于不断上升的美债收益率和不断走强的美元，10年美债收益率突破15年新高，美元指数突破107，压制全球风险资产表现。

　　9月上半场股指基差走势与预期一致，IH和IF基差稳中略上行，IC和IM贴水加深；下半场，基差随指数ETF规模增长而回升。指数ETF规模变化出现分化，50和300ETF规模基本维持不变，500和1000ETF规模先下降后回升，与各品种基差走势基本一致，同时公募指增产品9月新发数量延续同比增长。私募股票中性产品9月业绩略显停滞，单月收益轻微转负，波动率下滑，同时500和1000的alpha收益亦有收窄。

　　近期监管发力呵护市场的意味较浓，部分头部保险、公募等机构的交易行为发生变化，交易方向偏向多头，但这也导致了其成交量的萎缩，是全市场交投清淡的重要原因。参考过去5年的走势，长假过后一般能够重拾信心，短期走出上涨趋势。但近期市场行情的主要驱动变成了美债和美元，这二者是相对较慢的变量，拐点的出现带动外资回流并非一朝一夕所能实现，市场受伤的信心依然需要时间来慢慢修复。在当前股债商汇频繁四杀的行情下，中性产品依然具备一定的相对优势。

　　虞堪

　　李宏磊

　　>>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《展期产品绩效及股指基差回顾：机构行为生变，ETF主导基差》，发布时间：2023年10月11日，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

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