原油：受巴以冲突影响，国际油价收涨

　　【原油收盘】截至10月9日收盘：NYMEX原油期货11合约86.38涨3.59美元/桶或4.34%；ICE布油期货12合约88.15涨3.57美元/桶或4.22%。中国INE原油期货主力合约2311跌46.6至666.6元/桶，夜盘跌2.9至663.7元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国财长耶伦表示，美国可能采取措施，强制执行每桶60美元俄油价格，美国债券市场动荡并未导致市场“功能紊乱”，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀“表现得非常好”。二是，欧佩克世界石油展望报告预计，2027年全球石油需求将达1.09亿桶/日，到2045年将达到1.16亿桶/日；上调到2028年中期和2023-2045年长期全球石油需求展望。三是，10月9日，消息人士表示，委内瑞拉与美国在谈判中取得进展，或使得进一步减轻石油制裁。四是，美联储副主席杰斐逊表示，将会留意美债收益率上升带来的紧缩效应；美联储可在维持更好风险平衡的同时谨慎采取行动；当前说美联储已经完成加息进程可能还为时过早；劳动力市场的供需失衡水平正在缩窄；债市收益率的上行可能反映了经济的强势，也可能意味着风险。

　　【核心逻辑】宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，成品油裂解开始走弱，全球库存低位回升，巴以冲突对油价的影响尚有待观察。

　　LPG：内盘价格回落，节后空头持有

　　【价格变动】11月FEI至668美元/吨，10月中东离岸贴水持续回落。运价上涨，中东至远东和美湾至远东运费分别至125和230美元/吨。10月沙特CP超预期600美元/吨公布后，PDH利润加速亏损，PDH开工率的回落正在持续。

　　【观点和策略】PDH低利润对开工率和需求的负反馈正在加速，价格正见顶回落，以找点位做空为主。巴以冲突带来油价脉冲式上涨，目前看未传导至对伊朗更大规模的制裁，预期油价反弹力度有限。策略上，昨日提及的PG2311合约在5500附近的空单继续持有。

　　PTA：弱势震荡

　　【盘面动态】01处于5700-6500区间

　　【库存】节前社会库存

　　【装置】节前虹石化二期重启，YS大化225节前降负5成，恒力2号线10月7日检修，YS宁波计划9号检修，新材料意外短停。

　　【观点】整体供需变化不大，部分装置意外检修后，供需有所改善，需要关注需求端，伴随着会议结束后，聚酯开工上升的空间。随着成本大跌，TA绝对价格下跌300左右，现货走强，基差略有走强，加工费从节前的负数修复至100。部分贸易商认为节后油价下跌空间有限，周末报递盘活跃。整体TA绝对价格在大幅低开后再大跌后的几率不大，后续驱动在于国内宏观方向以及需求的反馈，以及原油是否存在大幅下跌的空间。本周观望为主。

　　MEG：弱势震荡

　　【库存】华东港口库至117万吨

　　【装置】扬子巴斯夫9月底重启5成负荷，陕煤渭化重启，山西沃能按计划10月，广汇按计划10月初检修1月，红四方按计划降负至4成预计1月。后续中海壳牌计划10月检修

　　【观点】近期石脑油反弹10美金，乙烯、煤炭端并未下跌，成本端维持亏损。乙二醇近期现货价格回暖。盘面表现顽强，小幅低开后迅速反弹，油制亏损严重，叠加检修兑现，低估值表现有支撑，加上煤化仍表现坚挺，从而表现较为抗跌。供需方面，隆众口径假期小幅去库1.2万吨，整体供需改变不大，四季度检修量可观，整体供应宽口径松，库存高位，累库预期不大。伴随成本走弱，情绪走弱，乙二醇预计弱势震荡，下跌空间短期不大，若宏观不转势，则追空意义不大。

　　甲醇：煤炭维持强势，甲醇供需双强

　　【盘面动态】:周一甲醇01日盘收于2488

　　【现货反馈】:周一远期套利与换货为主，卖盘报价坚挺，基差01+2

　　【库存】:本期甲醇港口库存大幅去库，假期卸货总量一般，并有较大体量进入烯烃工厂，除下游的库区刚需消耗外，部分主流社会库提货同比往年十一期间大幅增加，致使去库力度超预期。华南广东地区周期内进口及内贸船只均有抵港，主流库区提货速度尚可，库存窄幅去库;福建地区整体库存波动不大。

　　【南华观点】:双节假期原油端跌幅明显，但是煤端与气端的价格依旧维持强势。其中煤炭价格假期内持续走高，坑口港口价格继续倒挂，原因在于煤炭供应端仍偏紧，叠加补库需求预期在，煤炭价格短期难跌。回到甲醇自身，节前的一波下跌导致内地煤制甲醇利润不高，那么相较于原油价格这么大的跌幅，甲醇的现货价格只有小幅下调。从内地拍卖情况来看，内地需求较好，销售压力并不大。从港口端来看，假期内社库提货相较往年大幅增加，导致本周港口实现大幅去库。目前从估值维度来看甲醇现在的价格并不高，自身基本面仍处于供需双强的局面，随着01合约的推进，高供应的保持难度在不断增大（还有天然气装置等季节性问题），而需求看下来能够维持，因此01合约我们仍然保持去库观点。综上，结合原油端与甲醇自身供需情况，建议做缩PP-3MA。

　　PVC：跟随整体商品回落

　　【盘面动态】：国庆节后价格跌破6000

　　【现货反馈】：节后价格变化不大，跌幅在0-30，但是成交很弱。

　　【库存】：由于本轮假期时间较长，PVC华东累库2.29万吨，华南累1.02万吨，厂库累8.09万吨，数值层面还是非常超预期的，但是大概率只是节奏问题。

　　【南华观点】：节后现货开始下跌，煤炭仍然比较强，坑口5500大卡涨幅在30附近，山东液氯涨幅在200左右，盐略涨15，烧碱现货波动不大，盘面下跌。整体氯碱利润第一个交易日有所收缩，因此假期累库幅度很大，但是绝对价格跌幅空间大概率不会很大。后续关注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月后的去库其实确定性不是高的，01合约整体又是一个季节性偏弱的合约，现货偏弱也很匹配，如果后续开工率进一步上行，库存保持在当下甚至更高水平进入春节显然是不能接受的，逻辑上供应端的低弹性要一直被压制，不应该看到供应进一步明显增加的可能，整体维持空配思路。

　　苯乙烯：原油相比节前大幅下跌

　　【盘面动态】周一苯乙烯低开震荡下跌，11合约收于8488点。

　　【现货反馈】周一日盘结束，苯乙烯现货8710 / 8740（↑10），现货基差11+130；纯苯现7950 / 8000（+50/+50），EB-BZ价差在940

　　【库存】卓创口径，本期华东港口库存5.8wt，较上期增加1.1wt；企业库存14.07，较上期减少0.39wt。

　　【南华观点】从成本角度考虑，原油价格相较节前大幅下跌，油化工受其影响，昨日大都以低开为主。苯乙烯在节后来看，开始偏向于累库为主，港口库存以及企业库存都存在累库趋势，自身基本面强度偏弱；从上游纯苯角度考虑，基本面强度高于苯乙烯，一方面在于四季度纯苯下游存有不少装置投产，另一方面BZN短期仍然处于较高位置，汽油裂差走弱对其影响偏小，自身强势有所保证。从利润角度考虑，还是以做缩苯乙烯利润的头寸为主。

　　燃料油：基本面疲软，短期波动加剧

　　【盘面回顾】FU12报价3412元/吨，升水新加坡12月合约8.1美元/吨

　　【产业表现】供给端，进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，但伊朗出口量也在加速减少，中东出口+3.7万桶/天，俄罗斯出口增长22.4万桶/天，市场供应于9月份依旧宽松。需求端，在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-3.8万桶/天，中国-17万桶/天，印度增加1.4万桶/天。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。

　　【核心逻辑】裂解跌至 -12美金附近，短期因基本面压力放松，出现短期提振，但长期看依然疲软

　　低硫燃料油：补跌完毕，短期波动加剧

　　【盘面回顾】LU12报价4528元/吨，升水新加坡11月合约14.9美元/吨

　　【产业表现】供给端，9月份马来西亚+1.2万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+3万桶/天，巴西-4.9万桶/天，中东-8.4万桶/天，整体供应有所收紧，不过从船期来看，前期出口的低硫已经到港，东南亚低硫燃料油供应尚未充足；需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位；新加坡去库和ARA去库，中国低硫小幅累库。

　　【核心逻辑】低硫受汽柴油裂解回落的影响，低硫裂解将受到抑制，自身基本面变化不大

　　沥青：现货市场依然坚挺

　　【盘面回顾】BU11报价在3747附近

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3800元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，上周，在供给端，华东地区沥青产量+0.25万吨，山东地区沥青产量-5.43万吨，中国沥青产量-7.4万吨。中国沥青开工率-4.4至45.1%，山东地炼开工率-10.2%至41.7%，山东地区炼厂库存-1.1万吨，山东地区社会库存-0.6万吨，中国沥青社会库存-1.1万吨，中国沥青企业库存-2.9万吨。

　　【核心逻辑】目前沥青利润偏低，产量下降，库存小幅去库，虽然需求端尚未明显启动，但现货价格相对坚挺，假期原油下跌，拖累沥青盘面价格。

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14010（80），最高14185，最低13865。RU2405收盘13940（65），1-5价差较上一交易日b结构走扩70（15），11-1价差走缩-1220（20），NR2312-RU2401价差走扩-3435（-55）。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12400（100），制浓乳胶价格12400（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11400（100），制浓乳胶价格11400（100），二者价差0（0）。泰国近期降水减少，前期工厂卖远月较多，仍在争抢原料，昨日胶水价格49.8（较节前1.3），杯胶价格45.55（较节前1.6），胶水-杯胶价差低位4.15（-0.3）。需求端：合成胶价格继续走低，半钢胎成本面支撑微幅走弱，从上月原料价格波动情况来看，半钢胎原料成本压力尚存，近期仍有企业发布涨价通知，月中旬执行，幅度再3%-5%，从当前涨价企业执行情况来看，低端缺货产品涨价已落实，普遍3%左右，针对不同规格存在差异，整体来看，考虑到供应偏紧，原料价格高位，半钢胎企业仍存涨价可能性。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月08日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量77.91万吨，较上期减少2.59万吨，环比减少3.22%。保税区库存环比减少6.54%至11.30万吨，一般贸易库存环比减少2.63%至66.60万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.22个百分点；出库率增加2.02个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.2个百分点，出库率增加0.22个百分点。

　　【南华观点】商品受国际战争、经济形势等影响，内盘节后低开。日盘橡胶、20号胶坚挺上行，合成胶跟随化工板块走跌。夜盘20号胶11-12合约接近平水，远月走高。外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势。合成胶近期成本面跟随原油略有回落，前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月间。

　　合成胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14010（80），最高14185，最低13865。RU2405收盘13940（65），1-5价差较上一交易日b结构走扩70（15），11-1价差走缩-1220（20），NR2312-RU2401价差走扩-3435（-55）。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12400（100），制浓乳胶价格12400（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11400（100），制浓乳胶价格11400（100），二者价差0（0）。泰国近期降水减少，前期工厂卖远月较多，仍在争抢原料，昨日胶水价格49.8（较节前1.3），杯胶价格45.55（较节前1.6），胶水-杯胶价差低位4.15（-0.3）。需求端：合成胶价格继续走低，半钢胎成本面支撑微幅走弱，从上月原料价格波动情况来看，半钢胎原料成本压力尚存，近期仍有企业发布涨价通知，月中旬执行，幅度再3%-5%，从当前涨价企业执行情况来看，低端缺货产品涨价已落实，普遍3%左右，针对不同规格存在差异，整体来看，考虑到供应偏紧，原料价格高位，半钢胎企业仍存涨价可能性。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月08日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量77.91万吨，较上期减少2.59万吨，环比减少3.22%。保税区库存环比减少6.54%至11.30万吨，一般贸易库存环比减少2.63%至66.60万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.22个百分点；出库率增加2.02个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.2个百分点，出库率增加0.22个百分点。

　　【南华观点】商品受国际战争、经济形势等影响，内盘节后低开。日盘橡胶、20号胶坚挺上行，合成胶跟随化工板块走跌。夜盘20号胶11-12合约接近平水，远月走高。外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势。合成胶近期成本面跟随原油略有回落，前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月间。

　　20号胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2401合约收盘14010（80），最高14185，最低13865。RU2405收盘13940（65），1-5价差较上一交易日b结构走扩70（15），11-1价差走缩-1220（20），NR2312-RU2401价差走扩-3435（-55）。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12400（100），制浓乳胶价格12400（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11400（100），制浓乳胶价格11400（100），二者价差0（0）。泰国近期降水减少，前期工厂卖远月较多，仍在争抢原料，昨日胶水价格49.8（较节前1.3），杯胶价格45.55（较节前1.6），胶水-杯胶价差低位4.15（-0.3）。需求端：合成胶价格继续走低，半钢胎成本面支撑微幅走弱，从上月原料价格波动情况来看，半钢胎原料成本压力尚存，近期仍有企业发布涨价通知，月中旬执行，幅度再3%-5%，从当前涨价企业执行情况来看，低端缺货产品涨价已落实，普遍3%左右，针对不同规格存在差异，整体来看，考虑到供应偏紧，原料价格高位，半钢胎企业仍存涨价可能性。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年10月08日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量77.91万吨，较上期减少2.59万吨，环比减少3.22%。保税区库存环比减少6.54%至11.30万吨，一般贸易库存环比减少2.63%至66.60万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少0.22个百分点；出库率增加2.02个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.2个百分点，出库率增加0.22个百分点。

　　【南华观点】商品受国际战争、经济形势等影响，内盘节后低开。日盘橡胶、20号胶坚挺上行，合成胶跟随化工板块走跌。夜盘20号胶11-12合约接近平水，远月走高。外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势。合成胶近期成本面跟随原油略有回落，前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2312-RU2401正套，NR月间。

　　纸浆：品种情绪乐观，防范偏弱环境

　　【盘面回顾】截至10月9日收盘：纸浆期货SP2401主力合约收盘上涨34元至6316元/吨。夜盘上涨4元至6320元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6300元/吨，河北俄针报6050元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5500元/吨。

　　【核心逻辑】下游需求向好，成品纸价格抬升以及成品纸库存下降促使纸厂原料备货积极，现货市场可流通货源偏紧，贸易商低价惜售支撑纸浆现货价格。十一假期期间现货端价格稳中向上，期货端开盘价格维持坚挺，纸浆市场乐观情绪延续。风险点为国内商品环境的偏弱影响。

　　【策略观点】多单继续持有。