LPG:关注做空机会

　　【价格变动】长假期间，外盘丙烷价格大跌，11月FEI从假期前内盘收盘705美元/吨跌至661美元/吨，折合到岸成本5300元/吨附近。10月沙特CP大超预期的600美元/吨公布后，PDH利润亏损进一步扩大，市场买兴下滑，丙烷价格快速回落。运价大跌，中东至远东运费跌40美元/吨至120美元/吨，美湾至远东运费也回落至220美元/吨。

　　【观点和策略】PDH低利润对开工率和需求的负反馈正在加速，LPG价格大概率见底回落，策略上以找点位做空为主。周末中东巴以冲突加剧，带来油价脉冲式上涨，关注是否会涉及对伊朗更大规模的报复和制裁，初步预期油价反弹力度有限，或提供LPG做空机会，若油价脉冲上涨带动PG2311价格至5500附近可考虑轻仓做空。等待中东地缘政治事件明朗且未大幅涉及伊朗后，再考虑加仓。反之，若伊朗被进一步更大规模制裁，油价超预期上涨，则pg空单离场。

　　MEG：短期观望

　　区间震荡

　　【库存】华东港口库至117万吨

　　【装置】扬子巴斯夫9月底重启5成负荷，陕煤渭化重启，山西沃能按计划10月，广汇按计划10月初检修1月，红四方按计划降负至4成预计1月。后续中海壳牌计划10月检修

　　【观点】虽然原油大跌，石脑油也跟跌50美金，而乙烯、煤炭端并不下跌，成本端维持亏损。乙二醇周六现货价格下跌70左右，周日略有回暖，现货价格在3955左右。供需方面，隆众口径假期小幅去库1.2万吨，整体供需改变不大，四季度检修量可观，整体供应宽松，库存高位，累库预期不大。伴随成本走弱，情绪走弱，乙二醇预计弱势震荡，下跌空间短期不大，若宏观不转势，则追空意义不大。

　　【盘面动态】节前最后一个交易日主力RU2401合约收盘13930（135），最高13985，最低13800。RU2405收盘13875（140），1-5价差较上一交易日b结构走缩55（-5），11-1价差走扩-1240（75），NR2312-RU2401价差走缩-3380。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12200（100），制浓乳胶价格12300（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11200（-100），制浓乳胶价格11200（-100），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，南部原料产出不畅，节前胶水价格48.5（0），杯胶价格43.95（0.1），胶水-杯胶价差低位4.45（-0.1）。需求端：下游轮胎据了解，多数企业开工高位不减，个别因麦收或生产调整，开工存小幅走低迹象，对整体开工影响有限。山东地区部分品牌价格上调，出货放缓，但当前企业多规格仍处缺货现象。市场方面，涨价前，多数渠道代理商已提前储备少量库存，当前库存水平可维持近1-1.5月销量。部分代理商因前期库存储备低位，涨价后，部分产品价格上调，加之终端需求不足，出货明显偏慢。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较上期下降1万吨，降幅0.69%。中国深色胶社会总库存为100.7万吨，较上期下降1.68%。其中青岛现货库存环比下降2.77%；云南库存增1.13%；越南10#增加5.9%；NR库存小计增加4.13%。中国浅色胶社会总库存为53.8万吨，较上期增加1.23%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比增加7.64%，RU库存小计增加0.88%。

　　【南华观点】节前最后一个交易日，商品受原油影响，小幅上行；长假期间原油走跌10%左右，外盘新胶小幅上行。节前橡胶减仓上行，合成胶前一夜盘受原油影响减仓上行，日盘回落，20号胶11-12合约换月导致月差拉开，12-01合约收盘平水，外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势，泰标人民币-美金价差仍有走缩空间，正套可以继续持有。合成胶近期虽然成本面支撑较强，不过前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价，但现货仍升水盘面，市场僵持。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2311-RU2401正套，NR月间。

　　20号胶: 震荡调整

　　【盘面动态】节前最后一个交易日主力RU2401合约收盘13930（135），最高13985，最低13800。RU2405收盘13875（140），1-5价差较上一交易日b结构走缩55（-5），11-1价差走扩-1240（75），NR2312-RU2401价差走缩-3380。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12200（100），制浓乳胶价格12300（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11200（-100），制浓乳胶价格11200（-100），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，南部原料产出不畅，节前胶水价格48.5（0），杯胶价格43.95（0.1），胶水-杯胶价差低位4.45（-0.1）。需求端：下游轮胎据了解，多数企业开工高位不减，个别因麦收或生产调整，开工存小幅走低迹象，对整体开工影响有限。山东地区部分品牌价格上调，出货放缓，但当前企业多规格仍处缺货现象。市场方面，涨价前，多数渠道代理商已提前储备少量库存，当前库存水平可维持近1-1.5月销量。部分代理商因前期库存储备低位，涨价后，部分产品价格上调，加之终端需求不足，出货明显偏慢。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较上期下降1万吨，降幅0.69%。中国深色胶社会总库存为100.7万吨，较上期下降1.68%。其中青岛现货库存环比下降2.77%；云南库存增1.13%；越南10#增加5.9%；NR库存小计增加4.13%。中国浅色胶社会总库存为53.8万吨，较上期增加1.23%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比增加7.64%，RU库存小计增加0.88%。

　　【南华观点】节前最后一个交易日，商品受原油影响，小幅上行；长假期间原油走跌10%左右，外盘新胶小幅上行。节前橡胶减仓上行，合成胶前一夜盘受原油影响减仓上行，日盘回落，20号胶11-12合约换月导致月差拉开，12-01合约收盘平水，外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势，泰标人民币-美金价差仍有走缩空间，正套可以继续持有。合成胶近期虽然成本面支撑较强，不过前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价，但现货仍升水盘面，市场僵持。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2311-RU2401正套，NR月间。

　　合成胶：震荡调整

　　【盘面动态】节前最后一个交易日主力RU2401合约收盘13930（135），最高13985，最低13800。RU2405收盘13875（140），1-5价差较上一交易日b结构走缩55（-5），11-1价差走扩-1240（75），NR2312-RU2401价差走缩-3380。

　　【现货反馈】供给端：假期海南原料先跌后涨，昨日制全乳价格12200（100），制浓乳胶价格12300（100），二者价差0（0）。云南近期降水减少，原料产出正常，昨日制全乳价格11200（-100），制浓乳胶价格11200（-100），二者价差0（0）。泰国近期降水较多，南部原料产出不畅，节前胶水价格48.5（0），杯胶价格43.95（0.1），胶水-杯胶价差低位4.45（-0.1）。需求端：下游轮胎据了解，多数企业开工高位不减，个别因麦收或生产调整，开工存小幅走低迹象，对整体开工影响有限。山东地区部分品牌价格上调，出货放缓，但当前企业多规格仍处缺货现象。市场方面，涨价前，多数渠道代理商已提前储备少量库存，当前库存水平可维持近1-1.5月销量。部分代理商因前期库存储备低位，涨价后，部分产品价格上调，加之终端需求不足，出货明显偏慢。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至年9月24日，中国天然橡胶社会库存154.5万吨，较上期下降1万吨，降幅0.69%。中国深色胶社会总库存为100.7万吨，较上期下降1.68%。其中青岛现货库存环比下降2.77%；云南库存增1.13%；越南10#增加5.9%；NR库存小计增加4.13%。中国浅色胶社会总库存为53.8万吨，较上期增加1.23%。其中老全乳胶环比下降0.69%，3L环比增加7.64%，RU库存小计增加0.88%。

　　【南华观点】节前最后一个交易日，商品受原油影响，小幅上行；长假期间原油走跌10%左右，外盘新胶小幅上行。节前橡胶减仓上行，合成胶前一夜盘受原油影响减仓上行，日盘回落，20号胶11-12合约换月导致月差拉开，12-01合约收盘平水，外盘新胶保持contango结构。从月差结构来看，前期天然橡胶的基本面偏多趋势或有转向，主要关注海外原料供给问题，海外原料供给因天气在8、9月出现出现缺口，导致国内深色胶延续去库趋势，泰标人民币-美金价差仍有走缩空间，正套可以继续持有。合成胶近期虽然成本面支撑较强，不过前期暴涨情绪褪去，价格逐渐回归基本面定价，但现货仍升水盘面，市场僵持。目前橡胶、20号胶估值回落，10月维持价差走缩的观点；注意在宏观环境，近期商品或许都是跟走宏观为主。

　　策略：进入10月，套利建议RU2311-RU2401反套，NR2311-RU2401正套，NR月间。

　　PTA:大幅走弱

　　01处于5700-6500区间

　　【库存】节前社会库存-217

　　【装置】节前虹石化二期重启，YS大化225节前降负5成，恒力2号线10月7日检修，YS宁波计划9号检修，新材料意外短停。

　　【观点】整体供需变化不大，部分装置意外检修后，供需有所改善，需要关注需求端，伴随着会议结束后，聚酯开工上升的空间。随着成本大跌，TA绝对价格下跌300左右，现货5920,基差略有走强，加工费从节前的负数修复至100，预计盘面低开至5900附近。部分贸易商认为节后油价下跌空间有限，周末报递盘活跃。整体TA绝对价格在大幅低开后再大跌后的几率不大，后续驱动在于国内宏观方向以及需求的反馈，以及原油是否存在大幅下跌的空间。本周观望为主。

　　PVC：假期累库超预期，但现货价格还算坚挺

　　【盘面动态】：国庆节前收于6137

　　【现货反馈】：节后价格变化不大，跌幅在0-30，但是成交很弱。

　　【库存】：由于本轮假期时间较长，PVC华东累库2.29万吨，华南累1.02万吨，厂库累8.09万吨，数值层面还是非常超预期的，但是大概率只是节奏问题。

　　【南华观点】：节后现货跌幅很小，煤炭比较强，坑口5500大卡涨幅在30附近，山东液氯涨幅在200左右，盐略涨15，烧碱波动不大，整体氯碱利润经过一个国庆也没有给出更大的空间。所以虽然假期累库幅度很大，节奏上开始向聚烯烃靠拢，但是绝对价格跌幅大概率不会很大。后续关注核心仍然是在出口，如果出口再不放量，10月后的去库其实确定性不是高的，01合约整体又是一个季节性偏弱的合约，现货偏弱也很匹配，如果后续开工率进一步上行，库存保持在当下甚至更高水平进入春节显然是不能接受的，逻辑上供应端的低弹性要一直被压制，不应该看到供应进一步明显增加的可能，整体维持空配思路。