【导语】2023年三季度冷轧板卷市场价格实现了一定程度的上行，市场基本面矛盾突出，价量关系出现了较为稀缺的变化。预计下一季度市场调节下供给或有所增加，市场行情随之回落。

　　2023年三季度冷轧板卷市场价格震荡上涨。截至2023年9月25日，根据卓创资讯跟踪的数据，2023年三季度冷轧板卷均价4649.69元/吨环比上一季度上涨2.00%；同比去年三季度的4514.38元/吨上涨3.00%。季度内最低价为7月11日的4520元/吨，最高价为9月22日的4770元/吨，季内振幅5.53%。2023年三季度内冷轧板卷市场价格变化的主要影响因素集中在市场预期与市场情绪的反复、宏观消息面变化、供需基本面的变化等多个方面。

　　三季度初，市场普遍认为已经度过了本年度行情最差时刻，加之对传统需求旺季来临的需求释放心存预期，使得行情进入三季度后有所上涨。但后续需求预期的释放未能落地，对市场行情带来了利空影响。宏观方面，进入三季度市场关于促进下游终端汽车、家电等行业消费的政策频出，叠加央行降准、首套房贷利率下调等多重举措提高了货币流动性，对冷轧板卷市场行情产生一定利多影响。国际方面，关于美联储加息的议论不止，市场论调多有反复，持续对大宗商品市场行情产生多重影响。冷轧板卷基本面方面，高生产成本支撑下，市场行情下行阻力较大。在供求关系方面，供给不足的矛盾更加突出。

　　消息面多空交织市场情绪反复多变

　　消息面多空交织，积极因素增加。一方面，美联储进入加息尾声，未来更多精力放在平衡通胀水平和就业水平的风险上。从控制通胀的数据显示，美联储加息以来，通胀从2022年达到9.7%的峰值之后一路下行至当下的3.2%，效果显著。伴随美联储加息操作减少，对国际大宗商品压力也在减小。同时全球经济增速逐步修复，国际市场的钢材需求也出现一定回暖迹象。另一方面，中国经济在三四季度逐步发力。从民企到国企发展的蓝图到实践更加有落地性，对中国经济的信心更加浓厚。未来，中国经济内循环将更加畅通，有望给整个世界经济带来新的发展动力。尤其是国内十大行业稳增长政策的公布，对于钢铁需求的释放产生了多方面的影响。同时，国内货币政策依然略偏宽松，以稳经济为主。但债券市场和金融系统的超预期事件风险依然难以彻底避免，后期超预期风险对钢铁及大宗商品市场的影响依然存在。

　　原料成本持续走强，成本利润走势逐渐背离

　　三季度冷轧板卷成本面依旧对冷轧的市场行情有较强支撑。从数据上看，三季度冷轧板卷的平均生产成本4337.17元/吨环比上一季度上涨63.45元/吨，涨幅1.32%。在本季度生产成本的变化中，焦炭、铁矿石价格的上涨均使得成本有所上升。对比成本和利润的表现来看，进入9月份后成本上行而利润逐渐减少，表明冷轧市场行情的上行不及原料成本的上升。

　　产量同比高位环比有所降低

　　三季度冷轧板卷样本企业产量2110.98万吨，环比上一季度降低0.41%，同比去年三季度增加12.09%。与去年对比来看，2023年供应量有所增加，但季度表现来看，下游需求旺季下三季度供给略显不足。

　　季度内社会库存总体下降

　　冷轧板卷供需矛盾的变化直接体现在了社会库存上。进入三季度，冷轧板卷社会库存一度有所增加，但总体呈现下降态势。周度库存表现来看，三季度库存峰值为7月第一周的114.05万吨，库存谷值为9月21日统计的110.63万吨，累计降库3.42万吨。季度初预期的市场主动增库情况未能发生，主要原因是终端需求表现一般且贸易商订货成本持续上升，市场商户囤货积极性偏低。而由于社会库存的持续降低，市场上则表现为供给不足，各地规格断档情况频出。

　　综合上述分析来看，三季度冷轧板卷总产量较上一季度有所降低，且季度内月产量高位回落。社会库存有较为显著的降低，市场需求面表现一般；利润空间有所收窄，但仍保持正利润水平。供应-价格-利润的关系略显混乱。直观表现在市场上则是随着时间的推移，供应有所减少，对市场价格形成支撑，但市场供给面未因此出现调节。截至9月末，在冷轧板卷市场刚需为主的背景下，供需矛盾十分尖锐，而上游热轧板卷的供给则持续增大，社会库存不断增加。那么在最后一季度的行情中，冷轧板卷供给的变化将是十分重要的关注点。

　　未来：四季度冷轧板卷市场存在回落空间

　　未来四季度冷轧板卷市场行情或在钢厂产量的调整下行情出现一定下行，但下行空间有限。一方面，四季度国际宏观环境的复杂形势仍不可忽视。美联储对于是否加息尚无定论，市场存在一定避险情绪。另一方面，四季度需求或存在一定的细微变化，汽车行业消费往往于四季度有较多增长，但四季度冷轧板卷需求总体或仍以刚需为主。由此，对于四季度行情易于判断的点落在供应方面。

　　在板材产业链中长流程钢厂可以通过调节热轧板卷-冷轧板卷-镀锌板卷的比例来调节各自供应量。当前市场冷热价差高达750元/吨以上，热轧板卷社会库存同比增幅达到了25.41%，而其生产利润于9月中旬开始已经转为负值。根据以上数据和市场运行的基本规律来看，钢厂排产重心从热轧板卷转向冷轧板卷已经箭在弦上。进一步推断，冷轧板卷供给得以增多后逐渐转为库存，彼时需求增速不及供给增速，基本面对市场形成供应压力从而引起市场行情的回落。

　　综合来看，四季度冷轧板卷市场行情或存在一轮幅度有限的下跌。