长假期间，美债收益率的全线暴涨，引发全球市场关注。

　　美东时间10月6日，非农就业报告发布，强劲的就业数据加大了美联储进一步加息的预期，导致美债价格跳水、收益率拉升，有着“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率一度飙升至4.89%，再创2007年以来新高。

　　过去几个月，美债收益率的持续暴涨背后是美国的海量发债，美债的流动性危机加剧，引发美债的抛售潮。同时，美债收益率的大幅上升给全球金融市场带来了巨大冲击。美债收益率是否迎来拐点，备受市场关注。

　　美债收益率全线暴涨，创下16年新高

　　周五，美国劳工部公布了9月非农就业人口变动及失业率数据。9月，美国非农就业人数增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万。此外，美国劳工部大幅上修了7月和8月的就业数据，新增就业共计向上修正11.9万，分别为23.6万和22.7万。

　　强劲的经济数据叠加就业数据，加大了美联储年末进一步加息的预期，导致美债价格跳水、收益率拉升，30年期美债收益率一度突破5%，10年期美债收益率一度逼近4.9%，继续刷新2007年以来最高纪录。

　　截至周五收盘，2年期美债收益率涨6.3BPs报5.092%，3年期美债收益率涨6.4BPs报4.894%，5年期美债收益率涨7.3BPs报4.763%，10年期美债收益率涨8.6BPs报4.806%，30年期美债收益率涨8BPs报4.972%。

　　过去几个月，美债收益率一路飙升，其背后是美国的海量发债。今年1月，美国联邦政府债务已触及31.4万亿美元的债务上限；今年6月，美国通过了债务上限法案，又开启一轮海量发债。

　　美国财政部网站9月18日更新的数据显示，美国联邦政府债务规模突破33万亿美元，达到33.04万亿美元，美国国债呈加速上升势头。而今年6月16日，联邦政府债务规模刚突破32万亿美元，达到32.039万亿美元，也即，短短三个月债务就又发行了1万亿美元的国债。

　　海量的美债发行，以前有美联储这个大买家，但如今美联储也在缩表抛售美债，美债市场的流动性紧张，就只能用更高的利率发债，这就导致美债收益率节节攀升。

　　百亿私募半夏投资创始人李蓓发文表示，美债利率还在创新高的原因是供需关系大逆转。供应端，上半年美国赤字水平本身不高，还以消耗财政部账户存量余额为主，发债量并不大，为过去几年的偏低水平，下半年发债量环比上半年大幅上升，创下除2020年二季度之外的单季度最高水平。

　　需求端，因为硅谷银行等小银行的风暴，美联储上半年一度暂停缩表，重新大幅扩表，整个上半年美联储资产负债表基本持平。而随着银行业风暴过去，美联储开始重新快速缩表。

　　“以年中为分界，美国国债的供需关系大逆转。海量的发行+美联储的抛售，推升利率大幅上升并创出今年新高。利率上升，只是因为供需关系，并不是因为下半年美国经济的前景变得更好了。”

　　此外，对冲基金做空美债以及中国近年来对美债的减持也被认为是美债价格下跌、债券收益率攀升的原因。数据显示，两年期美国国债期货空头头寸在8月达到创纪录高位，对冲基金在共计约25万亿美元的美债市场上持有6000亿美元的空头头寸。

　　美债暴跌冲击全球市场，拐点将至？

　　值得注意的是，美债收益率的大幅上升给全球金融市场带来了巨大冲击。

　　美债收益率是市场对美国利率的一个长期预期，意味着市场对美联储维持长期利率的预期升温，这对美国经济，对负债累累的企业、贷款购房者以及美国财政都是沉重的负担。美债收益率的飙升，也给欧洲以及债务负担巨大的新兴经济体造成冲击。

　　同时，美债作为“全球资产定价之锚”，更高的债券收益率也将使得股市的吸引力持续下降，美债持有者更是因债券价格下跌而遭遇巨亏。

　　美债收益率是否迎来拐点，备受市场关注。

　　李蓓认为，美国明年将转向实质上的财政收缩，经济大概率会发生超市场预期的衰退，美债利率也将显著下行，美元也将进入一段可能持续若干年的贬值周期。

　　“麦卡锡被罢免，让我意识到拐点可能被提前。因为麦卡锡之所以被罢免，正是因为他放弃了之前大幅削减财政支出的主张，跟拜登政府达成妥协，避免了政府关门。这可能宣示着一个重要的拐点，美国内部也已经清醒认识到无纪律的透支性的超强财政刺激不可持续，并且在合力上反对这种政策的力量已经占优。如果金融市场也意识到这一点，则对长期限美债的恐慌抛售，对美元现金的买入可能会提前逆转。美债利率和美元都可能提前见顶。”李蓓说。

　　此外，李蓓还表示，人民币和中国股市或进入牛市。

　　不过，美国对冲基金大佬、潘兴广场资本管理公司创始人兼CEO——阿克曼（Bill Ackman）认为，美国国债利率将急速飙高，投资人应回避美债。

　　近日，桥水达利欧也预言，作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率甚至将升破5%关口。同时，达利欧警告，美国将发生债务危机，预期美国经济也将大幅减速。

　　太平洋投资管理公司（PIMCO）联合创始人、“老债王”比尔·格罗斯则在最近的一份报告中也表示，他不再认为债券是一种有吸引力的投资，而股票则更糟糕。他预计美联储不会在短期内大幅降低利率，因为通胀率似乎黏着在3%以上。“我个人认为，面对未来3%的通胀率，鲍威尔不会愿意或有能力大幅降低短期利率。”

　　美国银行策略师则表示，展望2024年，当更高的利率使经济陷入衰退时，备受打击的债券将卷土重来。该机构研报指出，一旦债券和股票市场反映的经济衰退转变为经济数据，债券就会大幅反弹，债券应该是2024年上半年表现最好的资产类别。

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