国际大宗商品市场三季度交易结束。前三季度，国际大宗商品剧烈波动，分化明显：原糖期货涨32.22%，美国天然气期货、钯金期货、LME三个月期镍累计跌幅超30%。三季度，美国燃料油期货、WTI原油期货、布伦特原油期货分别上涨34.82%、28.84%、22.50%，领涨国际大宗商品市场。

　　展望四季度，分析人士认为，美元转折点在逐渐逼近，预计四季度维持相对高位，彻底转向需要继续等待。从经济周期看，海外与国内复苏不同步，四季度宏观的问题在于短期预期与中期预期博弈，预计油价中枢高位运行，同时期铜有望逐步走强。

　　原油、软商品期货涨幅居前

　　截至目前，国际大宗商品市场三季度交易结束。文华财经数据显示，前三季度，原糖期货涨32.22%，美国天然气期货、钯金期货、LME三个月期镍累计跌幅超30%；三季度，美元指数累计上涨3.19%。商品期货方面，国际原油期货、原糖、棉花及有色板块期货涨幅居前。

　　文华财经数据显示，三季度，美国燃料油期货、WTI原油期货、布伦特原油期货分别上涨34.82%、28.84%、22.50%，领涨国际大宗商品市场；软商品期货涨幅亦为可观，国际棉花、原糖期货三季度分别上涨16.17%、8.42%。有色板块表现分化：LME三个月期铝、期锌三季度分别上涨8.97%、10.96%；LME三个月期镍、期锡三季度跌幅均超8%，领跌商品市场。COMEX黄金、白银期货分别下跌3.28%、2.59%。

　　“过去一段时间内，全球经济景气度有低位共振修复的迹象。从美国角度看，由于美国消费服务维持韧性，因此在宏观上有补库存的动能。对中国来说，随着逆周期政策的启动和传导，同样推动了短周期的低位反弹，8-9月份呈现出全球经济景气度低温共振触底反弹的迹象。”国投安信期货研究指出。

　　对于原油板块的强势表现，紫金天风期货能化团队表示，三季度以来，宏观出现明显转向，由上半年交易的衰退预期转为定价美国的软着陆，金融持仓回归。同时沙特的额外减产兑现，原油现货端的紧张持续向盘面传导。宏观与基本面共振下，原油期货走出顺畅的上涨行情。

　　四季度原油、铜或偏强震荡

　　展望四季度全球大宗商品走势，美元之锚不容忽视。

　　东证衍生品研究院元涛分析，美元转折点在逐渐逼近，预计四季度维持相对高位，彻底转向需要继续等待。

　　对于四季度油价表现，紫金天风期货能化团队认为，在油价持续升温的预期下，再通胀交易的定价强度是可能形成宏观转势的力量。此外，考虑到明年全球多个重要国家和地区均进入大选年，政治关系的重塑可能带来新的变数，盘面计价的隐含波动率有上行风险。总体来看，人为创造的供应端支撑下，油价具备延续上涨的惯性条件，趋势拐点需要看到负反馈的出现。“四季度，维持油价中枢高位的判断，走势可能出现先冲高再有所回落的情况，时间节点关注10月中下旬。”

　　“从经济周期看，海外与国内复苏不同步，全面交易复苏还为时尚早。四季度宏观的问题在于短期预期与中期预期博弈，对铜价将形成抑制逐步转支撑的局面。”东证衍生品研究院曹洋表示。

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