在上篇文章《钢市半月谈27：金九钢价是否可以打破季节性而上涨？》中谈到对9月份价格的预期，价格总体延续震荡趋势，同比延续上行状态。总结来看基本面仍存在向好的预期，但下你是依旧是偏弱。为什么要警惕价格大幅波动的风险其实也源自于此。

　　在过去的8个多月的时间之中，钢材价格总体表现为重心下降状态，价格形态上表现为N型走势，6月初开始价格再度进入上行状态，但总体涨幅要落后于其他工业品种。在所有的黑色系品种中，原材料产品涨幅明显高于钢材涨幅，这也带来一个很现实的问题，钢材生产利润出现全面亏损状态，2022年下半年之后一致保持利润状态的高炉炼钢流程亦开始出现亏损，而电炉炼钢和调坯轧材两种工艺则一直处于亏损状态。

　　从基本面供需的角度看，供应保持高位状态，需求保持弱复苏状态，供需失衡较为明显，理论库存与统计库存走势出现显著差异。

　　粗钢供应保持高位水平。根据国家统计局公布的9月上旬数据，重点统计钢铁企业共生产粗钢2158.79万吨、生铁1984.02万吨、钢材2045.91万吨。其中粗钢日产215.88万吨，环比增长5.53%，同口径相比去年同期增长2.89%，同口径相比前年同期增长5.57%；生铁日产198.40万吨，环比增长5.75%，同口径相比去年同期增长2.66%，同口径相比前年同期增长9.18%；；钢材日产204.59万吨，环比下降6.69%（受部分会员企业延迟入库影响，本旬钢材日产相比粗钢日产波动较大；剔除相关影响因素，本旬会员企业钢材日产相比上期增长1%)，同口径相比去年同期增长0.94%，同口径相比前年同期增长5.80%。据此估算，本旬全国日产粗钢293.17万吨、环比增长3.66%，日产生铁250.34万吨、环比增长4.72%，日产钢材375.28万吨、环比增长0.89%。

　　基于8月份预估粗钢产量和粗钢产量平控要求，之前我们预计9月份之后粗钢日产量需要控制在250万吨以下水品，而按照中钢协估算9月上旬粗钢日产仍高到293万吨，高供应的问题依旧为得到有效的改变。卓创资讯监测的高炉开工率和电弧炉开工率数据看，9月13日数据现实，高炉开工率为84.97%，较之8月份平均水平下降2.08个百分点；电弧炉开工率为33.7%，较之8月份平均水平下降1.24个百分点。从统计角度看，检修装置数量在增加，但未检修装置生产效率并未显著下滑。

　　高供应是当前钢铁行业基本面很突出的一个问题，平控政策落实后应该要出现下降的趋势，但从9月上旬数据看并未如期兑现，这带来的压力就是后续减产压力会更大。后续需要密切关注高炉开工变化以及由此带来的供给端变动，这是后续市场价格变动的核心驱动。

　　消费端表现差强人意，建材需求拖累整个钢材。从钢铁下游的消费表现看总体依旧较弱，其中主要的拖累来自于房地产方面，汽车船舶需求总体呈回暖状态。

　　1-8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%；房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%；房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%；房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%；商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%。地产投资、新开工面积同比持续8个月下滑，其中新开工面积在2022年同比下降超过40%的水平上，再度下降24.4%，新开工面积总体已经回落至08-09年的水平。在新开工代表的供给预期在增加的同时，供给的现实，商品房待售面积8月末数值为64795万平方米，同比增长18.2%。其中，住宅待售面积增长19.9%。当前商品房待售面积水平是14年高点的88%的水平。

　　在其他钢铁下游行业中，汽车、家电、船舶行业表现较好。今年前8个月，我国汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%；四大家电1-8月份均录得同比正增长，其中1-8月空调累计产量同比增长16.5%，冰箱同比增长14.5%，冰柜同比增长7.0%，洗衣机同比增长23.6%，彩色电视机同比增长4.8%；船舶方面，1-8月全球新街船订单1,189艘，合计70,104,683载重吨, 与2022年同期的新签订单艘数和载重吨分别同比下跌33.24%、上升4.44%，2023年中国新接订单量有6个月位居全球首位。

　　汽车、家电、船舶行业与钢材中的板材关系更为密切，热轧板卷、冷轧板卷、中厚板消费需求强于螺纹钢，线材等建筑类钢材。从卷螺价差看，热卷价格显著高于螺纹钢，截止到9月中旬，卷螺价差平均值为200元，高出2022年平均值超100元。从基本面差异角度看，未来几个月板材表现会显著强于螺纹钢，这一点从长材与板材库存变化上亦有显著差异，热轧、冷轧的库存水平已经升至近年同期高点水平，市场投机需求更为旺盛。

　　警惕钢价大幅波动的风险

　　钢价大幅波动的风险来自于基本面与宏观面的共振。过去一段时间价格的主要影响因素来自于预期，受政策预期驱动价格呈现上涨趋势，但由于缺乏实物工作量的支持，若在某一个时刻基本面弱现实与预期形成共振，即由“强预期+弱现实”的状态转变为“弱预期+弱现实”的戴维斯双杀状态，不排除会再度出现3-5月份下跌的状态，这不仅仅是钢材所面临的情况，整个工业品均有类似的风险。

　　在这里重申我们对于2023年的观点，看好下半年乃至2024年的行情，但需要警惕不确定因素对市场产生的扰动，特别是当基本面与宏观面形成共振时，价格可能出现阶段性大幅下挫的问题，因此在做多未来的时候，需要注意做好保护，防止异常波动带来的不利影响。