美国农业部9月供需报告，2023/2024年度全球产量大幅下调37.5万吨，其中美国产量下调18.7万吨至285.9万吨，较上年度低29.1万吨，美棉产量已经跌至近十年的低位，且美国2023/2024年度出口不断下调，巴西出口上调；巴西2022/2023年度收获已经处于尾声，巴西产量大幅丰产，巴西出口增加潜力较大。国内郑棉陷入窄幅震荡走势中，基本面方面多空交织，供给端旧作库存降至多年低位，但储备棉挂牌量不断上调，新棉收购期间储备销售仍会继续，进口滑准税配额已经发放到企业手中；新棉减产和轧花厂抢收的逻辑，逐渐式微；金九银十的旺季需求表现一般，9月需求基本落空，棉纱贸易商库存在高位。中期继续关注国内新棉收购和旺季需求表现。

　　一、美棉新年度产量或仍存下调空间，巴西产量存在上调空间

　　美国农业部9月供需报告中，美棉2023/2024年度产量为285.9万吨，产量已经降至多年低位，8月初以来，美棉主产区德州土壤墒情不断恶化，再加上2023年种植面积本就偏低，美棉优良率也跌至多年低位，从天气情况来看，未来美棉或仍有下调产量的可能。

　　图表1美棉供需平衡表单位：万吨、千公顷

　　数据来源：USDA，国投安信期货整理

　　美棉收割进度偏慢，关注美棉最终产量仍不乐观，其中德州土壤墒情仍不理想，优良率跌至多年低位，从天气条件来看，未来不排除美国农业部继续下调产量的可能。截止9月24号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为65%，去年同期水平为66%，较去年同期慢约1个百分点，近五年同期平均水平在62%，比近五年同期平均水平高3个百分点。棉花主要种植州棉花收割率为13%，去年同期水平为14%，较去年同期慢约1个百分点，环比上周上升4个百分点，与近五年同期平均水平持平。截止9月24号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为30%，去年同期水平为31%，比去年同期水平低1个百分点，环比上周上升1个百分点。其中德州棉花优良率为10%，去年同期水平为12%，较去年同期低2个百分点；环比上周持平。

　　图表2美棉优良率单位：%

　　数据来源：USDA，国投安信期货整理

　　图表3德州土壤干旱情况

　　数据来源：noaa，国投安信期货整理

　　截至9月14日当周，2023/2024美陆地棉周度签约2.4万吨，环比升56.86%，较前四周均值升67.75%，其中中国0.59万吨，越南1.01万吨。2023/24美陆地棉周出口装运3.42万吨，环比升27.51%，较前四周均值降15.41%，其中中国1.65万吨，巴基斯坦0.38万吨。2023/2024年度皮马棉本周签约186.7吨，环比上周减30.4吨；本年度总签售1.34万吨，同比减少42.6%；周出口装运量为448.4吨，环比上周减1246.7吨，同比减少67.9%；累计出口装运量为0.69万吨，同比升133.4%。2023/2024美棉陆地棉和皮马棉总签售量121.81万吨，占年度预测总出口量(268万吨)的45%；累计出口装运量21.67万吨，占年度总签约量的18%。

　　图表4美棉年度签约进度单位：%

　　数据来源：USDA，国投安信期货整理

　　其他主产国的情况，巴西22/23年度大幅丰产，巴西国内预估已经来到315万吨，收割接近尾声；截止9月17日当周，巴西(98.5%)棉花总的收割进度为98%，环比上周增3.2%，同比落后1.8%，巴西棉收割进度接近尾声，落后幅度持续缩小。在美棉大幅减产的背景下，巴西大幅丰产或带动巴西棉花出口增加，从而弥补美棉出口减少的市场。

　　图表5巴西棉花收割进度及变化

　　数据来源：CONAB，国投安信期货整理

　　二、9月旺季落空，关注新棉收购

　　截至9月22日，纺企的棉花原料库存为31.4天，环比增加0.1天；纺企开机率为54.9，环比减少0.2个百分点；纺企的棉纱库存为20.6天，环比增加0.3天；织厂的棉纱原料库存为8天，环比减少0.3天；织厂开机率为58.2，环比减少0.3个百分点；织厂的坯布库存为28.4天，环比增加0.2天。上周棉花现货成交仍然一般，纺企采购低迷，9月旺季表现一般，虽然纺企的库存压力不大，但棉纱贸易库存在高位，产业链库存主要集中在棉纱端；棉纱价格呈阴跌态势。内地纺企利润亏损较大，有挺价意愿，报价下调有限，局部贸易商抛货现象增加，抛售价对市场形成一定负反馈。行情不及预期，市场信心目前较弱。南疆絮棉收购价格在9.3元/公斤附近，一般絮棉收购要比机采棉高一元左右；由于前提天气原因导致开秤时间偏慢，储备棉销售仍在继续，产量方面的利多逐渐式微，由于旺季不旺，基本面方面多空交织，短期郑棉走势或偏振荡。

　　近期棉花现货总体成交一般，纺企采购清淡，储备棉成交率走低，虽然旧作供给紧张，但并不缺棉花；新棉减产预期仍在，但幅度不及预期，目前南疆絮棉开始收购，收购价格在9.1-9.3元/公斤，机采棉价格一般要比絮棉低一元左右；上周郑商所再次提高郑棉保证金和涨跌幅，在新棉收购前，国家稳定棉价决心较强，滑准税进口已经发放到企业手中，且在新棉收购期间，储备棉销售仍将继续。内地纺企利润亏损较大，有挺价意愿，报价下调有限，局部贸易商抛货现象增加，抛售价对市场形成一定负反馈。行情不及预期，市场信心目前较弱。

　　对于新棉产量的预期，通过和棉农、轧花厂以及贸易公司的沟通，预计新疆棉花产量在550万吨左右，虽然较去年620多万吨的产量大幅减少，但也属于近几年较高的产量，由于种子和种植技术的进步，新疆的棉花单产长期处于稳步增加的趋势。预计今年开秤价格或在7.5-8元/公斤附近，目前棉籽价格在3.1-3.2元/公斤，加工费按照1000元/吨，计算出新棉的成本17200-18400元/吨，和目前现货和盘面偏差不大；另外就是从调研过程中，我们也发现，轧花厂一直在强调要根据盘面来定自己的收购价格，如果倒挂幅度超过一千元，会考虑暂停收购；如果利润较好，肯定会抢收，产能大于产量局面仍是最大的难题，总体看今年收购呈现谨慎抢收的局面，能接受适当幅度的倒挂。贷款和银行风控方面，今年银行对于轧花厂的风控要求在提高，尤其是对于仍没有还清2021年贷款的轧花厂，2022年轧花厂整体都在赚钱，但大部分难以弥补2021年的亏损。

　　图表6纯棉纱厂负荷单位：%

　　数据来源：tteb，国投安信期货整理

　　三、总结和展望

　　国内供给端旧作偏紧，但储备棉销售仍在延续，新棉减产和抢收的影响逐渐式微，旺季需求表现一般，市场信心不足，短期多空交织，郑棉短期走势偏振荡，中期或偏弱。