01

　　1.8月中国经济数据略显企稳迹象但仍需稳增长政策支持，海外美国FOMC会议暂缓加息并上调今明两年美国经济数据预测。上周A股在前四个交易日承压明显，周五明显反弹；上周三、四两个交易日两市成交仅为5700亿元左右创下年内日成交新低，周五有所回升。

　　2.近期地产等相关政策继续加码，多地调整限购政策，同时多家银行调整存量房贷利率。四部门回应中国经济形势。相关负责人表示，“货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。人民币对美元汇率并不是人民币汇率的全部，央行、外汇局将坚决防范汇率超调风险”。

　　3.9月21日，海外美国FOMC会议暂缓加息并上调今明两年美国经济数据预测。受此影响10年美债升破4.4%，美元指数上涨，美股表现不佳。

　　4.结论及观点：上周两市总成交平均7000亿水平，主要指数互有涨跌，预计节前继续处于寻底筑底阶段，IF主力合约支撑3670，压力4000，支撑位附近暂不偏空看待。

　　5.关注事件：汇率变动；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　1.概述：上周金银表现分化，黄金震荡白银略有走高。美黄金周度下跌0.04%报收于1944.9美元/盎司，美白银周度上涨0.59%报收于23.820美元/盎司。沪金主力合约下跌0.08%报收于470.48元，沪银合约合约上涨1.33%报收于5963元。

　　2.上周美联储9月议息会议继续释放偏紧缩的货币政策预期，点阵图显示年内仍然有一次加息概率，明年有一次以上的降息概率。市场对美联储降息时点的预期延后，尽管11月份加息概率降至30%以下，但市场推迟美联储明年降息时点预期至5月份以后。

　　3.基于市场认为美联储11月份有加息概率，但并不显著，基准利率可能较长时间维持高位，这影响外盘黄金价格略有承压回落。短线外盘缺乏来自货币宽松方面的向上动力，因为利空预期充分消化，下方有支撑，震荡盘整。

　　4.本周五，国内将开始双节假期，期间欧美将公布制造业PMI指数、美国非农就业数据和失业率等一系列数据，届时美国经济表现将进一步明朗。预计数据仍然好坏均现，贵金属反复震荡，本周内盘注意适当减仓规避风险。

　　5.结论及观点：外盘反复震荡，内盘震荡略有走高，沪金主力合约关注467、465.5一线支撑，沪银关注5830、5730一线支撑。注意规避节假日波动风险。

　　6.关注事件：美国债务上限问题再度发酵，美国制造业PMI指数超预期上行。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】欧美经济数据表现分化，贵金属价格高位震荡丨2023.09.25

　　03

　　【锌】

　　1.据SMM调研，上周整体国内外锌精矿加工费持稳为主。矿端紧平衡延续，根据海关数据显示8月锌精矿进口量上涨至42万金属吨以上，表明国内冶炼厂备货积极，供应端矛盾暂不突出。

　　2.临近十一国庆假期，因锌价高位，企业整体原料锌锭备货节奏有所延后，但整体消费来看因出口、汽车、家电、光伏等订单较好，镀锌板消费表现亮眼，镀锌管因钢材价格上涨和经销商节前备库需求，镀锌管销售好转。

　　3.周一LME锌库存减少3850至101550吨，为连续15日去库；注销仓单38500吨，Cash-3M为-20.75美元/吨。截至9月15日LME投资基金净多持仓6372手，转为净多持仓。

　　4.结论及观点：LME库存连续出库，国内库存低位，关注政策对房地产的实际提振。短期偏强震荡运行，本周主力合约参考运行区21200-22200元/吨。

　　5.关注事件：TC，社库走势，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】国外连续出库&国内库存低位，锌价偏强震荡丨2023.09.25

　　【镍】

　　1.宏观面：鲍威尔首先强调了美联储压低通胀的重要使命，声称FOMC坚决致力于将通胀率降到2%，美联储虽宣布9月暂不加息，但点阵图显示年内或将再加息一次且明年的预期降息次数从4次(100个基点)砍到2次(50个基点)，同时上调了美今年的经济增长预期，整体讲话比市场预期的更鹰派。会后美股三大指数跳水，美元指数重回105上方。

　　2.基本面：国内纯镍市场随着电积镍项目继续放量，供给持续增强供需继续转弱，下月市场计划继续放量，印尼新能产暂时稳定生产，部分品牌持续贴水出货，镍价下跌后市场成交好转叠加节前备货，金川镍升水回升，本周仍有备货需求但或较前期市场活跃度将有所下降，主因在于前期镍价下跌过程中部分下游厂商已经完成了备货，部分合金厂刚需原料库存已补至11月。整体看开始兑现过剩预期限制向上的幅度，但印尼RKAB事件带来硫酸镍价企稳边际成本短期或能提供下方支撑，短期继续跟随宏观变动且需关注消息面扰动。整体看，镍价短线震荡，长期过剩下震荡偏弱思路。过节注意合理持仓规避长假风险。

　　3.结论及观点：短期偏向震荡思路对待，长期震荡偏弱思路，合理持仓规避长假风险。沪镍主力参考150000-166000。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】供需偏弱，过节合理持仓丨2023.09.25

　　1.宏观面：鲍威尔首先强调了美联储压低通胀的重要使命，声称FOMC坚决致力于将通胀率降到2%，美联储虽宣布9月暂不加息，但点阵图显示年内或将再加息一次且明年的预期降息次数从4次(100个基点)砍到2次(50个基点)，同时上调了美今年的经济增长预期，整体讲话比市场预期的更鹰派。会后美股三大指数跳水，美元指数重回105上方。

　　2.基本面：印尼RKAB事件和国内镍铁厂进入镍矿备库期以应对菲律宾雨季的到来，矿价坚挺，使得镍铁成本偏高，并促使不锈钢成本坚挺，钢价上涨向下传导不畅也使得一方面钢厂施压铁厂，另一方面部分钢厂相继检修弱化了对镍铁的需求，同时镍铁前期隐性库存释放，镍铁近期稍有回落带动不锈钢成本有所回落；因成本压力预计钢厂10月减产预期较强。而供需来讲，连续高排产和下游节前备货需求有限，使得供需边际偏弱，上周继续累库。当前库存水平偏多，当前可能在高供给压力及下游观望下仍阶段性震荡；后期随着低成本资源得以消耗，若旺季预期得以验证出现库存拐点，钢价可能有所上行；若国庆前后仍未看到库存拐点则上放空间可能有限。过节注意合理持仓规避长假风险。

　　3.结论及观点：暂阶段性震荡思路看待，合理持仓规避长假风险。不锈钢主力参考14600-15700。

　　1.供给端：上周，全国工业硅产量83430吨环比增长1.48%；主产地区新疆、四川、云南供应稳定，预计丰水期间将继续保持缓慢增长。

　　2.需求端：多晶硅价格回升后暂持稳，库存继续下降，新产能陆续投放当前处于产能爬坡阶段，上周增量需求稍有放缓，整体看对工业硅需求较好。上周有机硅亏损扩大，产量环比下滑，近期持续的好转暂缓。铝合金方面刚需为主，多数厂商节前备货结束。

　　3.库存端：需求带动下工厂库存继续下降，且部分库存向仓单转移，上周厂库53240吨(-8200)，期货库存149395吨持续累库至历史高位。总体看震荡偏强，但需警惕大量仓单。节前合理持仓规避长假风险。

　　4.结论及观点：震荡偏强思路，警惕大量仓单，节前合理持仓规避长假风险。工业硅主力参考14200-15000。

　　5.关注事件：主产地生产变动、电价变动幅度、下游需求变化、仓单库存变动。

　　详细报告点击查看：【迈科工业硅周报】现货报价上行，盘面有所回调丨2023.09.25

　　1.宏观面：鲍威尔首先强调了美联储压低通胀的重要使命，声称FOMC坚决致力于将通胀率降到2%，美联储虽宣布9月暂不加息，但点阵图显示年内或将再加息一次且明年的预期降息次数从4次(100个基点)砍到2次(50个基点)，同时上调了美今年的经济增长预期，整体讲话比市场预期的更鹰派。会后美股三大指数跳水，美元指数重回105上方。

　　2.基本面：整体供应旺季，大厂供应稳定，但因利润持续倒挂且幅度加大出现减产停产的现象略有增多，上周产量小幅减少。库存分布看，当前碳酸锂库存仍然是多集中于锂盐厂而非下游正极厂，近期下游入市询盘变得积极，但以低价货源为主，采购依然谨慎，未见批量成交，仅零星成交。短期关注供给端受损情况以及盘面运行至现货前低附近能否带来下游需求的释放，考虑到电池厂高库存则限制向上的需求的弹性以及碳酸锂远期相对确定的过剩，终端增速放缓下即使能给到材料厂补库的驱动，碳酸锂价可能有所企稳或震荡反弹但幅度或相对有限。若需求仍无法如市场预期兑现，则可能打开向下一层成本定价的空间，长期仍是偏空思路。关注节前下游补库情况。同时注意过节合理持仓规避风险。

　　3.结论及观点：短期震荡思路，长期震荡偏弱思路，注意过节合理持仓规避风险。碳酸锂主力参考150000-167000。

　　03

　　1.供给：五大钢材产量916.94万吨(+13.12)，螺纹产量255.37万吨(+7.7)，热卷产量315.79万吨(+6.89)。五大材产量结束五周下跌重新反弹，其中螺纹产量恢复较为显著，超出市场预期，导致上周建材价格有所回落。

　　2.需求：五大钢材表需946.99万吨(+6.11)，螺纹表需284.59万吨(+6.89)，热卷表需306.94万吨(-4.16)。五大材表需整体相对稳定。螺纹表需再度反弹，但当前旺季过半，建材表需不及过去几年。热卷表需回落，再叠加当前社会库存压力，板材基本面继续走弱。

　　3.库存：五大钢材库存1549.34万吨(-30.05)，库存继续回落。其中螺纹库存609.42万吨，仍处于往年同期低位。热卷库存385.07万吨，热卷供给反弹，但需求反而下降，热卷社会库存继续累库，处于历史同期高位，有明显库存压力。

　　4.估值：成材成本支撑依然坚实，各大钢厂由于成本高企，均采用挺价策略，即使如此成材利润依然不乐观。钢联口径下国内螺纹高炉利润跌破-300元/吨，热轧利润同样跌破-300元/吨，冷轧利润跌破150元/吨，成本支撑下的成材价格下跌空间有限。

　　5.结论及观点：基本面没有大的变化，依然是建材稍好于板材，当前成本支撑较为坚挺，小品种钢材需求可能相对旺盛。虽然钢厂利润并不乐观，但当前粗钢产出并无显著回落，预计后续如果不出现旺季中的需求大幅下降，成材价格下跌有限。整体震荡运行，螺纹指数3660-3700一线支撑，热卷指数3800-3820一线支撑。

　　6.关注事件：成本上涨情况，地产恢复水平。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】基本面较弱价格回落，成本端依然高企丨2023.09.25

　　1.供给：上周全球发运2975万吨(-69.3)，其中澳洲1673.6万吨(-124.9)，巴西789.7万吨(-10)，非主流发运511.7万吨(+65.6)。其中澳洲发往中国数量为1368.1万吨(-204.9)，海外发运有所回落，其中澳洲地区发运回落最为显著，澳洲发往国内数量更是显著下跌，今年国内对澳洲铁矿需求与往年同期相比略弱，这与增加了巴西等地进口有关。

　　2.需求：钢厂铁水产量248.85万吨/日(+1.01)，铁水产量维持高位并再度反弹。虽然当前铁水产量依旧较好，但由于焦煤前期涨幅较大，压缩了铁矿的上行空间。从钢厂盈利情况看，当前247家钢厂盈利率为42.86%，与上周持平。虽然有所好转但仍处于相对低位，且成材端旺季不及预期，钢厂调整产出的可能性仍存在。此外不可忽略国庆后可能开始的北方大气污染治理，将对粗钢生产和铁矿需求造成进一步影响。

　　3.库存：45港港口库存11592.61万吨(-273.14)，粗粉库存8540.34吨(-233.29)，连续四周下跌，港口库存继续处于相对低位。钢厂方面，进口矿库存9486.34万吨(+653.86)，库存水平大幅反弹。似有厂库增加而港口库存下降的倾向，后续港口或有补库需求。

　　4.结论及观点：铁矿基本面强势依旧，但焦煤挤占产业链利润，钢厂利润不佳，节后开始大气污染治理等利空因素不可忽略；大概率维持震荡，技术上铁矿指数830一线是否存在支撑。

　　5.关注事件：铁水产出水平，钢厂利润变化。

　　1.需求：铁水产量仍维持高位，焦炭需求支撑较强。入炉煤成本不断上升，对焦炭价格形成较强支撑。当前节前补库进入尾声，焦炭需求边际变弱。上周焦企第二轮提涨开启，关注提涨落地情况。截至9月22日，日均铁水产量248.85万吨(+1.01)；螺纹钢实际产量255.37万吨(+7.7)；钢厂盈利率42.86%(+0)；247家钢铁企业高炉产能利用率93.03%(+0.38)；高炉开工率84.47%(+0.4)。

　　2.供给：入炉煤成本不断抬升，部分焦企亏损，焦炭产量有所下滑。随着首轮提涨落地，焦企利润有所改善，后续焦炭产量可能有所上升。截至9月22日，230家独立焦化厂焦炭日均产量57.57万吨(-0.44)，产能利用率76.57%(-0.6)；247家钢厂焦化厂日均产量46.55万吨(+0.4)，产能利用率86.24%(+0.74)。

　　3.库存：贸易商投机需求较强，港口库存增加；钢厂库存小幅下降；焦企库存提升。截至9月22日，全样本独立焦化厂库存70.01万吨(+3.41)；247家钢厂库存586.82万吨(-4.18)；四大港口焦炭总库存193.5万吨(+12.3)，焦炭总库存850.33万吨(+11.53)。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.71(-0.14)。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润8元/吨(+20)。

　　5.结论及观点：焦炭震荡思路对待，节前注意避险。焦炭指数运行区间参考2280-2425-2565。

　　6.关注事件：焦企提涨，焦化利润，钢厂利润，钢材成交量。

　　1.需求：铁水高位维持，焦煤需求支撑强，焦煤成交较好。国庆节前补库接近尾声，焦煤需求边际回落。截至9月22日，230家独立焦化厂库存总量794.13万吨(+30.56)，可用天数为10.37天(+0.47)，对应焦煤日耗为76.58万吨(-0.55)；247家钢厂库存为712.03万吨(-9.8)，可用天数为11.5天(-0.26)，折算日耗为61.92万吨(+0.54)；合计日耗为138.5万吨(-0.01)。

　　2.供给：煤矿安全事故频发，安全检查影响焦煤供应；当前部分煤矿逐步复产，但复产节奏偏慢。。截至9月22日，洗煤厂日均产量61.81万吨(-0.37)；110家洗煤厂开工率75.37%(-0.37)；洗煤厂原煤库存225.77万吨(-9.52)；精煤库存88.95万吨(-1.02)。

　　3.库存：铁水产量高位，焦煤刚需支撑强。焦企补库积极，库存增加明显；钢厂库存有所下滑；港口库存去化。截至9月22日，港口库存合计187.79万吨(-3.76)；247家钢厂库存712.03万吨(-9.8)；样本矿山焦煤库存218.15万吨(+1.18)；全样本独立焦化厂焦煤库存933.67万吨(+22.99)；焦煤总库存2051.64万吨(+10.61)。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数10.37天(+0.47)；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数11.5天(-0.26)。

　　4.结论及观点：焦煤震荡思路对待，节前注意避险。焦煤指数运行区间参考1640-1750-1930。

　　5.关注事件：国内煤矿复产，煤矿安监，动力煤价格，焦煤流拍率，蒙煤通关量，澳煤价格。

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