目前生猪市场基本面与2021年进入四季度时出现了许多相似，本文对2021年四季度的行情能否在今年四季度得到复制进行探讨。

　　一、2021年四季度行情回顾

　　2021年国庆节前市场被悲观情绪笼罩，为减少亏损，养殖户纷纷提前出栏，导致生猪供应量激增，进一步刺激猪价下跌，加剧养殖端亏损程度，国家发改委及有关部门虽适时进行了猪肉收储工作，也未能使猪价有效止跌。国庆节后，猪肉收储工作再度展开，进一步提振市场信心。同时，各地陆续转凉，“菜比肉贵”的背景下，居民多买猪肉、多吃猪肉，终端消费提振明显。且冬季饮食习惯和灌肠、腌腊都偏好用肥猪，而市场经过前期抛售肥猪已基本出清，导致肥猪供不应求，价格迅速攀升。在高利润的刺激下，养殖户转而进行压栏增重、二次育肥，助推标猪价格上行。进入12月后，前期压栏猪和应出栏标猪陆续出栏，猪源供应充足，且经过为期两个月的上涨，白条价格处在相对高位，猪肉的低价优势不再，对终端消费有一定的限制作用，整体毛猪市场供大于需，价格走弱。

　　相对于现货的大起大落，盘面表现则相对理性。2021年10月盘面交易前期现货超跌以及肥猪短缺，主力合约（LH2201合约）出现明显反弹。进入11月，盘面开始交易“标猪后续供应压力大+肥猪潜在出栏压力大”，LH2201合约连续跌破16000、15000元/吨关口。

　　图1 2021年四季度期现行情走势

　　二、2023年四季度与2021年四季度的同与不同

　　1、标猪供应均充足，但月间有所不同

　　从前期基础产能来看，2021年四季度和2023年四季度对应的10个月前的全国能繁母猪存栏量均处在4100万头以上（正常保有量），所能提供的标猪量都比较充足。但月间供应上，两个年份则有所不同，据10个月前能繁母猪存栏量进行推算，正常出栏情况下，2021年四季度标猪供应持续增加，而2023年10-11月标猪供应环比增加，12月起标猪供应开始减少。

　　2、肥猪供应均相对偏紧，但市场开始增重的时点不同

　　这里以肥标猪价差为正，认为肥猪供应相对偏紧，否则反之。2021年国庆前肥猪基本出清，出栏体重从国庆后肥标猪价差大幅走阔开始增加。今年肥标猪价差也有望以正数进入四季度，即肥猪供应相对标猪偏紧依然存在，但今年出栏体重是从7月猪价跌至低谷、肥标猪价差逐渐转正就已开始增加，也即活体累库先于2021年。

　　3、猪肉虽然都有比价优势，但消费背景大不一样

　　同2021年国庆节前后一样，目前猪肉价格也处于相对低位，与鸡肉、牛肉、蔬菜相比，猪肉仍具有一定的比价优势，但今年和2021年比起来消费背景已大不一样：一是2021年是猪价经历2年的绝对高位后逐渐回落至低位，而今年是猪价经历2年的低位震荡期后还处相对低位，消费者已逐渐习惯了“便宜猪肉”，低价对需求的刺激作用远不如2021年，甚至后续猪价如果上涨带来的负反馈有望高于2021年四季度；二是2021年受雨雪天气影响部分蔬菜价格直接超过猪肉价，而今年猪肉虽然相对便宜，但肉价还是比菜价贵，恐难复制2021年“菜比肉贵”的消费场景。

　　三、结论

　　综合考虑以上的同与不同，我们认为前期激情压栏—后期低价抛售的价格运行逻辑于今年四季度依然存在，但市场的运行节奏或大不相同。具体表现在：①旺季增重先于2021年开始，肥猪缺口比2021年10月份小，肥标猪价差快速走阔推动养殖端阶段性大面积压栏增重难以复制；②消费场景大不一样，低价刺激消费大幅增加的场景难以复制，终端需求跟进力度或不及2021年；③月间出栏压力不同，价格走势难以复制，如果今年12月前市场出栏体重增幅比较有限，则10-11月猪价有一定压力，12月压力明显缓解，可待LH2401合约回调后轻仓做多。

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