【导语】三季度结晶葡萄糖价格连续上涨，处于近三年高位，主要由于原料成本上涨以及市场供需矛盾缓解，生产企业挺价出货。进入四季度，影响葡萄糖价格变动的主要影响因素逐渐由成本端转为供需端，新季玉米陆续上市，但下游进入传统需求旺季，四季度需求增量或大于供应增量，葡萄糖价格或先弱后强，12月份达到今年价格高点。

　　三季度价格处于近年高位

　　今年上半年，结晶葡萄糖价格弱势运行，进入三季度，葡萄糖价格持续走强，9月中旬达到全年价格高点，并处于近三年同期价格高位。据卓创资讯监测数据显示，截至9月20日，本月结晶葡萄糖主产区均价（现款现汇、自提、含税，下同）为3919元/吨，环比上涨1.14%，同比上涨8.05%；三季度均价为3851元/吨，环比上涨4.93%，同比上涨5.49%。

　　成本与供需双重驱动，支撑价格高位

　　导致三季度结晶葡萄糖价格上涨的主要原因是成本端拉动，其中玉米成本对总成本走势几乎有着决定性影响。三季度葡萄糖原料成本先涨后跌，但整体处于今年高位，主要由于三季度玉米处于青黄不接阶段，贸易商惜售心理较强，原料市场供应收紧，葡萄糖生产企业为保障正常生产所需，提价促收。截至9月20日，山东地区某代表企业三季度平均原料成本为4268元/吨，环比涨幅6.78%，同比涨幅7.16%。生产企业运营成本高企，驱动结晶葡萄糖价格走强。

　　除成本外，供需压力缓解也是葡萄糖价格高位的重要原因。受成本拉动，葡萄糖价格止跌上涨，市场看涨氛围较浓，受买涨心态影响，贸易商签单提货积极性提升，市场走货速度加快，生产企业供需压力缓解，部分货源偏紧，支撑挺价出货。三季度末随着玉米价格高位回落，成本支撑减弱，但生产企业有部分前期订单执行，价格调整意愿不强，葡萄糖价格跌幅有限，维持高位。预计三季度末葡萄糖供需差约为22.8万吨，环比二季度末降幅11.79%，同比降幅6.52%，处于近年较低水平。

　　展望四季度，10月份成本端或仍是影响葡萄糖价格的主要因素，11-12月份葡萄糖价格主要驱动因素逐渐由成本端转向供需端。

　　10月份随着华北及东北地区新季玉米陆续上市，玉米供应量增加，价格仍有走弱预期。葡萄糖主产区成本利空仍存，外加国庆假期期间市场购销情况较为平淡，生产企业签单压力逐渐凸显，部分高价或窄幅回落刺激签单。预计10月份山东地区代表企业原料成本为4090元/吨，环比跌幅或达到2.05%。11-12月份玉米价格或继续走弱，但随着元旦、春节等节日拉动，葡萄糖下游加工企业存在提前备货行为，需求转入季节性旺季，生产企业开工积极性提高，市场购销情况好转，影响葡萄糖价格的主要因素逐渐过渡为供需端。整体来看，四季度结晶葡萄糖供需双增，预计四季度葡萄糖总产量为73.0万吨，环比增加2.24%，同比增加10.27%。预计四季度总需求量为77.5万吨，环比增加6.46%，同比增加8.84%。四季度需求增量大于供应增量，供需矛盾缓解，生产企业挺价出货，拉动价格偏强运行。

　　综上所述，三季度葡萄糖价格整体维持高位，主要是成本端拉动；四季度逐渐转为供需驱动，随着供需压力缓解，价格或先弱后涨，12月份达到全年价格高点。预计四季度葡萄糖产区价格运行区间为3875-4000元/吨，均价环比涨幅2.25%，同比涨幅5.76%。

　　风险提示：新季玉米上市，价格超预期下跌；下游需求跟进较缓，对葡萄糖消耗量不及预期。