2023.09.14

宏观金融衍生品：下行空间有限

股指期货。昨日市场弱势震荡，盘中一度跌幅较大，尾盘小幅回拉，个股超4200家下跌，北向资金流出65.92亿元。由于政策效果体现尚不明显，市场信心修复偏慢。但当前市场已经处于底部区域，基本面出现企稳迹象，政策也有望继续加码，因此指数下行空间有限。

黑色系板块：产销逐步走弱，玻璃价格承压

螺卷。美国8月cpi数据环比继续回升，通胀再次反弹，货币政策仍有收紧的风险，9月即使不加息，11月也有加息的压力，不过短期市场反映并不明显。基本面来看，螺纹因为产量低，数据好于热卷，但终端需求表现都一般，盘面依然跟随成本波动，近期钢厂对原料补库支撑钢价，预计盘面震荡仍将延续。

铁矿。铁矿价格高位震荡，从基本面来看，当下价格还是有支撑，主要是铁矿需求还比较好，节前钢厂还有补库需要。但是绝对价格也已经不低，下游钢材需求并未太明显好转，单边做多风险也比较大，操作上建议1-5正套。

双焦。节前钢厂有补库需求，同时钢厂双焦库存仍在低位，价格向上弹性扩大。另外，安监仍旧严格，前期涉事煤矿短期复产无望。不过基本面矛盾并不十分大，同时价格已在高位，双焦虽仍有上行动能，但继续上行空间不多，建议不盲目追多，以回调做多为主。

玻璃。下游一般月底月初采购，当前玻璃产销数据持续低于100%，产销数据不佳，库存预计继续累库。加上近期纯碱价格开始出现回落，成本支撑弱于前期，玻璃逢反弹逢高可空。

纯碱。远兴二线点火投料，产量比一线稳定，且13日远兴在互动平台表示，所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设备陆续复产，供应紧张情况将逐步缓解。库存有望在新增稳定投产、检修陆续复产的情况下转为累库，纯碱01合约弱势难改，逢反弹可空。

能源化工：能化上下游走势有所割裂

原油。上周沙特和俄罗斯延长自主减产减出口到年底，使得年内总体保持供应收缩局面。叠加部分成品油库存短缺支撑裂解，为后续炼油行为提供动力。WTI管理基金期货与期权净多单大幅增加至年内新高，显示宏观资金流向与基本面共振。昨天IEA月报称沙俄的行为导致市场供应严重不足并持续到2023年四季度，称全球观察到的石油库存在8月减少了7630万桶，降至13个月最低水平。我们预计油价中长期仍然保持偏强势头，布伦特上方关注95美元，风险方面关注有无突发的非自愿和不可抗力供应影响。

沥青。9月第2周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落，需求向好石头受阻。社库小幅下降，厂库持稳稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青下方抵抗力量也较充沛，预计短期受成本支撑维持弱稳走势，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。中东原油减产背景下国际市场得到支撑，近期PDH亏损停工后开工率维持低位，但台风影响进口量偏低，市场整体仍然偏紧。终端库存高位使得下游对高价货源观望为主，盘面近期博弈新仓单定价，偏紧预期下短期仍以多头思路为主看待。

PTA。昨日日盘跟随大宗商品稍有回落后，夜盘收回跌幅，并再创下半年新高。成本端支撑偏强，昨日PX价格涨至1140美元/吨，基本处于4月份价格水平，PXN高位震荡，PTA加工费依然底部震荡为主，尚未见到明显修复迹象，不排除后续装置仍有减产可能，重点关注近日产业链数据公布。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。乙二醇昨日走势偏弱，基本面未能提供有效支撑，成本端焦煤盘面价格回调，成本与供需相反驱动加剧亏损，中长期维持看空思路不变。策略建议：01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注15反套窗口

PVC。昨日盘面增仓大跌，除了商品市场整体普跌之外，成本支撑较弱，电石开工率上行，导致电石价格触顶回落，此外烧碱价格进一步提升，对V有利空。当前需求端暂无明显起色，实际出口窗口关闭，市场处于等待台塑报价观望期，但是整体对价格调降保持一致预期，内需环比改善有限，本周上游库存微累。策略建议：短期震荡保持观望，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。港口持续累库，甲醇高位回落。消息面上，伊朗新装置Di Polymer Arian Petro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置试车成功，近期商谈10月装船计划。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，2600元/吨一线压制较明显，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达（近期港口的持续累库再次导致01-05走出反套逻辑，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。籽棉收购即将开启，市场仍在关注棉农与轧花厂之间的博弈情况，棉价下方仍有较强支撑。日抛储量增至2万吨后，抛储成交率连续三日不足100%，关注新棉上市之前的成交情况。短期，或维持宽幅震荡。

有色金属：低库存支撑铜铝价格

铜。美国8月核心CPI高于预期，铜价高位震荡。周三伦铜收涨0.02%，沪铜主力日盘收跌0.29%，夜盘收跌0.01%。宏观面，美国8月CPI总体放缓，但核心CPI仍高于预期，美联储下半年按兵不动的可能性较高，总体美元指数延续高位。基本面，9月受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，需求端渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，库存预计仍将处于低位，周一电解铜库存再度出现去化，铜价维持高位震荡，关注去库持续性。

铝/氧化铝。库存维持低位，铝价偏强运行。周三伦铝收涨0.55%，沪铝主力日盘收跌0.57%，夜盘收平。铝锭低库存问题依然存在，仓单不足支撑铝价持续偏强运行，周一铝锭社库累库0.7万吨至52.4万吨，关注累库持续性，在低库存问题明显改善前，预计铝价维持偏强运行，但持续累库下不排除换月后月差崩落的可能，前期正套建议止盈离场。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，需求端无更多增量，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

不锈钢。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品:豆类呈现粕强油弱格局

油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盘受美豆反弹带动而上涨。虽然美豆即将上市带来供给压力，但市场又担心密西西比河因干旱而可能堵塞影响大豆运输，去年曾出现过类似情况。不过还只是预期，即便真的出现类似情况也只是影响短线走势，并不会改变油脂中长线下跌的趋势。

豆粕/菜粕。USDA9月供需报告显示，美豆单产下调至50.1蒲/英亩，符合市场预期。产量下调至41.46亿蒲式耳，库存下调至2.2亿蒲式耳。南美方面，巴西下调新季库存至3870万吨，阿根廷上调新季库存至2495万吨。报告符合市场预期，美豆震荡下跌。市场认为国内豆粕现货的最高值为5000元/吨附近，后续南美大豆丰产将缓解全球和国内的供需格局。因此，建议M1-5正套。

白糖。昨日白糖2401下跌0.76%，ICE原糖下跌0.63%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。多空消息扰乱市场。散户意愿挺价但效果一般，标猪价格回落，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，非瘟影响一般，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，没有上半年预期那么高，目前日均进度赶不上计划，后面会加大出栏量。标肥价差再次走强，二育商在8元/斤以下会再次试图进场，赌后期腌腊行情。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。

期市有风险，投资需谨慎！

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“CPI”，可获得关于CPI的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注