纯碱:行情急转直下关注反套头寸
发布时间:2023-9-13 07:45阅读:306
纯碱:行情急转直下 关注反套头寸
摘 要
1.远兴能源8月28日在互动平台表示,阿拉善天然碱项目一期工程2号锅炉已点火,第二条生产线拟于近期择机投料试车,一期四条生产线计划于年内全部投产。阿拉善天然碱项目一期工程第一条生产线产能负荷当前维持在90%左右,重碱产品占比50%以上。阿拉善天然碱项目一期第一条生产线日产纯碱4000多吨。
2.基本面来看,近期纯碱开工恢复缓慢,新装置出产不及预期,钢联数据统计纯碱整体开工率为81.44%,环比下降0.46%,但整体高于往年同期水平。本周国内纯碱厂家总库存14.60万吨,环比下降1.87万吨,下降11.35%,同比减少73.74%,厂家库存续创历史新低,下游采购积极性增强,市场询单较多,终端现货价格稳步提升。
3. 总体来看,短期供不应求矛盾依然尖锐,等待检修产能恢复和新产能释放带来的累库信号。单边风险较大,中长期新增产能大量投放后关注逢高沽空策略。如果想提前把握后续做空行情,可以关注纯碱1-5反套,逐步轻仓建立反套头寸的变相看空策略。
风险提示:纯碱新增产投放不及预期、地产终端需求提振(上行风险);新增产能大量投放、玻璃旺季需求证伪(下行风险)。
一、期现货市场分析
现货方面,由于远兴能源达产不及预期,加上夏季检修,受到基本面供不应求的支撑,库存再次录得新低,国内现货市场报价大幅上调,华北重质纯碱主流报价增加200元至2600-2700元/吨。
期货方面,纯碱多合约跌停,纯碱指数流出逾17万手,市场情绪受交易所调整部分合约保证金标准和涨跌停板幅度、交易指令每次最小开仓下单量、交易限额等风控措施影响。此外远兴能源8月28日在互动平台表示,阿拉善天然碱项目一期工程2号锅炉已点火,第二条生产线拟于近期择机投料试车,一期四条生产线计划于年内全部投产。
图1:纯碱基差(元/吨) | 图2:纯碱期货主力合约走势图(元/吨) |
数据来源:钢联数据、文华财经、徽商期货研究所 |
二、供需及其影响因素分析
(一)远兴能源达产不及预期+夏季检修
由于阿拉善项目产能释放速度不及预期,供不应求态势明显,库存下降至历年最低位。夏季是纯碱市场的传统检修旺季,根据往年的数据来看,夏季高温会对纯碱企业正常开工负荷率造成一定影响,纯碱开工负荷率下降。截至2023年8月25日,钢联数据统计纯碱整体开工率81.44%,环比下降0.46%,但整体高于往年同期水平。
综合来看,7-8月份计划检修厂家集中,纯碱厂家开工负荷率或有下降,9月检修接近尾声,开工率或有恢复,远兴能源8月28日在互动平台公布产线最新消息,关注达产进度。
图3:国内纯碱产量季节性走势图(万吨) | 图4:纯碱开工率季节性走势图(%) |
数据来源:同花顺、徽商期货研究所 |
(二)重碱刚需,玻璃生产负荷稳步提升
近期纯碱大涨,加上近日矿难带动煤炭价格反弹,玻璃成本端表现坚挺,令企业利润有所收窄,但依然处于高位。截至2023年8月28日,煤制玻璃利润436元/吨,石油焦制玻璃利润688元/吨,天然气制玻璃利润401元/吨。产线生产意愿在高利润刺激下不断增长,钢联数据统计国内浮法玻璃产能为16.93万吨/日,环比增加0.89%,同比增加1.01%。光伏玻璃产能为9.02万吨/日,环比降低0.89%,同比增加37.92%。
玻璃产线的投产刚性较强,因为冷修的成本非常高,一旦投产通常连续生产8年甚至更久。根据产业目前的利润情况和潜在点火产线,预计下半年玻璃供应还将继续增加,2023年年底玻璃日融量有望增加到17万吨。
下游阶段性补库告一段落,本周全国浮法玻璃日度平均产销率较上期下滑13.6个百分点,行业转为累库状态。全国浮法玻璃样本企业总库存4284.7万重箱,环比增加177.9万重箱或4.33%,止步6连降,同比仍下降39.56%。
综合来看,重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃厂家坚持刚需采购为主。中长期光伏玻璃需求仍然会稳步向上,但是浮法玻璃的需求具有高度的不确定性。后续关注碱厂企业检修情况、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善。
图5:浮法玻璃产能(万吨&%) | 图6:光伏玻璃产能(吨&%) |
数据来源:同花顺、徽商期货研究所
(三)库存刷新历史低位,支撑纯碱价格
自2022年下半年开始,各环节库存均处于绝对低位一直是纯碱价格的重要支撑。今年上半年,纯碱一直处于快速去库趋势中,上游新增产能没有投产,下游浮法、光伏在高利润的刺激下需求不断增长,供需趋紧是去库的主要原因。
根据钢联数据显示,截止至2023年8月25日,本周国内纯碱厂家总库存14.60万吨,环比下降1.87万吨,下降11.35%,同比减少73.74%,厂家库存续创历史新低,市场恐慌情绪蔓延,近月合约涨势凶猛。
图7:纯碱企业库存季节性走势图(万吨) | 图8:库存可用天数季节性走势图(万吨) |
数据来源:同花顺、徽商期货研究所 |
结合2022年报中关于纯碱供需平衡的分析,远兴能源一期计划6月底投料试车,产能逐步释放,预计下半年纯碱或将呈现累库格局,累库节点主要在远兴天然碱产能投放之后,纯碱供需格局将正式转为过剩。从目前的情况来看,阿拉善项目达产进度不及预期,根据最新的供需平衡表推演,库存压力主要从四季度开始体现,近期低库存仍然是支撑纯碱价格的主要因素。
(四)纯碱利润随现货价格上涨有所回升
由于纯碱价格的大幅上涨,生产利润有所回升。截止至2023年8月25日,纯碱利润低位回升,同花顺资讯统计国内氨碱企业生产利润654.04元/吨,环比+38.12%,同比-27.41%;联产企业生产利润1296.6元/吨,环比+23.59%,同比-6.32%。
氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石,联碱法主要物料是煤炭、盐。2023年煤炭、盐、合成氨均大幅度下跌,导致今年纯碱成本也随之下移。同花顺资讯统计国内氨碱企业成本为1675.96元/吨,环比上月+2.88%,同比-7.35%;联碱企业成本为1461.3元/吨,环比上月+0.08%,同比-13.25%。
图9:纯碱利润(元/吨) | 图10:纯碱成本(元/吨) |
数据来源:同花顺、徽商期货研究所 |
三、价差分析
跨品种套利方面,截止至2023年8月25日,玻璃-纯碱价差为362元/吨,目前没有很好的趋势性策略推荐,等待检修产能恢复和新产能释放带来的累库信号,关注多玻璃空纯碱策略。
跨期套利方面,中长期新增产能大量投放后关注逢高沽空策略。如果想提前把握后续做空行情,可以关注纯碱1-5反套,逐步轻仓建立反套头寸的变相看空策略。
图11:纯碱-玻璃价差走势图(元/吨) | 图12:纯碱跨期价差(元/吨) |
数据来源:同花顺、徽商期货研究所 |
四、观点总结与策略推荐
总体来看,短期供不应求矛盾依然尖锐,需要持续关注阿拉善项目达产情况,等待检修产能恢复和新产能释放带来的累库信号。
策略方面,单边风险较大,中长期新增产能大量投放后关注逢高沽空策略。如果想提前把握后续做空行情,可以关注纯碱1-5反套,逐步轻仓建立反套头寸的变相看空策略。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。
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