01

　　1.上周公布的进出口、物价数据显示中国增长动能仍在修复当中，美欧等海外主要经济体政策紧缩预期有所升温，美债利率、美元指数走强，人民币汇率有所波动加大。上周整体市场信心偏弱，A股震荡回落，两市量能萎缩，北向资金流出。

　　2.9月以来房地产政策优化调整节奏有所加快。核心城市积极推进落实前期“认房不认贷”、降低首套房首付比例等政策，下调存量房贷利率的具体方案；近期南京、沈阳、大连等多个核心城市相继官宣全面取消限购。关注9-10月地产基本面的修复情况。

　　3.海外方面，近期公布的8月美国制造业PMI、服务业PMI好于预期，当前美国增长和就业仍有韧性。市场对四季度美联储再度加息的预期有所升温，美债利率、美元指数双双走强。

　　4.结论及观点：上周主要指数缩量回调，接近8月低点支撑，IF主力合约支撑支撑3700，压力4000，支撑位附近暂不偏空看待。

　　5.关注事件：国内经济数据；汇率变动；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　1.概述：上周（09.04-09.08），外盘贵金属价格冲高回落，白银跌幅较为明显。周度美黄金下跌1.20%，美白银下跌5.50%，因为人民币汇率问题，沪金银表现偏强，沪金周度上涨0.9%，沪银周度下跌2.61%。

　　2.短线外盘贵金属价格再度承压调整，主要因为美债利率和美元指数再度上行，背后则是美国经济数据偏强背景下，美联储货币政策预期维持紧缩。

　　3.上周前期美国耐用品订单环比下行，但连续上行的原油价格仍然推升了美国通胀预期，使货币政策预期维持紧缩。上周中后期美国公布的ISM服务业PMI指数超预期上行，以及周度美国初请失业金人数再度下行至低位，使美联储紧缩预期略有升温。

　　4.当前市场焦点在于美联储11月份是否继续加息。截止上周五，市场预计的美联储11月份加息概率再度接近50%。如果本周美国公布的CPI数据超预期上行，有进一步强化加息概率的风险，贵金属有承压风险，需要关注。

　　5.本周关注点：欧元区9月ZEW经济景气指数、美国8月CPI、美国8月核心CPI、美国8月PPI、美国8月零售销售、美国9月密歇根大学消费者信心指数初值。

　　6.结论及观点：外盘金银短线承压调整，沪金、沪银表现偏强。沪金主力合约下方支撑463.3、461，沪银主力合约下方支撑5730。

　　关注事件：美国经济数据超预期上行，能源超预期上行带动通胀预期上行。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】美货币政策预期维持紧缩，外盘金银高位震荡丨2023.09.11

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美国经济数据强韧超预期，美元继续加息预期提高，美元指数持续走强。国内房地产新政落地，新房销售暂未有明显好转，市场存观望心态，但整体预期仍在。宏观内外矛盾短期中性。

　　2.现货：LME库存大增暗示海外需求疲弱，国内库存增加，现货升水大幅回落。终端订单仍未见改善，下游逢低开始补货力度仍弱。但旺季预期仍存，回调补货，旺季价格有一定反弹空间。

　　3.结论及观点：宏观中性，边际改善仍为底层逻辑，库存大增和下游消费偏弱抑制做多信心，但价格回调有支撑，旺季仍有反弹空间，逢低重拾多头思路。本周价格主要波动区间69500-68000。

　　4.关注事件：美通胀数据大幅超预期，美元大涨，中国8月主要经济数据大超预期。

　　【铝】

　　1.宏观：美经济数据强韧超预期，美元指数走强对风险资产略有压力，但OPEC+减产超预期，高油价带来一定支撑。国内房地产新政落地，市场存观望心态，但地产销售好转预期仍在，铝消费仍有好转预期。

　　2.现货：云南复产基本完成，产量高增长阶段结束。本周价格急跌+升水大跌，刺激下游逢低补货，铝锭和铝棒周内出库增加，下游龙头加工企业开工率微增，旺季预期仍在。近月维持极端高升水，持仓矛盾仍强。

　　3.结论及观点：宏观中性，边际改善基础逻辑仍在，低库存+旺季+近月极高升水支持价格震荡回升，回调重拾多头思路。本周主要波动区间19500-18800。

　　4.关注事件：美通胀数据大超预期，美元大涨，中国8月主要经济数据大超预期。

　　详细报告点击查看：【铝市场周报】丨2023.09.11

　　【锌】

　　1.据SMM调研，上周整体加工费继续下调，矿端国产TC下行至5050元/吨，进口TC下滑至110美金/干吨。受进口TC下行、四季度国内锌矿进入季节性淡季以及冬储需要，国内矿有偏紧预期。8月SMM精炼锌产量52.65万吨，大幅低于预期值；随着部分冶炼厂检修恢复，9月精炼锌产量预计环比增加至56.36万吨。

　　2.上周LME库存下滑1万吨至14.3万吨，注销仓单大增至5.5万吨。截至9月1日LME投资基金净空持仓5087手，净空持仓有所下滑。

　　3.结论及观点：国内库存低位，国内现货升水较为坚挺，关注政策对房地产的实际提振。短期偏强震荡运行，本周参考运行区21000-22000元/吨。

　　4.关注事件：TC，社库走势，国内政策指引和需求表现。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】国内库存低位，锌价偏强震荡丨2023.09.11

　　【镍】

　　1.宏观面：国内，9日发布8月CPI数据同比增长0.1%，前值下降0.3%预期涨0.22%，PPI同比下降3%，前值下降4.4%预期降2.88%；8月M1同比增长2.2%，前值增长2.3%，M2同比增长10.6%，前值增长10.7%。8月份社会融资规模3.12万亿元同比增长26.25%。地产方面，上周多个大城市包括北上广深等开始执行“认房不认贷”销售有回暖关注持续性，银行推进“存量房贷利率下调”细则，落实后可增加居民可支配收入。整体看，市场观察前期政策兑现的效果。

　　2.基本面：国内纯镍市场随着电积镍项目继续放量，供给进一步增强供需继续转弱使得反弹幅度有限，下月市场计划继续放量，印尼新能产暂时稳定生产，现货升水明显下降，部分品牌贴水出货，似乎有开始兑现过剩预期的迹象，但印尼RKAB事件带来的资源端的供应担忧未完全排除，硫酸镍价企稳边际成本仍能提供下方支撑，短期继续跟随宏观变动且需关注消息面扰动。整体看，预期资源端偏紧的风险未完全排除与供需持续走弱共存，镍价短线震荡，长期过剩预期下震荡偏弱思路。

　　3.结论及观点：短期偏向震荡思路对待，长期震荡偏弱思路，合理控制仓位。沪镍主力参考160000-175000。

　　4.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　1.宏观面：国内，9日发布8月CPI数据同比增长0.1%，前值下降0.3%预期涨0.22%，PPI同比下降3%，前值下降4.4%预期降2.88%；8月M1同比增长2.2%，前值增长2.3%，M2同比增长10.6%，前值增长10.7%。8月份社会融资规模3.12万亿元同比增长26.25%。地产方面，上周多个大城市包括北上广深等开始执行“认房不认贷”销售有回暖关注持续性，银行推进“存量房贷利率下调”细则，落实后可增加居民可支配收入。整体看，市场观察前期政策兑现的效果。

　　2.基本面：印尼RKAB事件和国内镍铁厂进入镍矿备库期以应对菲律宾雨季的到来，矿价保持偏强之势，使得镍铁成本偏高，并促使不锈钢成本坚挺。而供需来讲，连续高排产和市场明显的畏高情绪，使得供需边际偏弱，市场对旺季的消费仍有所期待，但9月初看还并未明显体现。当前库存水平中性偏多，传统旺季前期可能在高供给压力及下游观望下仍阶段性震荡；后期随着低成本资源得以消耗，若旺季预期得以验证出现库存拐点，钢价可能有所上行；若国庆前后仍未看到库存拐点则上放空间可能有限。

　　3.结论及观点：暂阶段性震荡思路看待。不锈钢主力参考15500-16200。

　　4.关注事件：不锈钢厂分货情况，库存变动程度、旺季消费情况、进口资源变化等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】部分品牌纯镍贴水出货，不锈钢9月高排产丨2023.09.11

　　1.供给端：上周，全国工业硅产量80700吨环比增长2.15%；主产地区新疆、四川、云南供应稳定。

　　2.需求端：多晶硅价格持续回升，新产能陆续投放当前处于产能爬坡阶段，对工业硅需求明显较好。有机硅价格再度下行利润亏损扩大，产量略有增加单难言明显好转。铝合金方面刚需为主。

　　3. 库存端：需求带动下工厂库存继续下降，且部分库存向仓单转移，上周厂库68600吨（-5720），期货库存134610吨持续累库至历史高位。总体看已处于底部的硅价重心有小幅向上的动力，警惕期货库存持续偏高。

　　4.结论及观点：震荡偏强思路。工业硅主力参考14000-15000。

　　5.关注事件：主产地生产变动、电价变动幅度、下游需求变化、仓单库存变动。

　　1.宏观面：国内，9日发布8月CPI数据同比增长0.1%，前值下降0.3%预期涨0.22%，PPI同比下降3%，前值下降4.4%预期降2.88%；8月M1同比增长2.2%，前值增长2.3%，M2同比增长10.6%，前值增长10.7%。8月份社会融资规模3.12万亿元同比增长26.25%。地产方面，上周多个大城市包括北上广深等开始执行“认房不认贷”销售有回暖关注持续性，银行推进“存量房贷利率下调”细则，落实后可增加居民可支配收入。整体看，市场观察前期政策兑现的效果。

　　2.基本面：整体供应旺季，大厂供应稳定，个别小厂因利润倒挂出现减产停产，环比降幅继续缩窄。库存分布看，当前碳酸锂库存多集中于锂盐厂而非下游正极厂，正极厂多以消耗自身原料库存和刚需采购，锂盐厂库存继续累库。上周下游仍然未见批量成交，整体采购态度谨慎，观望为主。短期关注供给端受损情况和下游的补库动作，目前看供给持续受损但相对有限或使得盘面略有企稳，下游仅刚需采购需求无明显改善使得价格难以向上驱动，并考虑到电池厂高库存则限制向上的需求体现出限制碳酸锂价的反弹，终端增速放缓下即使能给到材料厂补库的驱动，碳酸锂价可能震荡反弹但幅度或相对有限。若需求仍无法如市场预期兑现，则可能打开向下一层成本定价的空间，长期仍是偏空思路。

　　3.结论及观点：短期震荡，长期震荡偏弱思路对待。碳酸锂主力参考165000-190000。

　　4.关注事件：锂盐厂生产原料使用来源变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息等。

　　03

　　1.供给：五大钢材产量922.4万吨（-7.23），螺纹产量253.59万吨（-4.72），热卷产量315.48万吨（-4.62）。五大材产量小幅回落，螺纹、热卷产量均有下行，但铁水产量再度提升，日产248.24万吨，除卷螺外的小品种需求依然旺盛。

　　2.需求：五大钢材表需944.81万吨（+10.9），螺纹表需281.4万吨（+13.81），热卷表需312.39万吨（-8.98）。五大材表需有所反弹。螺纹表需重新增长，热卷表需开始回落，从政策端发力方向来看，后续建材的预期需求恢复较板材相对更好。

　　3.库存：五大钢材库存1616.45万吨（-22.47），库存显著回落。分项来看，螺纹库存749.67万吨，库存持续四周下降，且处于相对低位，受政策刺激影响，近期建材需求相对表现较好，螺纹需求有明显恢复，导致其库存下降；热卷库存378.42万吨，维持相对稳定，但近期热卷需求似有见顶迹象，当前库存处于高位，后续或有压力。

　　4.估值：受铁矿和焦煤价格上涨影响，近期钢材成本不断提升，钢厂利润受到显著压缩，根据钢联数据当前螺纹高炉利润每吨达-232.23元/吨。钢联统计247家钢厂盈利率为45.02%，较上周基本维持稳定，但依然处于相对低位。虽然成本端对成材价格有支撑，但后续旺季需求兑现若不及预期，钢厂可能提前调整产出，对黑色商品整体形成利空。

　　5.结论及观点：关注成材基本面改善水平，以及原料尤其是双焦价格变化。当前螺纹指数3700一线似有支撑，短期或将维持震荡，中长期则可能有存在下行压力；热卷方面相对差于螺纹，关注3820支撑是否有效。

　　6.关注事件：旺季需求改善水平，前期政策效果。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】建材需求似有恢复，铁矿仍强势丨2023.09.11

　　1.供给：上周全球发运3013.2万吨（-348），其中澳洲1838.4万吨（-48.5），巴西608.8万吨（-195.2），非主流发运494万吨（-104.3）。其中澳洲发往中国数量为1520.3万吨（+52.9），海外发运水平大幅回落，尤其是巴西和其他地区发运水平显著下行。但澳洲地区发往中国运量有所提升，后续可能会继续增加。

　　2.需求：钢厂铁水产量248.24万吨/日（+1.32），铁水产量持续提升，但上周铁矿价格并没有显著提升似有价格见顶迹象，此外当前钢厂盈利率为45.02%，虽然较上周变化不大，但仍处于相对低位，短期受政策和预期影响需求回落可能性不大，但长期还需成材端基本面配合。

　　3.库存：45港港口库存11867.87万吨（-258.89），粗粉库存8754.31吨（-231.63），随着发运水平回落，港口库存水平再度大跌。钢厂方面，进口矿库存8531.89万吨（-40.8），库存水平显著下降。从压港和船期数据来看，后续一段时间到港量将有所提升，届时库存可能有所恢复。

　　4.结论及观点：铁矿基本面强势依旧，近期成材需求端也有所改善；技术上关注铁矿指数860一线是否形成阻力。

　　5.关注事件：铁水产出水平，钢厂利润变化。

　　1.需求：上周铁水高位回升，焦炭需求支撑较强。焦煤价格不断上升，上周焦企利润开始亏损。上周开始陆续有焦企开启提涨，但当前钢厂利润不佳，焦炭能否顺利提涨有待观察。目前钢材成交较差，现货价格弱势运行，后续需警惕负反馈。截至9月8日，日均铁水产量248.24万吨（+1.32）；螺纹钢实际产量253.59万吨（-5.14）；钢厂盈利率45.02%（-0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率92.76%（+0.49）；高炉开工率84.39%（+0.3）。

　　2.供给：铁水产量高位，下游焦炭刚需采购支撑较强，焦企出货顺畅。当前焦企亏损，影响焦企生产积极性，关注焦炭提涨能否落地。截至9月8日，230家独立焦化厂焦炭日均产量58.47万吨（-0.06），产能利用率77.78%（-0.07）；247家钢厂焦化厂日均产量45.98万吨（-0.09），产能利用率85.19%（-0.17）。

　　3.库存：钢厂前期采购集中到货，库存增加；港口投机性有所减弱，库存下滑；焦企出货顺畅，库存小幅下降。截至9月8日，全样本独立焦化厂库存71.63万吨（-0.62）；247家钢厂库存595.86万吨（+10.37）；四大港口焦炭总库存175.7万吨（-7.9），焦炭总库存843.19万吨（+1.85）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数10.91（+0.12）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-7元/吨（-20）。

　　5.结论及观点：焦炭震荡思路对待。当前盘面利润低位，焦企利润亏损，焦炭提涨环境下关注焦化利润回升机会。焦炭指数运行区间参考2170-2300-2430-2520。

　　6.关注事件：焦企提涨，焦化利润，钢厂利润，钢材成交量。

　　1.需求：上周焦煤成交很好，流拍率极低。当前铁水高位回升，焦煤需求端支撑较强。截至9月8日，230家独立焦化厂库存总量743.56万吨（-12.08），可用天数为9.55天（-0.29），对应焦煤日耗为77.86万吨(+1.07）；247家钢厂库存为752.54万吨（+6.26），可用天数为12.28天（+0.14），折算日耗为61.28万吨（-0.19）；合计日耗为139.14万吨（+0.88）。

　　2.供给：内蒙煤矿安全检查加严，山西煤矿陆续复产，陕西部分煤矿陆续复产。当前煤矿安全事故检查扰动较大，煤矿复产节奏较慢。随着逐渐复产，供应紧张开始缓解，供应驱动价格上涨的因素将逐渐减弱，焦煤价格可能有所回落。截至9月8日，洗煤厂日均产量63.88万吨（-0.24）；110家洗煤厂开工率76.37%（-0.19）；洗煤厂原煤库存241.12万吨（+11.25）；精煤库存107.11万吨（-15.78）。

　　3.库存：当前中游贸易商投机热情较高，库存增加；上游矿山库存去化；下游钢厂库存去化，焦企库存增加。截至9月8日，港口库存合计196.31万吨（+17.14）；247家钢厂库存733.63万吨（-18.91）；样本矿山焦煤库存225.06万吨（-1.16）；全样本独立焦化厂焦煤库存880.61万吨（+1.96）；焦煤总库存2035.61万吨（+1.35）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.57天（+0.02）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12天（-0.28）。

　　4.结论及观点：焦煤震荡思路对待。焦煤指数运行区间参考1540-1645-1750-1880。

　　5.关注事件：国内煤矿复产，动力煤价格，焦煤流拍率。

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