近期美国加息预期降温，中国持续出台经济刺激政策，宏观风险偏好回升。供应端，沙特、俄罗斯继续延长自愿减产政策；需求端，美国仍处于出行旺季，中国原油加工量处于历史高位，美国原油库存持续下降，原油价格与月间价差偏强振荡。

　　宏观风险偏好回升

　　美国劳工统计局公布的美国7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于市场预期的3.3%，前值为3%。7月季调后CPI月率录得0.2%，与6月持平，符合市场预期。美国7月如期加息后，美联储加息进入尾声，最新公布的美国8月非农新增就业人数超预期，不过6、7月就业人数大幅下修，失业率上升0.3个百分点至3.8%，升至2022年2月以来新高。市场预计美联储9月不加息的概率升至93%，市场风险偏好回升，目前需求端衰退预期还未照进现实，银行流动性危机并未扩大，已经出现美国银行等机构不再预期美国会陷入衰退。

　　中国制造业PMI连续第三个月上行，从前值49.3升至49.7，其中新订单指数是5个月以来首次升至扩张区间，制造业信心增加。另外，中国还在持续出台经济刺激政策，如央行与金融监管总局发布通知降低存量首套住房贷款利率，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，贷款利率有望进一步下调，市场对政策预期乐观。

　　美国原油库存持续下降

　　8月30日晚间美国EIA数据显示，美国截至8月25日当周原油库存减少1058.4万桶，预期为减少326.7万桶。汽油库存减少21.4万桶，预期为减少93.3万桶；精炼油库存增加123.5万桶，预期为增加18.9万桶。EIA成品油库存增加，不过原油库存大幅下降，且降至2022年12月以来最低水平，较过去5年均值低了4.43%，汽油库存仍处于历年同期低位。

　　根据EIA最新数据，美国原油产品四周平均供应量升至2124.6万桶/日，较去年同期增加6.09%，处于中性偏高水平，值得关注的是美国出行旺季即将结束，汽油需求的回落或拖累整体原油需求。

　　中国方面，疫情管控措施调整后，道路出行需求逐步增加，目前处于季节出行旺季。中国原油加工量也处于历史高位，7月加工原油6313万吨，同比增长17.4%。根据机构数据，中国原油周度加工量持续上升，截至9月1日当周，升至1511万吨，处于历史最高位，同比增长19.4%。虽然7月中国原油进口环比下降，但是同比增长高达17.06%。中国需求增长是全球原油需求增长的最重要引擎。

　　OPEC+坚持减产提供强劲支撑

　　沙特将减产100万桶/日的措施延长3个月至年底；同时俄罗斯也将延长30万桶/日的石油出口削减至12月，此前市场普遍预期沙特和俄罗斯的自愿减产政策只会延长1个月，现在均延长3个月，超出市场预期。沙特和俄罗斯都表示将每月对供应削减情况进行审查，并根据市场情况进行调整。

　　数据显示，俄罗斯原油海运出口量在截至8月20日的四周均值为284万桶/日，是2023年以来的最低水平，较5月峰值减少近100万桶/日。另外，随着埃克森美孚、道达尔等欧美油企的退出，俄罗斯产能增长将受限。沙特7月原油产量为902.1万桶/日，环比下降96.8万桶/日，较2022年9月下降198.7万桶/日，同时8月沙特原油出口下降至560万桶/日，环比下降70万桶/日，沙特原油产量和出口量均是最近两年的最低值。

　　沙特和俄罗斯等产油国对供给端屡次进行预期管理，目前OPEC+减产履行率较高，OPEC+加大减产力度，对原油价格有明显的支撑。随着OPEC+的政策越来越独立，美国对其影响趋弱。目前令人担忧的是不受减产限制的伊朗原油出口，OPEC月报显示7月伊朗原油产量283万桶/日，同比增加27万桶/日。不过伊朗石油部长表示8月底伊朗原油产量增至330万桶/日，且在9月底之前希望增加至350万桶/日，美国制裁前伊朗原油产量为380万桶/日。

　　综上所述，随着中国持续出台经济刺激政策，中国原油加工量持续走高；美国非农就业数据发布后，美联储加息预期进一步降温；美国原油产品需求处于历年同期中性偏高水平，市场担忧的衰退预期风险目前还未照进现实，美国原油库存持续下降。供应端，沙特、俄罗斯继续延长自愿减产政策，供给偏紧下，近期原油价格有望延续偏强振荡。（作者单位：冠通期货）

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