摘要：宏观金融衍生品：政策组合拳传递积极信号；黑色系板块：玻璃产销好转；能源化工：职位空缺数报告利多油价；有色金属：美元走弱，有色多数上涨；农产品:豆类短期走势仍偏强

　　2023.8.30

　　『品种专题解读』

　　宏观金融衍生品：政策组合拳传递积极信号

　　股指期货。昨日市场大幅反弹，小盘成长风格领涨。近期市场底部特征明显，机会大于风险。资本市场组合拳及时出台，传递积极信号，悲观预期有望修正。待市场风险偏好企稳后，指数将重回上行通道，建议逢低布局。

　　黑色系板块：玻璃产销好转

　　螺卷。政策仍有预期，包括下调存量房贷款利率，认贷不认贷，专项债发行加速等，同时也有旺季预期，支撑钢价短期难以大幅回落，但具体政策时间以及钢材需求能否好转仍面临不确定性，操作上建议仍以震荡行情对待。

　　铁矿。随着近月铁矿基差基本修复，在钢材需求没有实质性好转前，铁矿上涨的驱动在放缓，预计盘面高位震荡为主。

　　双焦。8月以来，已发生7起煤矿安全事故，陕西和山西对于安全检查力度加严。停减产煤矿将继续增加，不过也有一定前期停产煤矿在逐步复产，供应整体未出现明显偏紧。双焦盘面预计高位震荡运行，区间操作为主。

　　玻璃。玻璃供应年内高位持稳，下游需求仍旧一般。但是下游拿货节奏会影响日度产销进而影响每日盘面。玻璃日度产销已经持续低于100%一周有余，昨日沙河产销重回100%以上，达128%，湖北也是有好转，目前82%（环比增18%）。因此短期避开下游补货阶段，密切关注日度产销数据，择机做空。

　　纯碱。新增产能投放仍未达到预期，但检修季过去，前期停产检修设备开始复产，供应在一定程度上会有所缓解。加之近期监管力度加强，建议前期多单及10-1正套止盈离场，暂时观望。

　　能源化工：职位空缺数报告利多油价

　　原油。隔夜油价小幅走高，一方面美国7月Jolts职位空缺数录得低于预期的882.7万人，劳动力市场放缓削弱了美国加息预期。市场定价美联储第一次完整降息的时间从明年7月提前至6月，这引发了美元走软以及大宗商品走强。另一方面热带风暴Idalia升级为飓风，预计将增强到3级重大飓风（最高为5级），飓风袭击了佛罗里达州墨西哥湾沿岸，虽然飓风避开了海上石油平台的密集区域且佛州没有炼厂，但飓风依然可能导致原油设施预防性关闭，降低边际供应。原油依然为基本面偏强与宏观偏好趋弱的组合，短期成品油裂解和飓风季稍微占得上风，油价略有反弹，关注今晚EIA周度报告。

　　沥青。8月第4周沥青产业数据显示炼厂开工率高位小幅下降，但出货量下滑幅度更大。社库去库势头显著放缓，厂库小幅增加，基本面边际下滑。沥青开工率近期大幅增加，且终端需求释放受项目资金影响较为严重，不排除出现逆季节累库现象。不过成本端原油短期依然偏强且库存绝对值不高，预计总体高位震荡，激进者可以区间高位埋伏空单，风险点主要在于成本端持续拉升。

　　LPG。PDH装置亏损压力下国内开工率大幅下滑，较其他路线成本仍偏高，预计近期国内化工需求维持弱势。国际市场供给维持偏紧，盘面在国内价格推涨后基差走阔得以消化仓单，近期高价对需求打压和油气价格趋稳使得顶部压力加强，前期多单可择机分批止盈。

　　PTA。昨日PTA依旧维持6000元/吨上下震荡，基本面无过多矛盾激化，原油表现强势，PX跟涨上游，PX报1076美元/吨，预计PXN依旧维持在400美元/吨以上强势支撑，PTA加工费再度被上游PXN压缩，PTA底部支撑位明显，预计后市依旧维持高位震荡。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差滚多做多。

　　MEG。乙二醇昨日日盘延续下跌，夜盘小幅反弹，新增装置动态：四川石化36万吨乙二醇装置近期环氧停车之下乙二醇负荷上调至9成略高，此前乙二醇负荷在3-4成；该厂乙二醇装置计划9月中旬停车进行年度检修计划，预计持续60天。从后期整体供需结构来看，乙二醇供应仍较为宽裕，且10月份之后仍有2套新装置有投产预期，因此乙二醇基本面缺乏有效价格驱动，价格走势反弹对待。策略建议：EG01合约底部有做多安全边际，上方压力显著。

　　PVC。前期估值偏高，上边际已经突破成本约束，这部分溢价随着情绪冷却向下修复。电石开工负荷环比略有下调，电石利润进一步修复，V成本支撑走强。市场消息称电石某企业因故障停产，现已调试复产，短期内供应紧张或可缓解。基本面短期矛盾不突出，库存在小幅去化，中期来看地产依然偏弱，后续还需要关注PVC供应的回升的速度，和需求端内外传统旺季表现。策略建议：短期偏震荡，V01合约逢高做空。

　　甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置已重启运行。当前斯尔邦MTO装置重启后稳定运行，宁夏宝丰三期MTO装置已开始试车，烯烃需求逐步向好回升，而秋季检修的临近、传统需求的“金九银十”旺季、国内外冬季天然气装置的限产以及冬季燃料需求的增加等预期仍在。库存及估值绝对水平不高的情况下，2401合约的价格重心中长期仍具备上行基础，多单可继续持有，对绝对价格恐高的投资者可以01-05正套头寸表达。近期煤矿安全事故频发，安监力度持续收紧，煤炭价格止跌回升，成本下移力度有所减弱，但日耗见顶回落仍是不可忽视的风险。套利方面，需求旺季预期被证伪前，01-05逢低正套；PP供应端出现减产利好驱动，PP-3MA短期有所扩张。但MTO装置重启和投产叠加PP仍处产能投放周期，MTO不应维持高利润，中长期PP-3MA逢高做缩。

　　棉花。内外共振，盘中创年内新高。供应端矛盾突出，新疆棉花减产或超预期，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。

　　有色金属：美元走弱，有色多数上涨

　　铜。美元走弱，铜价走强。周二伦铜收涨1.15%，沪铜主力日盘收涨0.36%，夜盘收涨0.56%。宏观面，美国7月职位空缺人数降至约880万人，为2021年3月以来的最低水平，劳动力市场紧张问题出现边际改善，隔夜美元走弱，铜价承压上行。基本面，进口窗口维持打开状态，进口货源陆续流入市场，施压现货升水，下游随着价格的上涨采购意愿明显回落，短期偏紧的状态出现边际弱化，对价格支撑有限。但中线看，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与。

　　铝/氧化铝。美元走弱，铝价上行。周二伦铝收涨0.74%，沪铝主力日盘收涨0.51%，夜盘收涨0.27%。宏观面，受美国就业数据放缓，隔夜美元走弱，铝价被动上涨。氧化铝供应端出现减产，需求端由于电解铝炼厂复产需求增加，基本面改善致使氧化铝偏强运行。电解铝受到氧化铝上涨的影响被动抬升，就其本身基本面而言缺乏持续上行的驱动，供应端持续复产，下游开工缺乏亮点，但由于铝水比例较高，使得累库始终不及预期，下方支撑较强，铝价总体仍处于一个僵持的状态，铝价抬升使得现货升水明显回落。另外月差结构能否回归需要关注铝锭实质性的累库出现。

　　不锈钢。前期受印尼镍矿端消息面扰动，原料远端成本抬升，不锈钢持续走强，突破16000关口。钢价格快速上涨后，现货市场成交一般，基差持续走弱，钢价高位回落，但受成本支撑下方空间不大。短期，操作上建议观望。

　　农产品:豆类短期走势仍偏强

　　油脂。昨日油脂震荡上涨。目前油脂基本面仍然较为利多，一方面近期的干燥天气使得美豆生长优良率再度下降，且未来一周仍将持续高温干燥天气；另一方面国内进口大豆到港延误缺货的情况仍在，导致油厂开机率下降，豆油库存下降。因此预计近期油脂仍有望维持强势格局。

　　豆粕/菜粕。国外方面，虽然田间巡查调查情况显示大豆长势良好，但是由于近两周主产区降雨远低于平均水平，profarmer给出单产预测仅为49.7蒲式耳/英亩。作物生长报告显示，美豆优良率为58%，市场预期为56%，此前一周为59%，去年同期为57%。国内方面，由于进口大豆远期订单减少、运输不畅、海关检验延迟、油厂检修等问题，供应偏紧。需求则维持刚需，表观消费量较高，建议做多豆粕。

　　白糖。昨日白糖2401上涨0.26%，ICE原糖上涨2.97%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

　　生猪。现货依旧维持在较高的位置，本周开始现货小幅走弱，下雨对出栏有部分影响，猪肉走货一般，二育和压栏情绪偏谨慎，需求端冻品维持高位小幅下滑，如果要看到冻品快速去库存要期待九十月份消费旺季的数据。高利润下行业去产能周期遥遥无期，7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，市场猪源充足，整体基本面偏松，表现为盘面震荡，空单谨慎持有，长期维持看空观点。

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