央行稳汇率再放“大招”。

　　9月1日，中国人民银行宣布，自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%。这是去年5月以来，央行第三次下调外汇存款准备金率。

　　所谓外汇存款准备金率，主要指商业银行向央行上缴的外汇存款准备金所占其所有外汇存款的比率，下调这个比率，意味着外汇市场的外币供应量进一步增加，进而缓解人民币贬值压力。

　　在业内人士看来，央行此次下调金融机构外汇存款准备金率，旨在缓解人民币汇率超调风险。

　　“近期，央行先后调低7天OMO利率、一年期MLF利率与一年期LPR利率，加之境内银行开始调降存款利率，导致中美货币政策进一步分化(美联储仍有加息可能)，很可能令人民币汇率出现超调风险。因此中国央行通过调低外汇存款准备金率，向外汇市场释放更多外汇流动性，可以有效对冲中美货币政策分化所带来的人民币汇率超调风险。”一位境内私募基金负责人向记者分析说。

　　在他看来，近期人民币兑美元汇率再度跌破7.3，除了美元指数强势反弹，另一个不容忽视的因素是中美货币政策进一步分化导致中美利差倒挂幅度持续扩大，一度达到年内高点170个基点，令海外量化投资基金纷纷加大离岸人民币空头头寸套利，引发人民币汇率超调几率骤增。

　　中国银行研究院研究员王有鑫认为，调整外汇存款准备金率属于重要的宏观审慎政策工具。近期人民币汇率调整压力加大，市场情绪出现明显波动，此时对外汇存款准备金率进行调整，可以很好地发挥逆周期调节作用，增加金融体系外汇供给，改善市场外汇供求形势。同时，央行通过释放政策信号，可以起到稳定汇率和市场情绪的作用。

　　值得注意的是，在此次央行调低外汇存款准备金率后，9月1日当天开盘境内人民币兑美元汇率一度触及日内高点7.236，但随后又回吐部分涨幅。

　　截至9月1日19时30分，境内人民币兑美元汇率徘徊在7.256附近。

　　“这背后，是外汇市场仍在评估央行调低外汇存款准备金率举措对外汇市场供需关系的具体影响。”一位香港私募基金负责人向记者透露。具体而言，不少海外投资机构认为此举是基于未雨绸缪的需要。

　　9月起，大量中国企业换汇对外付款需求增加，但与此形成鲜明反差的是，美联储大幅加息缩表导致市场美元流动性减少且美元筹资成本偏高，导致外汇市场容易出现潜在的“美元荒”风险，一旦企业换汇对外付款需求激增却发现美元供给不足，很容易触发新一轮人民币汇率超调下跌风险。

　　“这种状况已发生在部分新兴市场国家。”一位新兴市场基金经理此前接受本报记者采访时指出，由于美联储大幅加息缩表导致美元流动性减少与美元筹资成本激增，不少新兴市场国家发现美元获取难度大增，导致本国面临较大的美元储备不足压力，进而触发本国货币汇率大跌风险上升。因此这些新兴市场国家纷纷加大跨境贸易本币结算，或改用人民币等其他国家货币结算，以此规避美元储备不足等风险。

　　“但是，考虑到美联储进一步加息预期升温令美元强势反弹，越来越多新兴市场国家货币汇率仍面临较大的大幅回调压力，在这种情况下，有些新兴市场国家只能通过消耗外汇储备直接干预汇市稳汇率。但中国稳汇率工具相对充足，无需动用外汇储备直接干预汇市，完全可以通过调低外汇存款储备金率达到增加美元流动性的目的进行替代。”他分析说。

　　记者多方了解到，还有多家投资机构认为央行此举调低外汇存款储备金率“稳汇率”的另一个目的，是降低中国企业的商品进口成本。

　　由于人民币汇率一度跌破7.3,中国企业从海外进口各类原材料与工业中间品的“价格”相应增加，无形间加重了他们的经营成本。尤其在中国经济趋于好转令企业进口需求水涨船高之际，若人民币汇率企稳回升，可以有效“降低”他们的进口成本。

　　“毕竟，对众多出口企业而言，只要人民币汇率低于7，他们的结汇收益相当可观，因此人民币汇率企稳回升，对他们的结汇收益与经营业绩影响未必很大。”前述境内私募基金负责人认为。

　　多位境内金融机构外汇交易员向记者直言，随着央行此次调低外汇存款准备金率，未来人民币或呈现易涨难跌的趋势。毕竟，去年5月15日央行首次将金融机构外汇存款准备金率从9%下调至8%，带动人民币汇率曾掀起一轮涨势；四个月后，央行再次将金融机构外汇存款准备金率从8%调低至6%，同样令人民币汇率有所反弹。

　　但是，由于当时美联储处于大幅加息周期令美元指数一度迭创新高，人民币汇率在短期上涨后仍然面临较大回调压力。

　　“此次央行第三次调低外汇存款准备金率能否逆转人民币汇率下跌趋势，还取决于两个关键因素，一是美元指数能否回调，考虑到美联储加息周期即将结束，美元指数在经历此次反弹后，仍很可能重回跌势；二是中国宏观经济能否尽早恢复较快增长，从而提振全球资本对人民币汇率回升的信心。”上述新兴市场基金经理直言。

　　王有鑫指出，近期稳经济政策加快推出，包括刺激消费、促进投资、支持民营经济、下调房地产首付比例下限、提高个税扣除标准等，将明显提振经济增长预期，改善市场情绪。预计四季度政策红利将持续释放，经济复苏将加快，相关政策推出效果将逐渐显现，人民币汇率将回归有序、平稳波动，四季度波动回升概率较大。

　　记者获悉，众多投资机构认为此次调低外汇存款准备金率，或许是中国央行新一轮稳汇率举措的“第一步”。若未来人民币汇率仍面临较大的超调下跌风险，中国相关部门很可能下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、上调远期售汇业务的外汇风险准备金率、对外宣布重新引入逆周期因子、增加离岸市场人民币流动性回笼力度等工具，有效引导人民币汇率预期平稳，避免出现单边下跌预期“抬头”或“发酵”。

　　此外，考虑到美联储加息周期即将结束令美元指数很可能回落，人民币汇率超调贬值压力将大幅缓解，年底前人民币兑美元汇率仍有可能收复7整数关口。

　　“因此，央行此次调低外汇存款准备金率，更像是对冲当前中美货币政策分化所带来的人民币汇率超调风险。此举有助于增强人民币汇率企稳回升态势。”前述新兴市场基金经理强调说。

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