近期现货黄金价格持续走低并跌破1900关口，主要受美债收益率上行以及美经济数据韧性下年内加息担忧升温影响。

　　美债供给增加以及美长债评级下调是推动中长期美债收益率上行主因。美国财政部当地时间7月31日发布声明表示，预计第三季度有价债券发行净额将达到1.007万亿美元，创历史同期新高，较5月初时的预估值高出2740亿美元。美债市场供需失衡下，美债收益率持续走高，其中10Y美债收益率上行至4.3%附近，增加了持有无息资产黄金的机会成本，金价重心不断下移。我们看到，SPDR黄金ETF持仓亦持续下滑，截止8月17日已经下降至887.5吨，为2020年年初以来低位，反映长线投资需求的不足。

　　另外，美联储年内加息预期有所升温，亦提振美指及美债收益率走高，并打压贵金属估值。近期公布的美经济数据仍显韧性，如本周公布的美7月零售销售、新屋开工及工业产出皆好于预期，增强美联储年内继续加息担忧。此外本周四美联储公布的7月FOMC会议纪要释放偏鹰信号，令美联储11月加息概率预期提高至半成，而此前市场预期美联储年内大概率不会进一步加息。

　　现货黄金跌破1900之后，黄金价格将如何变化，是市场关注焦点。

　　从前期黄金下跌的驱动之一美债市场看，美债三季度供给预期尽管大幅上调，其中部分因上调美财政部三季度赤字预期，更大原因为补充TGA账户余额。因此，投资者后续需密切关注美财政部实际发债量及中标利率情况，对美债收益率指引，并进而影响美指及黄金价格。当然，从技术层面看，10Y美债收益率已经接近22年10月份高位，进一步突破或需债市更严重的失衡。

　　从另一驱动美联储鹰派预期层面看，接下来市场焦点转向8月25日晚间10:05，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行行长会议上发表有关经济前景的演讲，投资者将从中寻找美联储未来货币政策指引。我们倾向于认为，美经济韧性并非美联储进一步加息理由，而数据依赖指标-通胀，尽管受基数影响，下半年会有反弹压力，但环比增速放缓下，预计当前5.25%-5.5%利率已经具备限制性，因此7月可能已经是美联储最后一次加息，未来投资者对美联储加息预期仍有鸽化修正空间。当然，美联储可能将继续维持偏鹰表态引导通胀预期，直至11月美联储FOMC会议前的通胀数据验证更加明朗化。

　　因此，展望现货黄金未来走势，我们认为现货黄金向下驱动可能减弱，向下空间亦可能逐步收窄，除非美债收益率超预期进一步上行。技术形态看，黄金的止跌仍需站上5日均线才能确认。黄金基本面向好的上涨，则需美联储利率见顶的明朗化、及美债收益率上行的限制性。而人民币计价黄金已经呈现止跌迹象，表现出一定内强外弱格局，主要受汇率因素影响。

　　中长期我们继续维持看多黄金，我们相信美联储货币紧缩接近尾声，而高利率下市场风险点可能增加，或带来潜在新的避险支撑。但中短期看，美联储货币政策立场及中长期美债收益率变化仍是主要交易点。

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