7月25日，恒生指数有限公司（简称“恒指公司”）发表网志表示，双柜台模式推出一个月，24只参与股票的人民币柜台日均总成交额占其总成交额(港币+人民币柜台)的比重约为0.7%（截至7月18日数据）。虽然目前人民币成交额并不大，但相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，同时长远亦有助于推进人民币国际化的广泛目标。目前旗舰指数(恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数)中双柜台模式24只股票的权重达55%至59%，有望受惠于离岸人民币资金池潜在提振的流动性。

　　首月人民币成交额并不大

　　今年6月19日，香港交易所推出“港币-人民币双柜台模式”，提升了参与股票的整体成交、庄家活动以及结算模式。同一证券所有股份在不同货币（港币及人民币）柜台之间的交易将完全互换。此外，香港交易所指定了九家庄家，为港币兑人民币双柜台交易提供流动性，并尽量减少柜台之间的价差。目前，双柜台证券名单中有24只股票，市值庞大且流动性强，占主板市值（2023年6月19日数据）的36%和成交额（2023年1月1日至6月19日数据）的33%。24只股票市值排名前三位的行业是信息科技业（58%）、金融业（17%）和电讯业（10%）。

　　公开资料显示，首批24只股票名单包括恒生银行、新鸿基地产、商汤-W、吉利汽车、华润啤酒、香港交易所、腾讯控股、中国海洋石油、中国移动、联想集团、快手-W、友邦保险、小米集团-W、安踏体育、李宁、中银香港、美团-W、京东健康、京东集团-SW、百度集团-SW、阿里巴巴-SW、比亚迪、中国平安和长城汽车。

　　来自恒指公司的数据显示，自双柜台模式推出以来，港币柜台日均成交额为258亿港元，而人民币柜台日均成交额约为人民币1.74亿元，且人民币成交额的波动幅度大于港币成交额。这24只股票的日均人民币成交额占其总成交额的比重仅为0.7%（截至7月18日数据），目前来看所占比例并不大。其中腾讯录得近9亿人民币成交量，而长城汽车、京东健康、安踏等成交较少。

　　恒指公司称，双柜台模式的直接影响是离岸人民币持有人在人民币柜台进行交易时的货币风险降低。

　　为港股通使用人民币奠定基础

　　“短期而言，我们相信港币柜台将仍是双柜台模式下的主要交易柜台，人民币柜台仅占相对较小的份额。长期来看，静待模式稳步实施，更多股票有望加入其中。”恒指公司说。

　　恒指公司的统计显示，截至2023年7月18日，24只双柜台股票港币柜台占港股大市（以恒生综合指数为代表）的权重为42.9%，其中排名前三位的行业为信息科技业（25%的指数权重）、金融业（10%）和非必需性消费（3%）。24只双柜台股票分别在旗舰指数（恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数）中有21只、18只和10只，分别占各指数55%、58%、59%的权重，其中信息科技股大幅占有28%、37%和56%的权重。

　　恒指公司表示，从市场角度来看，投资者的离岸人民币投资选择将更为丰富，除了债券以外，还可投资于股票，相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池。根据香港金管局数据，2023年5月该流动资金池规模达8920亿元人民币(客户存款总额)。从战略层面来看，港币-人民币双柜台模式将充分发挥香港作为国际离岸人民币枢纽的作用，为推进人民币国际化作出贡献，尤其是该模式可为港股通交易使用人民币奠定基础。

　　恒生投资管理有限公司董事兼行政总裁李佩珊此前在接受媒体采访时表示，相信双柜台模式范围将循序渐进扩大，或在不久就会有人民币币计价证券被纳入“南向通”，届时内地投资者可直接使用在岸人币买卖港股，从而减低南下资金时可能面对的汇兑风险。

　　未来发展必定愈趋成熟

　　有分析认为，当前港股面临的积极因素在逐渐增多，随着港股最佳配置窗口显现，人民币港股也会逐渐受到关注，另一方面也需要有更多的投资者教育，以推广双柜台模式在不同市况下应用及增加大众对其认受性。

　　中金公司认为，港交所推出双柜台为离岸人民币提供了一个资产配置的选择。在双柜台模式推出前，离岸人民币的配置选择很有限，但这模式由初期发展到逐渐快速发展起来必然有一个过程，而这过程会取决于投资者愿不愿意配置，以及有没有配置的需求，这些都受到市场的短线周期变化及资产表现影响。但整体的发展必定会愈趋成熟，而且双柜台模式有助促进人民币国际化，同时能进一步巩固香港的国际金融中心地位。

　　东方证券表示，双柜台模式目前仅面向离岸人民币市场，参照沪深港通的经验，预计会进一步提升港股市场整体成交活跃度和流动性水平。同时，双柜台模式未来也可能会面向内地的沪深港通的投资者开放，叠加中国内地居民资产配置多元化的需求，双币计价有望吸引更多内地投资者参与港股交易，进而进一步提升港股交易的活跃度和交易量。

　　在东方证券看来，在港元联系汇率制度下，香港货币当局没有独立自主的货币政策，港元流动性以及香港资本市场的流动性与美联储货币政策息息相关，港股的估值水位也与美元流动性的潮汐涨落紧密相关。而在双柜台机制下，港股以人民币计价、以人民币交易和结算，实际上获得了额外的人民币的流动性（尽管初期有限），有助于抵消美元流动性波动对港股的不利影响，而在中美博弈的大背景下，也有助于防范和对冲未来潜在的地缘局势的变化和不确定性。

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