在宽货币、稳增长基调下，7月MLF实现“小幅加量平价”续作。

　　7月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展1030亿元一年期MLF操作，中标利率为2.65%。同时，当日也进行了330亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。

　　因今日有1000亿元1年期MLF和20亿元7天期逆回购到期，整体实现净投放340亿元。

　　在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，本月MLF“小幅加量平价”续作，基本符合市场预期。

　　“央行上个月已实施降息，同时从近期公布的金融数据看，新增、信贷和社融表现理想，反映出企业和居民融资需求稳步改善，利率整体处于合理区间。”周茂华对《华夏时报》记者表示。

　　整体实现净投放340亿元

　　继6月央行在年内首次调降MLF利率10个基点后，7月MLF利率继续维持在2.65%。

　　不过在操作量上，7月MLF操作量为1030亿元，到期量1000亿元，这意味着本月MLF实施了30亿元净投放，为连续第7个月加量续作。但加量规模较小，延续了此前三个月的地量水平。

　　“本月MLF加量续作，并非源于市场资金面收紧。”东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，数据显示7月以来市场资金利率和主要银行同业存单到期收益率都较为稳定地运行在相应政策利率下方，且受6月政策性降息带动，较6月同期水平有明显下移。这表明当前银行体系流动性较为充裕，无需MLF加量“补水”。由此判断，这也是7月银行MLF操作需求较小、加量规模偏低的直接原因。

　　与此同时，小幅加量的还包括7天期逆回购330亿元。因有20亿元到期，当日净投放310亿元。

　　“7月为缴税大月，政府债发行也在加快，MLF和逆回购小幅加量续作有助于缓解资金面冲击压力。”民生银行首席经济学家温彬表示。

　　“未来资金面走势重点关注政策落地情况和宽信用进程的演进。”温彬分析，“从当前形势看，稳增长政策仍在酝酿和陆续出台过程中，短期内基本面预计延续温和复苏，叠加7月本身是信贷小月，信贷投放大幅冲高的概率有限。在银行间流动性总体较为平稳的情况下，7月MLF大幅加量续作的必要性也不高。”

　　三季度或有年内第二次全面降准

　　值得注意的是，在7月14日举行的2023年上半年金融统计数据新闻发布会上，央行有关负责人表示，后续人民银行将根据经济和物价形势的需要，加大宏观调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，保持货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

　　可以看到，在央行上述政策表述中，后续综合运用的货币政策工具中也包括中期借贷便利（MLF)。

　　在王青分析看来，这既意味着后续会根据需要灵活调整每月的MLF操作量，也未排除继续下调MLF操作利率的可能。“整体上看，从加大宏观政策调控力度的需要，以及保留政策空间等角度考虑，下半年降准的概率大于降息。”

　　周茂华也持有同样的观点。他对记者表示，降准与结构性工具仍在工具箱中，主要是目前经济复苏面临内外环境较为复杂，逆周期政策力度不减，以及与积极财政形成和力，央行仍可能适度降准。

　　“通过降准等释放长期限、低成本资金，在稳定银行负债成本，增强银行信贷扩张能力上继续加大对实体经济支持力度，激发微观主体活力。”周茂华坦言。

　　“后续，伴随着各月MLF到期量加大和稳增长效果逐步显现，MLF增量续作的规模预计增高，且大概率降准也将落地，共同推动宽信用进程。”温彬如是说。

　　对于降准时间，王青预判，综合考虑三季度宽信用提速的资金需求、未来MLF操作规模，以及提振市场信心的需要，接下来在MLF持续加量续作的同时，三季度有可能实施年内第二次全面降准，最早有望在7月落地，估计降准幅度为0.25个百分点。

　　7月LPR利率继续保持稳定

　　MLF操作利率是LPR报价的定价基础，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

　　周茂华预计，7月LPR利率继续保持稳定。“一方面LPR利率锚保持稳定；另一方面，部分银行净息差压力仍较大。”

　　温彬也认为，在本月MLF利率维持不变的情况下，7月LPR大概率保持平稳。“且6月LPR报价下调将基本消耗前期存款利率下调、降息等带来的负债成本改善空间，伴随存量贷款滚动重定价，银行净息差压力将再度加大，承压状态难改，也没有再度下调LPR报价的动力和空间。”

　　不过王青指出，考虑到未来一段时间仍需推动实体经济融资成本稳中有降，特别是引导新发放居民房贷利率进一步下行，若三季度降准落地，叠加此前分别于2022年12月和2023年4月两次降准为银行带来的降成本效应，不排除在MLF操作利率保持不变的同时，LPR报价单独下调的可能。

　　此前，央行在2021年12月曾降准0.5个百分点，带动当月1年期LPR报价下调0.05个百分点；后于2022年4月再度降准0.25个百分点，带动5月5年期LPR报价下调0.15个百分点。

　　“若下半年LPR报价单独下调，很可能为非对称下调，即主要下调5年期LPR报价。”王青表示，这将带动居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，推动房地产行业尽快实现软着陆。

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