01

　　1.上周国内6月社融信贷数据好于市场预期，稳增长政策显现加码迹象；海外美国6月通胀超预期回落推动美元走弱，内外部环境助力A股市场小幅反弹；两市成交额在8600亿元左右，北向资金结束连续三周净流出，上周转为明显净流入198.4亿元。

　　2.“金融16条”政策延期，政策延期有利于为房企缓释风险预留较为充足的时间窗口，加大“保交楼”金融支持，稳定市场预期，降低房企信用风险。央行称下半年不会出现通缩，坚决防范汇率大起大落。支持和鼓励商业银行新发放贷款置换原来的存量房贷。

　　3.A股中报业绩进展。截至7月15日，约1700家公司已披露中报、业绩预告或快报，整体披露率在33%左右，其中业绩预喜比例约为46%，其中已披露样本上半年盈利同比下滑18.6%，增速略低于一季度可比口径水平，但盈利增速中位数有所改善。

　　4.总结和策略建议：总体二季度经济较一季度有所放缓，但同时6月份经济环比下滑速度有收敛的迹象。操作上，两市总成交回升，但主线持续性差，市场短期受中报预期驱动，IF整体偏强，关注逢低做多机会。

　　5.关注事件：中报业绩；稳增长政策进展以及落实效果；海外宏观政策和地缘局势。

　　02

　　1.上周（07.10-07.14）外盘金银价格走高，周度美黄金上涨1.49%报收于1959.3美元/盎司，美白银上涨8.05%报收于25.160美元/盎司。沪金上涨0.71%，沪银上涨5.66%。

　　2.美联储货币政策紧缩预期缓和是影响金银价格走高的主要原因，诱发因素则是美国6月核心CPI超预期下行。

　　3.5月底到6月底，美联储给到了不断收紧的货币政策预期，6月中旬美联储议息会议后，美联储官方仍在释放偏紧缩的货币政策预期，到6月底7月初，美联储官员仍在强调连续加息的概率。

　　4.但6月份CPI数据公布后，市场对美联储货币政策预期较之前宽松，7月份之后继续加息的概率明显下降。

　　5.后期推动金银价格能否延续上行的关键在于，美联储货币政策趋向宽松的情况能否持续。例如7月份加息后，是否交易年内降息的预期。如果有，则进一步推动贵金属价格上行，如果没有，那么贵金属价格将再度陷入震荡。

　　6.结论及策略建议：操作上，偏多思路，但本周略有震荡调整，美黄金主力合约关注1945下方支撑，沪金主力合约关注下方支撑454，上方压力456.5，沪银关注5700一线支撑。

　　关注事件：美国核心通胀下行速度偏慢。

　　详细报告点击查看：【迈科宏观经济及贵金属周报】海外宏观情绪回升，金银震荡走高丨2023.07.17

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：美国经济数据改善力度超预期，新增就业人数大幅下降，但工资增长维持，CPI下降大幅超预期，对7月为最后一次加息的预期大大增强。中国6月数据普遍偏空，内需和外需皆弱，房地产继续下滑，三季度经济边际下行压力加重。整体内外矛盾，但美国经济软着陆+利率见顶的牛市逻辑渐渐确立，商品中期预期改善。

　　2.现货：LME库存降至5.4万吨，国内库存止跌回升。高价抑制需求，现货贴水扩大。预计7、8月进口集中到货增加，供增需减，特别是7万上方价格严重受抑，宏观与现货矛盾尖锐，但由于库存仍处极端低位，价格下跌时支撑仍强。

　　3.策略：中期宏观多头逻辑提前交易，价格突破下行压力线，转为横向宽幅震荡。放弃中期空头思路，转为区间交易策略，7万上方近期压力，逢高短空，灵活换手。本周主要波动区间70000-68500。

　　4.关注事件：美元指数大幅反弹，美零售销售意外剧烈波动。

　　【铝】

　　1.宏观：美国经济数据改善力度超预期，新增就业人数大幅下降，但工资增长维持，CPI下降大幅超预期，对7月为最后一次加息的预期大大增强。中国6月数据普遍偏空，内需和外需皆弱，房地产继续下滑，三季度经济边际下行压力加重。整体内外矛盾，但美国经济软着陆+利率见顶的牛市逻辑渐渐确立，商品中期预期改善。

　　2.现货：云南复产开始兑现+铝水减产铸锭量上升，上周铝锭库存增加2.8万吨，现货转为大幅贴水。预计8月云南复产加速释放产量，上周铝棒逢低备货降库较快，但终端需求疲弱持续性存疑，整体供增需减持续。极低库存换月后维持升水，实际压力不大。

　　3.策略：宏观空头情绪减弱，价格估值上移。但三季度产量增加边际加速，供增需弱，价格上方空间有限。整体转为横向震荡，18500上方近期压力。区间交易思路，18500附近短空，灵活换手。本周主要波动区间18500-18000。

　　4.关注事件：在途铝锭到货情况、华东限电情况、美元短线波动。

　　详细报告点击查看：【铝市场周报】2023.07.17

　　【锌】

　　1.上周矿端TC持稳不变，国产TC维持5050元/金属吨，进口TC维稳于165元/金属吨锌矿进口窗口连续关闭，国内原料供给相对偏松状态短期内无法转变。

　　2.锌市社库累增，国内消费表现一般，下游接货意愿偏差。上周内SMM镀锌开工率环比上涨、氧化锌以及压铸合金开工率环比有所下降。

　　3.海外方面，运费大幅下跌和终端用户需求疲软推低锌金属溢价。继去年创下历史新高后，欧洲和美国的锌金属现货溢价今年大部分时间都处于压力之下，另外LME 0-3 Contango结构扩大至18.75，海外现货成交依然较弱。

　　4.总结和策略建议：预计后期国内的政策预期、海外的货币政策预期仍将主导价格波动，短期或仍偏震荡，中期以偏空思路对待，关注矿周期进展。本周参考运行区间19500-21000元/吨。

　　5.关注事件：社库走势、锌锭冶炼利润、现货价差、欧洲复产进程。

　　详细报告点击查看：【迈科锌周报】供需双弱，锌价向上动能偏弱丨2023.07.17

　　【镍】

　　1.宏观面：上周美国CPI和PPI双双走弱，市场强化了加息周期接近结束的预期，美元指数随后大跌一路跌破100大关，提振商品市场，镍不锈钢震荡反弹。本周一公布中国二季度GDP同比6.3%低于市场预期，6月份数据较5月份改善的主要是生产端，需求端投资和消费表现仍然延续5月份的疲软，带动镍不锈钢下跌，但临近7月底政治局会议和进一步稳增长的政策及预期需要关注。

　　2.基本面：上周精炼镍社库10384吨（+413），社库小幅增长绝对水平处于历史低位，7月份纯镍生产预计依然保持增长至约2.26万吨，观察累库能否持续，纯镍过剩暂未完全体现，目前在电积镍成本附近存在支撑，利润大幅修复后可逢高逐步布局中长期空单，利润明显收缩后止盈离场，短期易跟随宏观变动且有较大弹性，不宜过度追空，短线或有反弹短线空单注意回避，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，中长期偏空思路对待，镍价重心下移，过剩体现后将打开进一步向下的空间。

　　3.总结和策略建议：中长期空单逢高介入，中长期高位空单持有，短期不宜过度追空，短线空单注意回避。沪镍主力参考155000-170000。

　　4.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策、地缘政治变动等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】纯镍过剩未完全到来，不锈钢等待矛盾积累丨2023.07.17

　　1.供给端：上周华东某钢厂冷热轧减量分货，整体看市场上冷轧流通资源不多，冷轧价格略有支撑；德龙304冷轧足量分货；北港近两周有到货计划，但据市场消息后期可能会有减量。虽有市场消息显示或有钢厂小幅减产，但成本端暂无明显变化，仍维持小幅盈利状态，此情况下难言减产幅度，需保持关注。

　　2.需求端：上周期货连涨确实对现货市场的投机需求略有带动，但在消费淡季下，整体成交仍是偏弱的，还是按需采购为主。

　　3.库存端：上周不锈钢冷轧300社库299097吨（+1772），库存水平中性略偏高，基本面整体看仍略偏弱，但矛盾不够明显。不过7月排产虽小幅下降但仍处高位，若需求维持偏弱趋势，将给到库存压力，需等待矛盾累积的出现。整体看中期偏向震荡为主。

　　4.总结和策略建议：偏向震荡为主，前期高位空单适度持有。不锈钢主力参考14200-15200。

　　5.关注事件：不锈钢厂检修情况，库存变动程度等。

　　1.供给端：上周工业硅周度产量环比增长6.84%至6.56万吨，西南地区云南生产增长较多生产约1.26万吨（+0.2），四川增幅较小复产较慢，且向后看有限电预期需保持关注，新疆大厂前期保温炉子陆续恢复生产，西北地区产量增长明显。

　　2.需求端：下游需求没有改变依然偏弱。三季度开始，多晶硅随着部分新产能爬坡，增量可能逐渐体现，但短期因利润有限部分小企业亏损需关注实际投产节奏，短期增量可能有限不够明显，需持续关注其投产变化。有机硅长期亏损难有需求增量；铝合金方面需求仍弱，刚需为主。

　　3.库存端：上周厂库13.14万吨，环比增长0.34%；港口库存保持高位，昆明港5.2万吨，环比增长1.96%。需求端有没有改变的情况下，基本面仍偏弱，当然低估值之下的工业硅下方空间有限，总体保持震荡思路。

　　4.总结和策略建议：整体偏向震荡为主。工业硅主力参考12800-14500。

　　5.关注事件：西南复产进度，四川可能的限电政策、新疆大厂生产变动、电价变动幅度，多晶硅新增产能投产进度。

　　详细报告点击查看：【迈科工业硅周报】云南新疆供给增量显著，基本面仍偏弱丨2023.07.17

　　03

　　【钢材】

　　1.供给：五大钢材产量952.14万吨（-2.54），螺纹-1.14，热卷-1.98，螺纹价格接近平电成本，可能面临压力。五大材整体产出仍处于低位，螺纹短流程产出有下滑，且当前电炉仍处于大部亏损，而铁水产出水平较高，印证小品种钢材需求较好，但内需终归处于淡季，后续产出大概率继续回调。

　　2.需求：五大钢材表需914.77万吨（-1.54），螺纹表需269.33万吨（-3.2），热卷表需295.4万吨（+2.02）。表需保持稳定，由于海外经济数据转好和美元走弱，市场情绪时看多的。但从实际需求来看，宏观政策难见，制造业、地产短期也难以快速好转。当前出口水平不错，但6月底开始也有走弱态势，尤其是美元走弱可能压制后续出口水平。

　　3.库存：五材库存1618.98（+17.81），库存继续小幅累积，当前库存不是交易的核心驱动，由于淡季预期持续，政策消息的效应也边际减弱，当前库存虽处于相对低位但产业链并无主动补库倾向，价格以反映供需基本面为主。

　　4.估值：螺纹继续维持华东谷电成本一线以上运行，一旦靠近平电成本则有回调压力，当前钢厂盈利率64.07%基本稳定，略有上行。虽然处于淡季，且大部分电炉处于亏损，但高炉和低成本电炉仍然有利润。

　　5.策略建议：短期维持3670——3850谷电至平电成本区间震荡，可在区间内多空操作，消息面注意平控政策落地；螺纹指数运行参考3450-3650-3750-3850。

　　6.关注事件：平控政策落地、东南亚出口需求变化。

　　详细报告点击查看：【迈科黑色金属周报】钢矿丨2023.07.17

　　【铁矿】

　　1.供给：上周全球发运2821万吨（+18.2），其中澳洲1736.6万吨（+1.5），巴西712.7万吨（+15.3），非主流发运371.7万吨（+1.4）。在前期快速下跌后，铁矿发运水平开始趋稳，特别值得注意的是澳洲发往中国的铁矿量上周环比增加135.2万吨，有显著增加。

　　2.需求：钢厂铁水244.38万吨（-2.44）有小幅下滑，钢厂盈利率64.4%，当前钢厂基本按需产出，并无显著累库倾向；且眼下利润率较好，钢厂短期内没有大幅压缩产量的预期，因此245万吨左右的铁水产量预计将继续维持。铁水后续能否继续维持高产，一是看平控政策的落地，二是终端负反馈的产业链传导，但这两者均不是短期发挥作用的因素。

　　3.库存：45港港口库存12495.17万吨（-142.39），粗粉库存9224.57（-76.08），港口库存继续去化，需求仍然较好。值得注意的是45港口的铁矿压港量有显著增加（+15），主因在于发运国内的铁矿量有显著增加。

　　4.策略建议：基本面继续强势，但不宜追多，背靠830未跌破可谨慎试多。长线01合约逢高可做空，关注平控政策落地情况；铁矿指数运行参考680-735-775-820。

　　5.关注事件：平控政策落地、淡季铁水产出。

　　1.需求：目前铁水高位运行，短期对焦炭需求有较强支撑，但钢材销售一般，铁水有淡季回落预期，预计需求将下滑。截至7月14日，钢厂盈利率64.07%（+0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率91.2%（-0.91）；高炉开工率84.33%（-0.15）；日均铁水产量244.38万吨（-2.44）；螺纹钢实际产量276.06万吨（-1.14）。

　　2.供给：第一轮提降后，焦企利润仍处于亏损状态，焦企生产积极性不足，焦炭产量较为平稳。上周焦企开启第二轮提涨，主流钢厂暂未回应，市场预期还有第三轮提降，钢材销售一般，能否落地有待观察。因为环保限产，唐山部分钢厂限产；四川大运会期间，钢厂生产也受限，因此钢厂的焦炭日均产量有所下滑。截至7月14日，230家独立焦化厂产能利用率75.25%（+0.11），焦炭日均产量56.42万吨（+0.35）；247家钢厂焦化厂产能利用率85.93%（-0.65），日均产量46.38万吨（-0.35）。

　　3.库存：铁水高位运行，焦炭需求支撑较强，焦企库存去化明显，钢厂焦炭库存也处于下降通道，随着补库进行，港口投机需求明显增加，焦炭港口库存增加，总库存有所下降。截至7月14日，全样本独立焦化厂库存81.82万吨（-6.35）；247家钢厂库存590.73万吨（-1.04）；四大港口焦炭总库存213.1万吨（-4.4），焦炭总库存885.65万吨（-11.79）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.41（+0.17）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数9.34天（-0.22）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润-23元/吨（+10）。

　　5.策略建议：预计震荡运行，空单继续持有。焦炭指数运行区间参考2000-2450。

　　6.关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据，政治局会议，粗钢平控政策。

　　1.需求：铁水产量延续高位，焦煤刚需性采购对于行情的支撑仍在。焦企产量较为稳定，焦煤日耗变化不大；钢厂焦炭产量下行，焦煤日耗有所下滑。截至7月14日，230家独立焦化厂库存总量701.05万吨（-12.17），可用天数为9.34天（-0.22），对应焦煤日耗为75.06万吨(+0.45）；247家钢厂库存为726.1万吨（+0.05），可用天数为11.77天（+0.09），折算日耗为61.69万吨（-0.47）；合计日耗为136.75万吨（-0.02）。

　　2.供给：上周焦企钢厂持续补库，焦煤价格持续上涨，焦煤利润增厚，洗煤厂日均产量有所增加，开工率亦有所上行。随着焦煤补库进行，上游库存持续去化，洗煤厂库存从高位回落至中枢位置。截至7月14日，洗煤厂日均产量63.51万吨（+0.94）；110家洗煤厂开工率76.47%（+2.14）；洗煤厂原煤库存217.79万吨（-12.72）；精煤库存111.32万吨（-16.08）。

　　3.库存：近期贸易交投氛围火热，煤矿出货顺畅，焦煤库存有序从上游向下游转移，焦煤矿山库存去化明显，焦企库存增加，钢厂库存变化不大，焦煤总库存下降。截至7月14日，港口库存合计211.98万吨（-15.3）；247家钢厂库存726.1万吨（+0.05）；样本矿山焦煤库存272.42万吨（-11.31）；全样本独立焦化厂焦煤库存832.97万吨（-12.57）；焦煤总库存2043.47万吨（-39.13）。

　　4.结论及策略建议：预计震荡运行，建议区间内操作。焦煤指数运行区间参考1250-1570。

　　5.关注事件：山西煤矿安检，澳煤价格，蒙煤通关量，政治局会议，粗钢平控政策。