# 期市早报 #

　　2023年7月04日

　　隔夜要闻

　　今日关注

　　1. 澳大利亚至7月4日澳洲联储利率决定。

　　2. 中国至7月4日豆油港口库存。

　　3. 马来西亚6月1-30日MPOA马棕油产量预估。

　　4. LME持仓报告。

　　5. 受美国独立纪念日假期影响，今日CBOT农产品期货、ICE原糖、棉花期货休市一日，CME旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间05日02:30结束，ICE旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间05日01:30结束，敬请留意。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：唐山钢企执行环保限产 6月财新制造业PMI小幅回落

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯涨20，上海螺纹跌10，上海热卷涨20。上周螺纹产量增加，消费下降，库存累积。上周247家钢厂日均铁水246.88万吨，增1.03万吨。唐山钢铁企业执行环保限产。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降。5月地产新开工降28%，施工降36%。6月财新制造业PMI录得50.5，环比回落0.4%。5月挖掘机国内销量同比下降45.9%。1-5月规模以上工业企业利润同比下降18.8%。1-5月钢材出口同比增40.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：震荡操作。套利推荐铁矿9-1正套。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：乐观情绪短暂消退 焦化利润继续亏损 震荡运行

　　①市场乐观情绪有所消退，虽短期的焦炭产量缩减以及需求上升给予焦炭较强的支撑，但考虑到下游消费以及地产数据等均比较差，所以预计钢厂承担高铁水的压力有限，仍需重点关注宏观组合拳的力度和效果。焦煤方面，由于焦煤处于供应宽松的格局，进口仍在持续增量，所以即使黑色预期兑现，焦煤更多的是跟涨，自身缺乏上涨动力，还是以逢高做空思路对待，现阶段建议观望为主。

　　②2023年5月份，中国进口炼焦煤672.47万吨，占煤炭总进口量的16.98%，环比下降19.82%。2023年1-5月份中国累计进口炼焦煤3786.84万吨，同比增幅79.63%。1-5月份中国焦炭出口量为339.6万吨，较去年同期增长19.8万吨，增幅为6.2%。其中5月份焦炭出口量为71.2万吨，环比减少1%，基本持平，比去年同期减少25.2%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：观望为主。

　　风险提示：关注地产刺激性政策、下游需求、动力煤价格。

　　铁矿石

　　核心观点：唐山限产 基差较大 震荡运行

　　主要逻辑：

　　①发运增加，到港略减，港口累库。澳巴发运2944万吨（+266.2），全球发运3468.1万吨（+237.1）。45港到港量2360.1万吨（+110.8），在港船只159条（+4），45港库存12742万吨（-10.58）。

　　②铁水产量增加，港口成交一般，钢厂进口矿库存微减。进口矿周消耗2094.47万吨（+1.47），以疏港量推算的铁矿石需求为2158.17万吨（+31.43），以铁水产量推算的铁矿石需求为1728.16万吨（+7.21），钢厂铁矿石库存8544.52万吨（-29.85）。

　　③综合来看，铁水铁水较大，产量受利润影响维持高位。全球铁矿石发运总量有所减少，但仍处于高位。后续重点关注钢材淡季需求及宏观政策落地情况。

　　投资建议：震荡操作。套利推荐铁矿9-1正套。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：美豆连续上涨，国内蛋白粕受成本带动走强

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，主力08合约收于1470.25美分，上涨28.25美分；11月合约收于1353.5美分，上涨10美分。包括CBOT在内的美国市场将于周二因美国独立日假期休市。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月出口大豆1387.1万吨，日均出口量为66.05万吨，较上年6月全月的日均出口量47.57万吨增加39%。上年6月全月出口量为998.98万吨。

　　②昨日白盘连粕主力涨停，M2309收于3965元/吨，上涨224元/吨，日增仓0.74万手。沿海主流区域油厂报价为4120-4250元/吨，天津4200元/吨涨290元/吨，山东4120元/吨涨240元/吨，江苏4150元/吨涨230元/吨，广东4250元/吨涨260元/吨。全国主要油厂豆粕成交41.82万吨，其中现货成交39.17万吨，远月基差成交2.65万吨。受助于期价的提振，国内现货价格大幅上升，但当前油厂依旧维持较高的开机压榨水平，油厂大豆豆粕或将继续累库。在供需双弱情况下，豆粕现货基差或将承压运行，后期关注油厂累库情况。

　　③昨日全国主要油厂菜油成交300吨；全国主要油厂菜粕成交1000吨，其中广西以3790均价成交1000吨。

　　市场研判：美豆面积大幅提升美豆和连粕价格重心，同时强化生长期做多基调，连粕维持滚动做多观点。

　　生猪

　　核心观点：猪粮比价跌至5以内 收储预期较为强烈

　　一、供给

　　能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，5月末全国能繁4258万头，环比-0.6%，同比增1.6%。生猪产能持续去化。

　　其他机构：5月能繁：涌溢环比（-1.2%）、钢联环比（-0.01%）

　　二、市场情况

　　①猪粮比：截止6月30日猪粮比4.98，目前猪粮比价跌破收储价格，关注国家生猪收储节奏和数量。

　　②出栏体重：本周农业部宰后均重91.68公斤，周环比持平；涌溢统计数据，本周宰重维持在120.2公斤，周环比继续下降。参考样本企业统计，生猪出栏均重持续下降，我们认为大猪出栏压力明显减轻。

　　③出栏节奏：参照钢联数据，截止7月3日全国生猪宰量约为12.35万头，环比（-0.01）万头。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止7月3日全国生猪均价约为13.7元/公斤，环比（+0.1）元/公斤。

　　三、策略建议：

　　短期受生猪收储预期影响，盘面价格走势偏强。建议投资者关注逢低做多机会。

　　玉米

　　核心观点：现货报价稳中偏强 玉米期价短期震荡

　　一、供给

　　①玉米购销：截止7月3日锦州港新粮主流价格维持2760-2780元/吨，主流报价持稳；南通区域报价2870-2890元/吨，报价稳定；南方港口报价2950-2980元/吨，报价持稳，部分企业因为刚需补库带动华南市场走货好转；华北深加工主流报价维持在2920-2960元/吨，报价稳定。

　　②小麦购销：截止7月3日华北小麦报价小幅上涨，主流报价在2720-2800元/吨。短期小麦饲用优势依旧较为明显，继续关注小麦饲用替代速度和幅度。

　　③进口谷物：上周五美国农业部公布本年度玉米最终播种面积，远超此前市场预期。导致美玉米价格出现大幅瞎跌。后期天气问题如未继续恶化，我们认为美玉米价格将保持在相对低位运行。当然7月主产州天气依然是交易重点。

　　④稻谷方面：关注稻谷投放时间和节奏。

　　二、需求

　　饲用需求：2023年4月，全国工业饲料产量2584万吨，环比增长2.9%，同比增长12.4%。

　　三、策略建议：

　　本周需要关注稻谷投放消息对玉米价格影响，多单逢高逐渐止盈，降低仓位。

　　油脂

　　核心观点：美豆种植超预期下调，继续关注北美天气和马来棕榈油产量

　　1.SGS：预计马来西亚6月1-30日棕榈油出口量为1069705吨，较上月同期出口的1122247吨减少4.68%。

　　2.SPPOMA：2023年6月1-30日马来西亚棕榈油单产减少4.01%，出油率减少0.1%，产量减少4.5%。

　　3.USDA作物生长报告：截至2023年7月02日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前-周为51%，上年同期为63%。

　　4.据数据，截至7月3日，全国进口大豆港口库存为687.624万吨，6月26日为684.674万吨，环比增加2.95万吨。

　　5.Mysteel：截至2023年6月30日（第26周），全国重点地区豆油商业库存约100.74万吨，较上次统计增加2.07万吨，涨幅2.10%。

　　6.Mysteel：截至2023年6月30日（第26周），全国重点地区棕榈油商业库存约56.46万吨，较上周增加7.57万吨，增幅15.48%；同比2022年第26周棕榈油商业库存增加34.9万吨。

　　策略建议：

　　单边：短线观望，追涨要谨慎。

　　白糖

　　核心观点：内外盘企稳反弹

　　产业动态：

　　1、印度：据外媒报道，印度糖厂协会（ISMA）主席表示，糖厂正在扩大现有乙醇产能或加装新的设施。糖厂生产乙醇的装机容量目前为73亿升/年。

　　2、俄罗斯：自2023年7月1日起，对含糖量超5克/100毫升非酒精含糖饮料征收消费税，税率为每升7卢布。对果汁、牛奶以及酒精含量超过0.5%等产品，可免征消费税。

　　3、伊朗：其农业部发言人表示，伊朗在2022/23榨季生产了144万吨糖。

　　4、巴西：根据巴西对外贸易秘书处，巴西6月出口糖308.2万吨，日均出口量为14.68万吨，较上年6月全月的日均出口11.14万吨增加32%。

　　市场分析：

　　纽糖10月合约上涨51个点，收于23.33美分。伦敦白糖10月合约上涨10.1美元，收于64.8美元。原糖连续两日上涨，盘中突破60日均线，10-3价差持续走弱。6月巴西食糖出口量为308.2万吨，较上年同期增长32%，出口顺畅和需求回升稳定了原糖价格，但巴西产量强劲，原糖存在上行压力。

　　郑糖09合约夜盘下跌4元，收于6829元/吨。9-1价差为292元，较前日扩大50元。7月将于月中交割，远月1月与3月合约持仓量增加。现货挺价和低库存情况下，糖价存在支撑，短期需关注6月销售数据以及排船到港情况。

　　操作策略：

　　日内09合约操作参考区间6800-6850.

　　沪铜

　　核心观点：智利5月铜产量下滑，现货偏紧支撑升水走高

　　主要逻辑：

　　（1）供给：智利5月铜产量同比下降14%至41.31万吨。Boliden公司已部分恢复其Ronnskar冶炼厂的生产，所有生产线都将在7月准备好投入生产，此前该工厂在6月中旬发生火灾后停产。

　　（2）需求：据SMM，6月30日当周国内主要大中型铜杆企业开工率65.2%，周环比升2.52个百分点。端午假期精铜杆企业控制成品库存，调整生产节奏，本周恢复正常生产，开工环比回升。7月3日华东现货升水440元，日环比升75元；华南现货升水210元，日环比涨145元；华北现货升水190元，日环比涨60元。货源偏紧，持货商有挺价动作，现货成交仍冷清。

　　（3）库存：截至7月3日，LME铜库存6.97万吨，日环比降0.33万吨；上期所仓单1.8万吨，日环比减0.06万吨。

　　（4）估值：截至7月3日，1#铜报69200元/吨，日环比涨1200元；沪铜连续基差540元，日环比涨430元；沪铜连三基差1500元，日环比涨230元。

　　综合分析：美国6月ISM制造业PMI录得46，低于预期47，前值46.9，创2020年5月以来新低，美元指数承压回落。国内6月财新制造业PMI录得50.5，好于预期50.2，前值50.9。进入7月份后市场对政策预期还是会抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面来看，终端需求表现并未走弱，库存依旧维持低位，连续和连三基差处在中等偏高水平，现货端延续偏紧，基本面对铜价有支撑，短期观望为宜。中期而言，高利率环境难言风险出清，反弹空间预计有限，关注逢高做空机会。

　　市场研判：短期观望，中期反弹做空思路。

　　沪铝

　　核心观点：铝锭库存维持去库，货源偏紧令现货升水坚挺

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，近日四川乐山等地区出现限电的情况，目前省内电解铝企业持稳运行，暂未出现限电或减产的情况。四川省内共有约有120万吨电解铝产能，目前省内运行产能持稳在102万吨附近。

　　（2）需求：据SMM，截至6月30日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%，较去年同期下滑2.7个百分点。7月2日当周铝锭出库量11.55万吨，环比增加2.52万吨；铝棒出库量5.02万吨，环比增加2.34万吨。

　　（3）库存：截至7月3日，LME库存54.21万吨，日环比降0.11万吨。上期所仓单3.85万吨，日环比减0.36万吨。SMM社库50.6万吨，环比减1.6万吨。

　　（4）估值：截至7月3日，A00铝锭报升水220元，日环比降50元。连续基差230元，日环比降40元；连三基差700元，日环比降130元。电解铝估算成本16410元/吨，日环比降9元；吨铝利润2160元，日环比升40元。

　　综合分析：美国6月ISM制造业PMI录得46，低于预期47，前值46.9，创2020年5月以来新低，美元指数承压回落。国内6月财新制造业PMI录得50.5，好于预期50.2，前值50.9。进入7月份后市场对政策预期还是会抱有期待，现实与预期仍处在博弈阶段。基本面方面，周度铝锭出库环比增加，社库延续去化且处在低位，连续基差和连三基差偏高，现货偏紧仍然在支撑着铝价，预计短期价格表现震荡。往后看，云南地区已经开始复产，铝锭库存仍有累库预期，叠加冶炼成本整体维持下移态势，冶炼利润较为可观，操作上依旧倾向于逢高做空远月合约的思路。关注四川地区限电与产能运行情况。

　　市场研判：反弹做空远月合约思路。