宏观

　　1、昨天央行调低7天逆回购利率10个基点，下调常备借贷便利（SLF）利率10个基点。预期政策性降息启动，本周的MLF利率和下周的LPR利率可能也会跟随下调10个基点。发改委等四部门发布今年22项降成本重点任务，主要包括对重点产业链及小微企业减税降费。5月金融数据继续偏弱，稳经济稳预期政策开始发力，不过估计难有大的降息空间，整体利多力度不强，短线因前期风险资产普遍跌幅较大，对利多消息更敏感。

　　2、昨天公布5月金融数据，5月新增社融1.56万亿，比上月多增3300亿，同比少减1.3万亿。人民币贷款增加1.36成亿，M1同比增长4.7%，增速较上月下滑0.6个百分点，M2同比增长11.6%，增速比上月下滑0.8个百分点，贷款需求偏弱。居民中长期贷款由负转正，但数量低，而且6月以来商品房成交环比回落，购房需求仍然不振。城投债发行面临严监管，房企发债依然困难，企业债融资低迷。整体融资需求偏弱格局。预计本周公布的其它主要经济数据同样偏弱，弱复苏的基调不变。

　　3、昨天美国公布5月通胀数据，5月CPI同比上涨4%，前值为4.9%，环比上涨0.1%，前值0.4%，CPI回落幅度较快且超预期。不过核心CPI同比上升5.3%，环比上升0.4%，说明通胀粘性仍强。目前预期6月暂停加息，但7月加息可能性仍为60%，整体加息预期没有改变。数据公布后美元一度大跌，股市普遍走强，说明市场已大致消化了6月联储政策预期，通胀回落速度超预期可能增加了年内降息预期，叠加就业强韧经济预期上修，乐观情绪得到加强。

　　4、欧元区6月经济景气指数-10，创年内新低，德国6月景气指数为-8.5，前值为-10.7，现状指数-56.5，前值为-34.8。欧洲龙头德国的制造业疲软，欧元区连续两个季度GDP环比下滑进入技术性衰退，经济边际下行不断得到验证。

　　现货

　　1、昨天LME库存大减6千吨，总量降至9万吨下方，现货贴水收窄到10美元。注销仓单仍高，但随着中国进口亏损扩大，现货贴水扩大可能是贸易商运作库存挤仓的动力减弱的信号。

　　2、受库存大减影响，铜价大涨，沪铜被动跟涨，今天现货进口亏损扩大到650元。沪铜现货升水回落到100元附近，流通货源太少，估计交割后仍维持较高升水。下游畏高，买货清淡，铜杆销售减弱，废铜趁高价积极出货，低氧杆较精铜杆贴水1600元，反映终端真实需求极弱。不过盘面看今天仍大幅增仓，6-7月升水扩大到300元，如果到货依然偏少，则换月后仍面临高升水。考虑到洛钼发货到港，预计6月下旬进口到货会明显增加，升水逐步转弱格局。

　　3、技术上看LME铜价大涨进入5月上旬破位平台内，目前日线布林上轨下行到8550美元，沪铜今天跳升至68000，4月26日的跳空缺口被回补，内外盘都进入中期强压力位。

　　4、总结：美国经济衰退担忧减弱和中国刺激政策预期催动商品普遍性反弹，但铜价已反弹至高位，我们认为在一季度已反复验证68000上方价格抑制消费，基本面制造业和固定资产投资放缓，叠加淡季消费转弱，海外隐性库存流出等利空因素之下，铜价回调压力大。随着换月后挤仓压力减轻，铜价可能回落。坚持中期空头思路，逢高逐步抛空远月。

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