今天我们继续把《手把手教你读财报》精华内容第二，教你看财报三张表——资产负债表、利润表、现金流量表续写。

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教你看财报三张表——资产负债表、利润表、现金流量表

财报无论是详细的年报，还是简单的季报，都至少包含三张表，即资产负债表、利润表、现金流量表。

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资产负债表，投资高手关心的表。经验丰富的投资者首先看的一定是资产负债表。也许会翻阅利润表和现金流量表来验证，但关注点还是聚焦在资产负债表上。

作为投资者作者建议用货币资金（如现金、银行存款等）、经营相关资产（如应收票据、应收账款等）、生产相关资产（如固定资产（房屋、机器等）、在建工程等）、投资相关资产（如长期性股权投资、投资性房地产等）四类来分析公司资产。

而作为普通投资者掌握快速阅读资产负债表的方法就够用了。作者个人比较喜欢按照日常生活中“先找钱后花钱”的习惯，先看钱的来源，再看钱的去处。也就是说，先看报表的最下边，负债和所有者权益优先看。

2020年贵州茅台财报（合并资产负债表截图）

由图可知公司所有的家当为2134亿元，而其中1677亿元是自己的，差额457亿元是借的。2019年的借款411亿元（1830-1419），所以2020年增加的304亿元（2134-1830）资产中，有153亿元（457-304）是新借的，而其它151亿元（304-153）是挣的钱。

那么问题来了，2020年的净利润495亿元，怎么这里只有151亿元？答案是：差额部分分红分掉了。

针对负债，我们要寻找几个问题：为何借？向谁借？借多久？利息几何？我们仔细看茅台负债部分：

457亿元负债中，有142亿元是财务公司吸收的存款，133亿元是合同负债，89亿元是应交税费，其他93亿元是生产经营中正常的应付款，都没有因没钱而借的有息负债，有息负债率为0。

投资人看负债的角度至少有两种：一是负债的来源，分为经营性负债、分配性负债和融资性负债；二是以是否承担利息，分为有息负债和无息负债。

经营性负债伴随企业经营产生，包括各类应付应交和预收账款等；分配性负债伴随企业盈利产生，指应付股利和应交所得税，没盈利的企业通常不会有；融资性负债则包括各种长短期借款。

经营性负债和分配性负债通常是无息负债，企业没压力，而融资性负债一般是有息负债，要重点关注，一个稳健、值得信任的公司，它的货币资金应该能够覆盖有息负债（货币资金/有息负债≥1）。

有息负债超过总资产的六成，企业算比较激进了；

总资产过半都是应收账款，这公司显然有问题（一般超过三成已经算严重了）；

建议选择轻资产企业投资（生产资产（固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里的土地）/总资产，占比小的即为轻资产），重资产企业很少有矿可挖；

然后选择注意力放在自己擅长领域的公司（非主业资产（买股权投资、理财产品等）/总资产，占比小的优，如果占比太大，可能企业将大量资金配置在非主业上）。

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利润表，资本市场追捧的表。市场之所以重视利润表，是因为股价由市盈率和每股收益的乘积决定的，即P（股价）=PE（市盈率）x EPS（每股收益），这也引导了获取股价差价的投资者关心的两个数字：市盈率和每股收益。

而作者建议关注四个要点足矣，即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。看清楚它们，利润表就吃透了。

3.1 营业收入，展示企业经营状况和发展趋势。首选三增长的企业，就是过去增长、现在增长、预计未来仍能继续保持增长的企业。

不考虑收购兼并增长，一般企业营业收入增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升。

不仅要看企业营业收入绝对的增长，还要看增速是否高于行业平均水平，只有高于行业平均水平增长速度，才能证明企业的市场份额在扩大，才能证明企业是行业中的强者。

反之，营业收入的萎缩、持平或低于行业平均水平增幅，都在提示你：企业的市场份额在缩小。

另外有个常识就是持续增长相当难。数学会告诉我们，如果一家年营业收入为10亿元的企业，保持20%的增长，大约70年后，其营业收入就相当于整个地球所有国家GDP的总和，显然不现实，因此要防止自己过于乐观。

3.2 毛利率，营业收入减去成本是毛利润，是企业利润的源头，毛利润在营业收入中所占比例是毛利率。

作者建议选择高毛利率的企业进行投资，高毛利率意味着产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品或替代的代价很高，而低毛利率则替代品多且替代代价很低。

一般来说，毛利率保持40%以上的企业，通常具有某种竞争优势；

A股毛利率比较高的行业有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营；

毛利率处于40%以下的，企业通常处于高竞争环境中；

至于毛利率低于20%的企业，普通投资者还是建议避开。

3.3 费用率，费用一般习惯性被称为“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用。费用率则指费用占营业总收入的比例。

作者看费率采用的是单独考虑财务费用，保守一点的策略。如果财务费用为正数，就把它加销售、管理费一起算费率；如果财务费用为负数，就只用（销售费用+管理费用）÷ 营业总收入计算费率。

避开费用率高或剧烈变化的公司，因对管理能力要求极高，易出问题；

管理费用如果出现大于营业收入增幅的变化，要查出明细，注意连续小额净利润的公司；

企业研发费用占比大的企业有利有弊，企业研发成功有高回报，企业研发失败将亏损惨重，各自取舍吧。

3.4 营业利润率，营业利润÷营业收入，便是营业利润率，他是财报的核心数字。

营业利润在营业收入中的占比，基本完整的体现了企业的盈利能力，所以当然是越大越好。但不仅要看数字大小，还要对比历史变化，营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？

看完上面四点，最后还要确认净利润是否变成现金回到公司账户。方法是经营现金流净额（现金流量表里）/净利润（利润表里），这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。

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现金流量表，事关存亡的表。一家企业，没有利润，也可以活得很滋润。但如果没有现金，今晚都难熬过去，哪怕它的财报上有巨额利润，员工、供应商等都不会接受拿着所谓的“利润”代替劳务报酬、交易款。

相比资产负债表，现金流量表科目少且简单；相比利润表被期初余额和期末余额所限制，造假成本比较高，因而造假情况较少。

现金流量表作者建议看合并现金流量表，其次，需要关注现金流量表传达的异常信号。

经营现金活动现金流量中的异常现象主要有：

（1）持续的经营活动现金流量净额为负。

（2）虽然经营活动现金流量净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加。意味着可能拖欠商款或资金链断裂。

（3）经营活动现金流量净额远低于净利润。可能利润造假。

投资现金活动现金流量中的异常现象：

（1）购买固定资产、无形资产等支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为。

（2）投资活动现金流里，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得。企业业绩走下坡路的信号灯。

筹集现金活动现金流量中的异常现象：

（1）企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金。透露银行对企业降低贷款意愿。

（2）企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用——体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目明细里。意味企业遇到江湖救急的生存危机。

可以通过关注5组数据寻找优质企业：

（1）经营活动产生的现金流量净额>净利润>0；

（2）销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入（说明企业销售的绝大部分款项已经收到，经营状况良好）；

（3）投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力；

（4）现金及现金等价物净增加额>0，可放宽为排除分红因素，该科目>0；

（5）期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票>有息负债。

以上因素不可只看某一年，应数年持续如此，越多越好。

精华内容第三点，下一篇续写。

风险提示：文中涉及个股与分析仅代表个人观点，不作为个股推荐，敬请注意投资风险。

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