来源： 中国证券报

   “别囤货。”近期有业内人士在社交媒体上提示，大宗商品市场在供过于求格局下弱势难改，投机囤货不可取。

　　数据显示，今年1月底以来，代表国内大宗商品走势的文华商品指数震荡下跌，5月22日一度创下2021年2月初以来新低。业内人士表示，当前全球经济面临较大下行压力，国际大宗商品需求明显下滑，下半年商品价格难有起色。

　　价格震荡回落

　　上半年以来，大宗商品价格整体呈现下行态势，代表国内大宗商品走势的文华商品指数5月22日最低跌至170.05点，创下2021年2月初以来新低，今年以来累计跌幅超11%。

　　分阶段看，今年一季度，尤其是1月和2月商品市场整体延续去年四季度开始的反弹行情，3月则进入震荡阶段，4月以来跌幅相对较大。

　　“年初开始，美联储货币政策从紧缩转向逐步退出紧缩后，对商品市场的利空影响开始减弱。经济基本面是影响大宗商品价格的主要因素。”期货研究院首席宏观经济研究员李彦森对中国证券报记者表示。

　　对于4月以来大宗商品价格下跌的原因，期货研究中心副总经理程小勇对中国证券报记者表示，3月开始，工业产出增长快于订单增长，工业企业在3-4月进入主动去库存阶段。

　　在主动去库存阶段，往往存在大宗原材料企业降价走货的情况，如黑色建材、有色金属和化工品领域。

　　“美联储暂停加息的预期存在反复，剔除房租的美国服务业价格指数涨幅仍处于历史高位，美联储不大可能很快降息，这使得美元名义利率处于高位，抑制美国经济增长，削弱商品需求。”程小勇表示，此外，银行业危机也给美国经济带来下行压力。

　　下半年维持弱势概率大

　　下半年商品供需格局会否好转？业内人士认为，商品市场大概率维持供大于求、价格弱势的局面。

　　从宏观流动性因素看，程小勇认为，美联储在今年大概率不会降息，且银行业危机带来的信贷收缩滞后效应会在四季度出现，因此从美元利率和流动性角度来看，暂时看不到对商品需求有提振的利好出现。

　　“国内经济复苏有利于部分品种，是稳定大宗商品价格底部的力量，但支持商品价格上行的程度有限。”李彦森认为，下半年海外经济尤其是发达国家经济表现或依然偏弱，大宗商品市场供需可能偏宽松。

　　不过，值得一提的是，业内人士提示，近几年，能源转型和碳排放政策导致部分传统能源、有色矿山等投资不足，这可能意味着未来大宗商品价格上涨的驱动力可能是供给问题，需要关注供给端变化。

　　投机囤货不可取

　　商品价格大起大落，对于大宗商品产业链企业来说，该如何规避大宗商品原料价格波动带来的影响？

　　“从风险管理角度，工业企业目前还是应以主动去库存增强现金流为主，对于产成品进行存货保值。”程小勇表示，在主动去库存阶段，大宗商品价格往往是下跌的，企业可以运用商品期货或期权对存货进行卖出保值。例如卖出商品期货、买入商品场内期权或卖出虚值看涨期权，或者买入场外亚式看跌期权、参与累积销售期权。

　　“不建议企业投机性囤货，大宗商品的需求实际上是偏弱的。而现代金融衍生品工具非常发达，如有生产性备货，可以运用期货或期权建立虚拟库存。”程小勇说。

　　“预计下半年大宗商品市场整体将维持偏弱震荡格局。建议以逢高卖出套保操作为主，尤其是工业品如金属和能源。”李彦森说。

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