01

　　迈科金融周报-股指

　　1.4月经济数据表明国内经济增长复苏势头边际有所放缓、内生增长动能仍待进一步改善，结合美元近期走强的内外部因素综合影响下人民币汇率走势也受到市场较多关注，上周上证指数窄幅震荡，成交量收缩，日均成交额回落至8600亿元左右；北向资金周度小幅净流出约17亿元。

　　2.在当前环境下，政策可能尚未具备“由松转稳”的条件，近期总理在调研期间强调要“采取更有针对性措施扩内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好”，未来重点关注政策领域执行及落地情况。

　　3.近期人民币走势受到市场较高关注。4月下旬以来人民币汇率波动有所加大，近期央行要求“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”，关注后续政策层面的应对措施。

　　4.总结和策略建议：结合当前A股市场整体估值水平不高且仍处于历史中低位，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值具备吸引力。两市成交仍偏低，观察中特估与科技板块持续性，IH短多暂持。

　　5.关注事件：国内高频经济数据；关注美国债务上限问题对全球流动性环境以及市场风险偏好的影响。

　　02

　　迈科贵金属周报

　　1.上周（05.15-05.19）贵金属价格受到美元指数反弹以及美联储货币政策预期偏紧影响，向下调整。人民币相对美元贬值，所以沪金银表现强于外盘。

　　2.上周美国经济数据大致偏弱，但市场关注焦点主要在债务上限问题，以及美联储官员较为密集的讲话。

　　3.上周中期美国债务上限谈判较为顺利，以及联储官员讲话普遍偏鹰，推动美联储6月份加息预期升温，美元指数反弹，贵金属价格承压回落。但上周五晚间海外情况发生变化，美联储主席鲍威尔表示鉴于信贷条件收紧，利率可能不必上调的那么高。尽管鲍威尔也谈到致力于实现2%的通胀目标，但市场解读偏鸽派。债务上限谈判受阻，避险情绪叠加美元指数回调，周五晚间金银价格小幅反弹。

　　4.随着美国财政部现金逐步耗尽，预计未来两周是美国债务上限谈判的关键时刻。我们认为最终会得到解决，但短期的不确定性仍将带来避险情绪小幅升温，以及贵金属价格反弹。

　　5.结论及策略建议：预计未来两周贵金属价格偏向反复震荡。操作上，沪金观望，或者以451.5为界进行短线多空操作。沪银前期空单背靠5500持有，向上突破减仓离场。

　　关注事件：美国债务上限谈判进展。

　　详细报告点击查看：【迈科贵金属周报】金银向下调整动能减弱丨2023.05.22

　　03

　　【铜】

　　1.宏观：上周中国公布4月主要经济数据，边际转弱信号明显，特别是固定资产投资放缓，暗示经济反弹内生动力不足，经济边际走弱。美国经济数据强韧，欧洲经济数据回落，反弹结束边际下行的迹象越来越明显。整体宏观利空加重。

　　2.现货：LME持续快速增库，现货贴水扩大到40-50美元，隐性库存回流压力明显。但铜价下跌后国内需求集中释放，下游排产大增，叠加废铜惜售不出，导致精铜连续两周去库加快，现货略有支撑。

　　3.总结和策略建议：急跌结束转为震荡缓跌，66000中期强压力区，背靠压力重新抛空。本周主要波动区66000-64000。

　　关注事件：欧美MarkitPMI指数大涨、LME和国内铜库存大幅下降。

　　【铝】

　　1.5月以来国内电解铝产能稳步提升，云南地区丰水期复产预计在6,7月份，但进程仍需根据实际来水情况。供给侧增长预期，但时间点仍相对不确定。

　　2.铝水比例抬升，铝锭入库量偏低导致库存持续去化，且已位于六年低位。流通货源持续偏紧，现货已转为百元以上的升水格局。SMM统计国内铝棒库存在本周一表现为去库。铝棒产能利用率下降之后，可能会对铝棒库存开始产生负向调节，近期着重关注铝水铝锭比例可能发生的转变。

　　3.机构调研上周国内铝龙头下游开工周度下降0.5个百分点至64.2%，其中铝板带箔板块因行业订单不足及成品库存等方面开工不佳，建筑型材延续弱势表现，铝线缆及其他的版块开工维稳，整体来看国内铝消费逐步呈现淡季表现。

　　4.电解铝成本继续下探，目前行业平均利润处于2000元/吨的相对高位。若库存去化态势转变，利润可能要随之下修，拖累铝价。

　　5.总结和策略建议：近期加息预期摇摆，美元上行以后有所回落，但国内2季度以来复苏偏弱的状态和压力仍可能持续存在，人民币近期表现弱势，商品整体受到的宏观压力偏空。基本面供应增加需求减弱，整体亦偏空。支撑在于铝锭社会库存仍处于近六年低点，夏季西南地区供给干扰程度难以确定，海内外近期流通货源都偏紧。目前短期价格可能上下两难，但鉴于中期供给增长以及宏观偏弱的逻辑，中期策略仍建议逢高抛空为主。本周参考区间17500-18500元/吨。

　　6.关注事件：去库幅度、现货溢价、西南地区实际复产进程。

　　【锌】

　　1.供给侧国内锌锭产量增加逻辑较为确定，而需求端国内4月经济数据，整体偏弱，尤其是投资数据弱于预期导致商品市场普遍承压。加工端来看，上周镀锌和氧化锌企业开工率环比小增，压铸锌开工小幅下行。锌价下行拉动部分企业订单以及开工情况。随着淡季临近，以及国内需求回落，预计开工率可能逐步震荡下移。

　　2.截止5月22日锌锭库存去化至11.4吨。周内锌价下跌，下游采购增加，导致库存延续去化。从传统季节性来看，预计本周主要消费地库存仍将保持去库态势，且目前绝对数量仍在偏低水平。锌锭价格大幅下行，锌锭现货升水扩大，可能会影响下跌节奏。

　　3.3月下旬开始，伦锌持续走弱，国内锌价相对伦锌抗跌，期锌内外比价持续上行。3月期锌进口亏损收窄至600元/吨附近。但不含税的锌锭进口已有利润，预计后续锌锭进口量或有增加。中国进口将支撑LME价格，后续可关注内外市场正套的机会，正套进场将加速国内锌锭下跌。

　　4.总结和策略建议：锌矿加工费持稳，5月产量将继续增加，同时在进口补充下供给侧压力增大。支撑在于国内库存绝对水平仍处于低位，且社库仍处于去化态势。海外无复产更新，供应区域性短缺继续，需求亦维持弱势，现货维持贴水。策略上，未完税锌锭进口窗口打开，关注正套机会。锌价单边趋势上延续弱势表现。

　　5.关注事件：社库走势、内外比价、欧洲复产进程。

　　详细报告点击查看：【迈科铝锌市场周度报告】丨2023.05.22

　　【镍】

　　1.供给端：俄镍长协订单入关也临近约在6月初，长协订单将不考虑当期进口是否盈利，俄镍将逐渐下调，国内现货资源偏紧将继续缓解，国内较多的供应放量预期临近镍价上方承压，尤其是某大厂新增产能在5月初开始试生产，产能约3W吨精炼镍/年，这一时间要比其去年宣布的时间点要早，供应放量预期再次使得镍价承压。

　　2.需求端：需求端整体需求偏弱但刚需韧性明显，镍价大跌后下游逢低备货，需求回暖，纯镍短时偏紧支撑镍价。

　　3.库存端：沪镍仓单在上周逐渐回落至历史最低位，整体看内外仓单及显性社会库存仍在历史低位为镍价提供一定支撑，而LME镍持仓较为集中需要注意已运行至4W以下水平。整体看，镍价重心继续下移，但短期不宜过度追空，震荡跌价为主。

　　4.总结和策略建议：短期不宜过度追空，中长期逢高沽空思路，远月空单持有。沪镍主力参考155000-180000。

　　关注事件：：海外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍税政策等。

　　1.供给端：因不锈钢下游需求不佳，钢厂利润倒挂，对镍铁厂压价意愿强烈，且镍铁贸易商手中可流通资源有所增多，贸易商报价有所松动，预计镍铁价格小幅下移。最新统计，5 月份不锈钢粗钢计划排产总量减少14.7W吨至292.3W吨，其中300系减少12.6W吨至152.2W吨。当然生产仍然是偏多的，但部分厂商控货，上周华东某厂暂停向无锡分货，市场资源增幅不及预期那么多。

　　2.需求端：下游普遍看跌后市对不锈钢备库较低，短期确有一定阶段性补库需求，增产落地前现货资源略偏紧，整体看中期需求确实一般。

　　3.库存端：上周不锈钢库存再次迎来降库，但主要在于钢厂控货影响到货节奏，使得库存下降，增产落地后库存压力可能再度显现，关注增产节奏及库存拐点，短期偏向震荡，中期略承压。

　　4.总结和策略建议：短期偏向震荡，中期轻仓逢高空。不锈钢主力参考14200-15600。

　　关注事件：不锈钢厂增产实际兑现情况，库存变动程度等。

　　详细报告点击查看：【迈科镍&不锈钢周报】俄镍长协临近入关，不锈钢排产调整丨2023.05.22

　　1.供给端：当前工业硅枯水期、平水期的产量和库存均始终处于高位，需求疲软的同时库存无法下降甚至出现累库，丰水期来临后又将有多数厂家投产。当前丰水期逐渐临近，而此前对西南降水较少的预期也在近期出现转变，西南地区在最近来水增多，使得市场对电力紧张的担忧预期缓解，且其他原材料也有降价如硅煤、石油焦、电极等，预期成本下调。

　　2.需求端：有机硅和铝合金的需求均偏弱始终是拖累，尤其是有机硅的需求弱势更加明显，出口方面也表现较弱，只有多晶硅对工业硅需求比较稳定，而后续多晶硅的新增产能时间还没有到来。现货市场同样疲软，且在普遍看空后市的情况下，市场成交惨淡，大厂报价大幅走低。

　　3.库存端：厂库再度累积环比增长4.64%，港口库存也在增加尤其是天津港环比增长5.88%，高库存高供给压力下需求仍相对弱势。短期无利多因素，市场看空情绪明显。

　　4.总结和策略建议：短期无利多因素，市场看空情绪明显，工业硅主力参考12000-14000。

　　5.关注事件：西南生产计划变动、西南降雨情况、多晶硅新增产能投放进度。

　　详细报告点击查看：【迈科工业硅周报】供给增多初步显现，西南电力紧张预期缓解丨2023.05.22

　　03

　　1.需求：随着原料价格下跌，钢厂盈利率回升，部分钢厂开始复产，铁水产量回升。钢厂盈利率33.33%（+9.52）；247家钢铁企业高炉产能利用率89.12%（+0.09）；高炉开工率82.36%（+1.26）；日均铁水产量239.36万吨（+0.11）；螺纹钢实际产量266.62万吨（-1.41）。

　　2.供给：焦炭第八轮提降落地，部分焦企出现抵制，焦炭产量持续下滑。本轮提降幅度小，时间间隔较长，提降或接近尾声。230家独立焦化厂产能利用率74.6%（-0.98），焦炭日均产量55.98万吨（-0.74）；247家钢厂焦化厂产能利用率86.56%（-0.52），日均产量46.96万吨（-0.27）。

　　3.库存：焦企库存降低，钢厂库存低位出现小幅补库，港口库存持续回升全样本独立焦化厂库存130.13万吨（-16.17）；247家钢厂库存617.74万吨（+4.41）；四大港口焦炭总库存186.6万吨（+7.8），焦炭总库存934.47万吨（-3.96）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.84（+0.01）；230家独立焦化厂炼焦煤库存可用天数8.54天（-0.04）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利润66元/吨（-2）。

　　5.结论及策略建议：建议短线逢高空，中长线可逐步布局空单。焦炭指数运行区间参考1900-2250。

　　关注事件：焦化利润，钢材价格，钢材成交量，房地产销售数据。

　　1.需求：上周部分焦企出现减产，焦煤日耗有所回落。焦企钢厂补库意愿低迷，需求依然较低。230家独立焦化厂库存总量635.7万吨（-11.35），可用天数为8.54天（-0.04），对应焦煤日耗为74.44万吨(-0.98）；247家钢厂库存为748.62万吨（-9.09），可用天数为11.99天（-0.07），折算日耗为62.44万吨（-0.39）；合计日耗为136.87万吨（-1.37）。

　　2.供给：洗煤厂精煤产量环比有所增加。未来国内小部分煤矿可能会出现停产现象；近期蒙煤进口价格倒挂现象严重，贸易商进口积极性差；澳煤价格大幅下滑，对国内煤价有一定冲击。洗煤厂日均产量63.53万吨（+0.42）；110家洗煤厂开工率75.67%（+1.37）；洗煤厂原煤库存277.19万吨（-12.84）；精煤库存218.94万吨（+10.37）。

　　3.库存：钢厂焦化与独立焦化厂继续去库，矿山库存接近近5年最高位，压力较大，港口库存环比有所增加。港口库存合计196.58万吨（+7.34）；247家钢厂库存748.62万吨（-9.09）；样本矿山焦煤库存352.71万吨（+10.33）；全样本独立焦化厂焦煤库存751.66万吨（-11.09）；焦煤总库存2049.57万吨（-2.51）。

　　4.结论及策略建议：建议短线逢高空，中长线可逐步布局空单。焦煤指数运行区间参考1200-1415。

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