期市早班车|2023年5月15日

　　品种：菜粕、纸浆、白银、锡、PTA

　　01/菜粕

　　周五菜粕开盘2964元/吨，收盘于3045元/吨，上涨81元/吨。全国菜粕现货报价3220元/吨，环比上涨30元/吨。供应端，当前进口菜粕量偏少，贸易商整体现货可售头寸有限，需求端，菜粕近期库存低位，叠加水产逐步增量及替代优势，整体需求较好。供应方面，美豆最新播种进度35%，高于市场预期，美豆回落，5月USDA报告整体中性偏空，单产、产量、结转库存高于市场预期。未来两周美豆主产区降水偏少，温度偏高，当前天气有利于改善播种条件，关注后期持续降水情况。巴西卖压兑现，但因当前美豆低位，贴水趋稳反弹。阿根廷减产交易告一段落，市场关注点转为美豆及巴西方面，此背景下，美豆自身基本偏弱，但国内豆菜受现货及成本支撑较强，短期预计震荡走势为主。

　　02/纸浆

　　近期纸浆筑底迹象明显。供需方面，3月针叶浆进口量同环比明显增加，UPM新项目计划5月正式供货，三季度对中国市场影响将会显现。国内成品纸近期走稳，白卡纸跌势放缓，文化纸转跌，成品纸需求仍一般，且供应相对宽松，纸厂原料库存不高，但补库积极性还偏弱。本周港口木浆库存增加3.3%，总量偏高。受五一假期社会面消费较强，纸厂近期开始提涨纸价，但落实情况仍需观察，同时海外市场报价仍在下调中，阔叶浆跌破上轮最低点，针叶浆仍受阔叶浆低价拖累。近期在海外宏观利空影响减弱以及国内新的政策刺激预期，纸浆大幅下跌后走稳，不过在供应平稳的情况下，需求对后期走势影响较大，纸浆估值接近长期底部区域，近期或维持低位震荡走势。

　　03/白银

　　上周五沪银主力06合约下跌5.38%至5431元/千克，需求预期偏弱是驱动白银价格回调的主要原因。美国4月通胀数据继续回落，但仍处于高位，4月非农就业数据超预期强劲，美欧央行维持鹰派，贵金属价格回调。美国财政部长耶伦警告在6月包括美国财政部一般账户TGA提供的现金缓冲将耗尽，美国债务违约的可能性上升。美国就业市场延续强劲态势，本轮经济下行周期中就业市场保持韧性。市场预期美联储6月会停止加息，但4月就业数据强劲令联邦基准利率维持在5%-5.25%目标区间的时间将会长于市场预期，降息预期兑现需要更多经济数据支撑，市场乐观预期面临修正，经济疲弱令白银国内外库存去库速度放缓，预计短期内白银价格将延续偏弱震荡，操作上建议持逢高沽空思路，参考沪银06合约运行区间5250-5600。

　　04/沪镍

　　上周五沪锡主力06合约下跌4.51%至197130元/吨，弱现实背景下累库趋势延续是驱动锡价下跌的主要原因。供给端方面，据锡业协会统计，4月国内精锡总产量为16648吨，环比增加3.8%，同比增加8%。印尼4月精锡出口量环比增加52%至7269吨。2023年3月我国锡精矿进口环比上涨29.9%至金属量5879.5吨。消费端来看，近期精锡下游消费依然偏疲弱，弱现实背景下累库趋势延续，半导体行业复苏预期尚未兑现。综合来看，消费疲软导致下游买货意愿有限，近期锡国内外合计库存和国内社会库存均呈现累库状态，预计短期内锡价格仍然承压，操作上建议持区间操作思路，参考沪锡主力06合约运行区间190000-227000元/吨。

　　05/PTA

　　上周五PTA主力合2309收盘较前日结算跌148元/吨至5244元/吨，日内持仓157.6万手，成交量255万手。现货方面：价格收跌98至5600元/吨。上午报盘坚挺，但现货偏多，买盘维持刚需，投机稀少，下午之后卖盘再度松动。日内均基差收跌15至2309+285元/吨；PX收978美元/吨，PTA加工区间在469.91元/吨左右；供需方面：嘉通能源2期装置满负荷，PTA开工负荷提升至80.14%，下游聚酯开工稳定在85.66%，综合供需，小幅累库。总结：短期而言，现货供应商出货力度增大，产业链需求增幅有限，价格承压；中长期需求衰退预期明显，PTA产能投放继续，需重点关注成本、供需矛盾，操作上建议观望，等待合适机会逢高做空。

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