核心观点

　　宏观及金融期货

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　　国内外解析

　　股指：节后首个交易日，股指期货普遍反弹，美联储加息落地后，市场情绪逐渐回暖。国家统计局公布的数据显示，中国4月官方制造业PMI将至49.2，比2月份下降2.7个百分点，时隔3个月再次跌破扩张区间。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4个百分点，均低于临界点。从生产和需求来看，生产指数和新订单指数分别为50.2%和48.8%，比上月回落4.4和4.8个百分点。数据表明，工业生产有所放缓，需求再次陷入萎缩，新出口订单跌破临界值，反映全球经济下行压力加大，国际贸易持续收缩，未来一段时间，外需仍将面临下行压力。五一假期，旅游出行人数暴增，已超过2019年同期水平，表明疫情放开后，居民生活秩序已恢复正常，餐饮、旅游、住宿等接触式消费复苏强劲，是拉动经济增长的主要动力。但由于居民杠杆率处于高位，对未来的收入预期和信心不足，拖累房地产和汽车等相关产业链需求，从而影响终端需求和制造业之间的良性循环。货币政策坚持以我为主，随着经济形势好转，进一步宽松的必要性下降，下一阶段货币政策或进入观察期。短期来看，美联储5月会议如期加息25个基点，释放可能暂停加息的信号。五一假期结束，美股连跌两日，避险情绪上升，股指短期或有反复，耐心等待低吸机会。

　　贵金属：国外方面，5月4日凌晨，美联储FOMC会议宣布加息25个基点，联邦基金利率目标上调至5%-5.25区间，为2007年金融危机爆发前的十六年来最高水平。货币政策声明删除了“可能需要进一步加息”的相关措辞，重申致力于降低通胀至2%的目标，如有需要、准备适当调整政策立场。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，当前美国的通胀虽然依然远高于目标水平，但通胀已经有所缓和；鉴于美联储认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。我们认为，美联储货币政策声明和鲍威尔讲话暗示，5月会议后可能暂停加息，但不会很快降息，需要看到更多证据表明，通胀能够回到2%的目标。尽管美联储加息周期基本宣告结束，但利率政策已经传到下去，且缩减资产负债表仍按原计划进行，规模保持在每月950亿美元。美元流动性持续收紧的趋势没有改变，实际利率仍有上升的可能。受避险情绪的推动，国际金价逼近历史新高。但美元指数连续下跌后存在反弹的可能，黄金短线注意回调风险。

　　国债：周四国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.04%。Shibor短端品全线下行。隔夜品种下行47.60BP报1.6580%，7天期下行33.70BP报1.9630%，14天期下行47.60BP报1.9790%，1个月期下行1.50BP报2.2940%。4月制造业指数相比上月下降2.7个百分点至49.2%，重回收缩区间且低于市场预期。非制造业商务活动指数为56.4%，较上月下滑1.8个百分点，虽低于市场预期但仍保持高景气水平，为年内的次高值。制造业重回收缩区间，对经济复苏的逻辑有较大的冲击，可能会引导市场在短期内转向经济放缓甚至二次衰退的交易。一季度政治局会议召开，此次会议将重点研判当前经济形势，并为今年后三个季度宏观政策定下基调。海外方面，美联储5月利率会议如期加息25个基点，声明的措辞暗示加息达到终点，但是没有降息的表态，本次会议还是表明了美联储继续对抗通胀和意愿。“五一”假期，居民端消费需求复苏火爆，市场悲观预期或有所转向。目前，债市主线还是围绕政策及基本面预期，短期内，基本面提振情绪，期债存在上行可能。在政策偏稳，经济内生动能继续修复的情况下，随着二季度经济复苏有所提速，债市或出现拐点。

　　重要品种

　　工业品

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　　重要品种

　　黑色板块：假期期间，美联储加息25基点，符合预期，对商品市场扰动有限。4月中国官方制造业PMI和钢铁行业PMI环比双双回落。钢材供需双降，厂库回升，产业链负反馈持续，黑色系商品节后进一步下挫，跌势不改，维持偏空操作，不宜盲目抄底。分品种来看：螺纹钢：假期期间，螺纹钢表需大幅缩减47.3万吨至282.02万吨，产量下降10.51万吨至272.98万吨，厂库微弱增加。供需双弱仍为钢材近期跌势的主要驱动，负反馈逻辑令钢价跟随炉料端持续下行。从技术形态来看，螺纹2310合约维持空头形态，短线有进一步失守3600点的风险，建议维持偏空操作，不宜盲目抄底。铁矿石：铁水产量有见顶回落迹象，海外到港量回落但发运量回升，随着钢材终端需求偏弱，钢厂陆续减产，本周钢材产量再度下降10.51万吨。铁矿石09合约持续回落。技术形态不改下行之势，日内收于700之下，技术目标或下移至660点，不盲目抄底。双焦：近期钢厂减产压力向上进一步挤压焦炭，现货价格累计四轮共计400元/吨下降，吕梁地区报于2160元/吨，焦炭报收九连阴，破位2130-2160近两年的重要支撑区域，进一步下探，未见止跌动能和信号。焦煤供需过剩，率先刷新去年11月以来的阶段低点，并且持续下挫，周四收跌超4%，单边跌势暂未出现止跌信号。双焦维持偏空思路，不宜盲目抄底。

　　能源化工：周四国内原油系商品大幅低开，SC原油及低硫燃料油下跌逾5%，高硫燃料油、液化气及PTA下跌逾4%，沥青收跌3.56%，乙二醇逆势反弹0.91%。分品种来看：原油方面，五一期间，宏观层面利空消息频出。中国PMI环比下降，欧洲主要经济体PMI表现拉垮；美国银行业危机继续蔓延，美国第一共和银行倒闭被摩根大通接管，市场担忧美国中小型银行倒闭潮即将到来；美联储如期加息25基点，利率达十六年来最高水平，美国主权债的信用违约掉期飙升，市场越来越担忧美国的债务上限问题及其对宏观经济造成的影响。市场避险情绪急剧升温，国际原油大幅下挫，节后国内原油系商品补跌。供需方面，俄罗斯及中东产油国4月原油出口量高于预期，市场质疑OPEC+减产兑现幅度或有限；EIA库存数据显示汽油表需降幅较大，基本面亦缺乏支撑，短线内外盘原油弱势寻底，等待新驱动。燃料油方面，中东发电需求提前备货背景下中东高硫燃料油转为净进口状态，高硫基本面有支撑；低硫供应预期增加，而船燃需求整体仍疲弱，盘面走势弱于高硫；不过市场核心驱动仍在成本端，原油有效企稳前，弱势格局难改。沥青方面，需求改善有限，基本面支撑不足，盘面跟随原油寻底。液化气方面，部分装置恢复，供给端有增量；化工需求有改善，但燃料需求疲软，基本面驱动不足，盘面跟随原油下跌。不过技术低位续跌空间亦受限，等待原油端企稳。PX方面，国内负荷小幅提升，海外部分装置陆续重启，而调油需求或不及预期，供需偏紧格局有所改善。PTA方面，嘉通能源2#250万吨新装置出优等品，亚东8成、珠海英力士重启，供给小幅增加；聚酯负荷提升至84.23%（+1.35%），但后期预期维持季节性走弱趋势，基本面驱动不足。盘面跟随原油大跌，不过连续调整后续跌空间亦受限，空单可考虑逐步止盈。乙二醇，一体化装置检修计划偏多，且部分大装置有转产计划，国内供应料将进一步收缩；下游聚酯开工有所好转，港口小幅去库，日内乙二醇逆势反弹。但成本端有效企稳前，盘面反弹空间受限，仅可轻仓试多。

　　策略推荐

　　美联储如期加息25个基点，美股连续两日下跌，避险情绪再起，股指短线或有反复，耐心等待低吸机会。基本面提振情绪，期债存在上行可能。黑色系整体维持下行格局，建议空单持有，不建议抄底。玻璃、纯碱整体偏空，强弱持续分化，多玻璃、空纯碱套利仍可进行。宏观情绪宣泄，节后国内原油系商品补跌。高硫基本面有支撑，但市场核心驱动仍在成本端，原油有效企稳前，弱势格局难改。供需双增，基本面驱动不足，PTA跟随原油大跌，不过连续调整后续跌空间亦受限，空单可考虑逐步止盈。国内供应收紧，港口小幅去库，乙二醇逆势反弹；但成本端有效企稳前，盘面反弹空间受限，仅可轻仓试多。

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