中金公司近期研报指出，通胀快速改善、衰退渐行渐近、金融风险升温三大因素可能导致联储逐步转向宽松，宽松交易或重回市场主线，避险资产配置价值优于风险资产。从宏观周期切换角度，当前海外经济正在从滞胀向衰退运行，美债和黄金既受益于加息预期降温，又能对冲增长风险，同时能在金融风险爆发时提供避险价值。从资产轮动角度，占优资产可能从美元向债券、黄金过渡，最后转向成长股。美元在2022年底出现筑顶迹象，机会正在向美债和黄金倾斜。预计十年期美债利率或在2023Q2降至3%左右，黄金与美债上半年可能继续占优。而美股和商品短期受海外衰退和金融风险压制，整体仍然逆风。中国处于复苏初期，经济周期与海外错位运行，但股票计入较多悲观预期。在巨额货币信贷扩张驱动下，中国经济可能持续修复，提振风险偏好和股市表现。中国资产优于海外资产，中国股票优于中国债券，建议维持超配A股与港股。