# 期市早报 #

　　2023年4月13日

　　隔夜要闻

　　1、美联储3月会议纪要显示，银行业危机和高企的通胀分别促使鹰鸽派达成一致，选择加息25个基点；美联储经济学家开始预计今年晚些时候美国经济将出现温和衰退。

　　2、据中金所，4月12日，中国金融期货交易所与中证商品指数公司合作编制的中国国债期货收益指数系列正式发布。该指数系列填补了我国国债期货指数的空白，是国内首批可产品化的国债期货收益指数。

　　3、找钢网库存分析：截至4月12日当周，建材产量小幅回落，螺纹表需下降。其中，建材产量372.60万吨，周环比减3.79万吨，降1.01%；螺纹表需389.49万吨，周环比减6.38万吨，降1.61%。

　　4、巴西植物油工业协会（Abiove）数据显示，2023年巴西大豆出口量目前料为创纪录的9370万吨，比3月份的预估上调了140万吨。

　　5、 EIA报告显示，04月07日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加59.7万桶至4.71亿桶，增幅0.13%；美国战略石油储备（SPR）库存减少160.0万桶至3.696亿桶，降幅0.43%。

　　6、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，LPG涨2.98%，沥青涨超1%，PVC、纸浆跌超1%。黑色系普遍下跌，铁矿石、热卷跌逾1%。农产品多数下跌，菜油、棕榈油跌超2%。

　　今日关注

　　1. 中国3月贸易帐、以美元计算贸易帐；

　　2. 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2023年一季度进出口情况。

　　3. 巴西4月Conab大豆、玉米产量预估、单产预估；

　　4. 美国至4月8日当周初请失业金人数；

　　5. 美国至4月6日2022/2023市场年度美国农产品出口净销售量；

　　6. 美国至4月7日当周EIA天然气库存；

　　7. 中国至4月13日螺纹钢周度产量、厂库、社库、表需；

　　8. 中国至4月13日华东港口甲醇库存；

　　9. 欧佩克公布月度原油市场报告。

　　晨会观点

　　钢材

　　核心观点：钢谷建材表需本周下滑 今关注钢联样本数据

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯维稳，上海热卷降20，上海螺纹维稳。螺纹周度表需环比回落，库存继续去化但幅度放缓。247家钢厂日均铁水增至245.07万吨，增1.72万吨。中共中央、国务院印发扩内需战略规划纲要，今年政府工作报告表示要将恢复和扩大消费摆在首位。钢谷建材样本表需下降，今关注中午即将公布的钢联样本数据。

　　②地产销售、新开工和施工面积同比下降，降幅收窄。1-2月地产销售面积同比降3.6%，新开工降9.4%，施工降4.4%。3月财新制造业PMI录得50，环比下降1.6%。3月挖掘机国内销量同比下降47.7%。1-2月规模以上工业企业利润同比下降22.9%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值略偏低。

　　投资建议：单边逢高做空，套利推荐铁矿9-1正套。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：产地煤库存堆积 煤价仍有下调预期 震荡运行

　　①焦炭二轮提降全面落地，两轮累计幅度为100元/吨。需求方面，铁水产量仍在继续上升，本周为245万吨/天，对于焦炭的需求仍然偏强，但市场看跌，以按需补库为主。供给方面，焦化厂利润虽持续低位，但经过焦煤价格的持续走弱，吨焦利润小幅修复，低库存或使用即期煤的焦企利润可到200元/吨左右，即使焦炭经过两轮提降利润尚存。总的来说，焦煤价格下调后，出货稍好转，但市场看跌预期依旧存在，产地煤库存堆积，焦炭第二轮提降落地，双焦看跌情绪蔓延，建议逢高空配煤焦09合约。

　　②2023年1-2月份，中国进口焦煤1311万吨，同比增长54.3%。1-2月中国焦炭出口量为125.4万吨，较去年同期增加56.4万吨，增幅81.6%，其中2月焦炭出口55.3万吨，环比减少21%，较去年同期增加110.1%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　市场研判：逢高空配09合约。

　　风险提示：关注铁水产量、终端需求、澳煤价格。

　　美豆&豆粕

　　核心观点：报告后美豆继续区间运行，国内连粕震荡偏弱

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆收盘上涨，主力07合约收于1473.25美分，上涨2美分。分析师表示，因低于预期的阿根廷农民参与该国“大豆美元”计划引发了一波多头展期。欧盟委员会周三公布的数据显示，2022/23年度7月1日至4月9日，欧盟大豆进口量为947万吨，而上一年度同期为1,086万吨。巴西植物油工业协会（Abiove）周三上调对该国2023年大豆出口量预估，因为中国对油籽的需求增加。该协会汇总的数据显示，2023年巴西大豆出口量目前料为创纪录的9370万吨，比3月份的预估上调了140万吨，也高于2022年的产量7870万吨，当年该国大豆作物收到干旱天气侵袭。USDA将于下星期一公布新作物季度的首份大豆种植进度数据。

　　②昨日白盘连粕弱势下跌，主力M09收于3556元/吨，下跌26元/吨，日增仓2.69万手。油厂豆粕报价整体上调，其中沿海区域油厂主流报价在3830-4190元/吨，广东3830涨10元/吨，江苏4050涨120元/吨，山东4050涨110元/吨，天津4190涨250元/吨。全国主要油厂豆粕成交34.16万吨，其中现货成交23.86万吨，远月基差成交10.3万吨。

　　市场研判：国内供给增加以及成本逐步下滑，连粕震荡偏弱，空单继续持有。

　　生猪

　　核心观点：现货报价继续走低 生猪期价震荡下行

　　一、供给

　　能繁存栏：能繁母猪：按照官方数据，2月能繁存栏约为4343万头，月环比下降0.6%，整体去化速度低于市场预期。其他机构：3月能繁数据：涌溢环比（-1.95%）、钢联环比（-0.28%）。

　　二、市场情况

　　①猪粮比：猪粮比：截止4月5日猪粮比5.17，目前猪粮比价持续处于二级预警，重点关注后期收储政策变动。

　　②出栏体重：本周农业部和涌溢统计出栏均重依旧出现偏差，继续关注未来1-2周生猪出栏均重。参照涌益数据，截止上周五全国生猪出栏均重约为122.15公斤，去年同期为116公斤，同比处于高位。

　　③出栏节奏：截止12日参照钢联数据，生猪日度屠宰量约为15.3万头，环比降0.01万头，依旧处于相对高位。当前市场预期4-5月宰量依旧处于同比高位，需要关注均重变化影响。

　　④价格方面：参照钢联数据，截止12日全国生猪报价14.39元/公斤，日环比（-0.07）元/公斤，继续关注短期猪价变动。

　　三、策略建议：

　　继续关注宰量与均重的变化，谨慎投资者观望为主，等待逢低买入机会。

　　玉米

　　核心观点：玉米现货报价继续上涨 期价短期走势偏强

　　一、供给

　　①玉米购销：截止4月12日锦州港新粮主流价格维持2680-2740元/吨，报价涨10；南通区域报价2850-2870元/吨，报价稳定；南方港口报价2890-2920元/吨，报价稳定；华北深加工主流报价维持在2820-2880元/吨，部分企业报价上调。

　　②小麦购销：截止4月12日华北小麦报价继续重新开始下跌，除了中央储备投放因素之外，我们认为小麦自身压力依然较大。继续关注小麦价格变动对谷物价格影响。

　　③进口谷物：截止10日，美玉米播种进度约为3%，相较于去年同期持平。另外上周以来中国暂缓采购美玉米，使得美玉米旧作报价有所下滑；与此同时乌克兰旧作出口即将完毕，中国采购节奏也在放缓。

　　④稻谷方面：关于定向稻谷投放市场预期延后，继续关注相关政策发布。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年12月，全国工业饲料产量3342万吨，环比上涨29.6%，同比上涨32.1%。

　　三、策略建议：

　　建议7月多单可继续持有，同时需要注意仓位控制，降低风险。

　　油脂

　　核心观点：短期利多出尽逢高空，中长期震荡偏空

　　1.据欧盟委员会，截至4月9日，欧盟2022/23年棕榈油进口量为306万吨，而上年同期为398万吨。

　　2.StoneX：估计巴西2023年生物柴油消费量料为73亿升，较上年增长15.5%。

　　3.美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国3月CPI同比上涨5%，与2月份录得的6%相比，这标志着通胀大幅减速，这也是自2021年5月以来的最低水平。美国3月通胀率降至近两年来最低水平，但核心CPI的上升将继续给美联储带来压力，迫使其在5月份再次加息。

　　策略建议：

　　单边：短线空单继续持有，中长期逢高做空

　　沪铜

　　核心观点：美国3月CPI降幅好于预期，铜价震荡偏强

　　主要逻辑：

　　（1）供给：秘鲁政府公布，MMG旗下Las Bambas矿场和嘉能可旗下Aatapaccay矿场2月份的铜产量大幅下滑，受到发政府抗议活动引发的道路封堵拖累。其中，Las Bambas矿场2月铜产量同比降22.3%至14040吨，Aatapaccay矿场铜产量同比下降48.5%至5943吨。

　　（2）需求：据SMM，4月7日当周国内主要大中型铜杆企业开工率68.85%，周环比下降3.76个百分点。截至4月12日，华南电解铜贴水0元，日环比持平；华北铜现货贴水190元，日环比涨10元。持货商挺价出货。

　　（3）库存：截至4月12日，LME铜库存5.68万吨，日环比减0.55万吨；上期所仓单6.6万吨，日环比增0.35万吨。

　　（4）估值：截至4月12日，SMM电解铜升水35元，日环比涨25元。洋山铜最高溢价36美元/吨，日环比跌2美元。

　　综合分析：美国3月CPI同比增长5%，低于预期5.1%，前值6%；核心CPI同比增长5.6%，预期5.6%，前值5.5%。3月CPI降幅高于预期，市场对美联储后续加息预期有所降温，美元指数回落提振铜价。鉴于核心通胀仍有韧性，预计5月仍将加息25个基点，此后市场目光将转入何时降息。基本面方面，南美矿端扰动导致Las Bambas和Aatapaccay两大矿场减产，伦铜库存继续下降并刷新2010年3月以来低位，国内下游按需采购，持货商挺价出货。基本面低库存对铜价仍有支撑，CPI落地后铜价震荡偏强，关注上方压力情况。

　　市场研判：震荡偏强，套利维持跨期正套思路。

　　沪铝

　　核心观点：加息预期降温，铝价震荡反弹

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM，2023年3月国内电解铝产量341.2万吨，同比增长2.9%，符合此前预期。截至3月底，全国电解铝运行产能增至4022.7万吨，开工率88.9%，环比增长0.8个百分。预计4月底运行产能恢复至达到4060万吨以上，4月国内电解铝产量或达到332万吨左右，同比增长0.67%。

　　（2）需求：4月7日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.5个百分点至65.2%，同比去年下滑1.4个百分点。铝线缆及型材板块开工率延续上涨态势，线缆大型企业订单饱满，建筑、工程方面型材订单增量明显。

　　（3）库存：截至4月12日，LME铝库存52.75万吨，日环比增1.47万吨；上期所仓单19.31万吨，日环比减0.18万吨。

　　（4）估值：截至4月12日，A00铝锭报贴水20元/吨，日环比持平。电解铝估算成本17173元/吨，日环比降9.65元；吨铝利润1267元，日环比涨70元。

　　综合分析：美国3月CPI同比增长5%，低于预期5.1%，前值6%；核心CPI同比增长5.6%，预期5.6%，前值5.5%。3月CPI降幅高于预期，市场对美联储后续加息预期有所降温，美元指数回落。鉴于核心通胀仍有韧性，预计5月仍将加息25个基点，此后市场目光将转入何时降息。受氧化铝价格影响电解铝估算成本继续小幅下移，吨铝利润小幅回升，弱复苏环境下冶炼成本与吨铝利润成为铝价的支撑和限制因素，预计短期仍维持震荡格局。

　　白糖

　　核心观点：糖价冲新高后回落 多头开始离场

　　产业动态

　　1、美国：农业部4月的供需报告显示，精炼厂为保障供应，3月高关税糖进口量从3月的15.6万短吨上扬至22.5万短吨。

　　2、法国：农业部在周三发布的报告中称，预计甜菜种植面积为382000公顷，较2022年下降4.9%。

　　3、巴西：巴西中南部3月下半月甘蔗压榨量为438万吨，低于此前UNICA（巴西甘蔗行业协会）预估的500万吨。本榨季甘蔗压榨量达到5.48亿吨，较上年高4.6%。预计总压榨量为6.082亿吨。

　　4、印度：马邦210家注册糖厂中，仅有6家仍在生产，糖产量下滑。根据糖厂联合会预估，马邦仅将生产1050-1060万吨糖，低于此前估计的1200万吨，乙醇预计供应12.7亿公升，低于其目标13.2公升，无法满足乙醇供应目标。

　　市场分析：原糖高开低走，07合约盘中触及24.14美分的十一年高位，尾盘收于23.33跌37点，伦敦白糖05合约即将交割，预计盘面波动较大。巴西开榨，上半月产量数据成为早期观察点，前期国际糖市场因挤仓造成的单边快速上涨，能否在05合约摘牌前再度触及新高尚有悬念。郑糖随原糖回落，失守6700一线，现货成交尚可，配额外进口关闭，关注配额内进口情况。07合约有减持迹象，长线多头是否离场需密切关注。

　　操作策略：日内参考区间6650-6700，注意仓位控制

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

　　免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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