生猪产能持续释放，二季度猪价仍处于筑底阶段

　　——2023年生猪二季度策略与展望

　　摘要

　　一季度市场回顾：压栏大猪在春节前集中出栏，一月猪价延续上一年跌势；二月市场情绪好转，二次育肥进场，叠加政策收储等利好因素下，猪价触底反弹；不过一季度整体供应宽松格局未有实质性改变，猪价反弹只不过是昙花一现，三月猪价再度下跌。

　　当前生猪基本面：从生猪产能角度来看，目前能繁母猪去库缓慢，当前能繁母猪存栏量仍处于正常保有量之上，期间猪价的反弹也会干扰去产能进程。通过对前10个月能繁母猪存栏数据分析，理论上23年前三季度都处于产能释放阶段，排除疫病、压栏、二次育肥等因素的干扰，生猪整体供应充足。

　　猪价方面，我们预测二季度商品猪现货价格仍处于底部震荡阶段，价格中枢可能在7-8元/斤。

　　一、 一季度生猪市场行情回顾 (一) 市场全景

　　2023年一季度，国内生猪价格处于底部震荡格局。前期压栏大猪在春节前集中出栏，导致猪价延续上一年跌势；2月市场情绪好转，二次育肥进场，叠加政策收储等利好因素下，猪价触底反弹；不过一季度整体供应宽松格局未有实质性改变，猪价反弹只不过是昙花一现，二育进场后仍是一地鸡毛，3月猪价再次下跌。

　　1. 现货行情

　　一季度猪价走势可以概括为“下跌-反弹-下跌”的过程。1月初即为本季度价格高点16.23元/公斤，随着春节前的集中出栏，猪价顺势下跌至13.75元/公斤，较1月初下跌15.3%。2月市场情绪好转，二次育肥进场，带动猪价反弹至15.92元/公斤；3月甲流爆发，餐饮消费好转预期落空，猪价在整体供应宽松压力下再度下跌。截至一季度末，全国商品猪出栏均价为14.56元/公斤，较年初下跌10.1%；一季度平均猪价为14.98元/公斤，较22年三季度下跌35.2%，较22年一季度上涨18.3%。

　　2.期货行情 一季度生猪期货价格呈现震荡下跌趋势，目前主力05合约截至3月末收盘价15075元，较上季度末下跌13%；03合约下跌走势更为流畅，截至3月中旬03合约收盘价13500元，较年初下跌16.38%。目前05合约基差收窄，预计未来走势更贴合现货价格。

　　二、 生猪市场分析

　　(一) 能繁母猪存栏

　　从生猪产能来看，22年4月到22年12月为产能增长周期，23年1-2月我国能繁母猪存栏量环比下降，代表着生猪养殖进入去产能周期，截至到今年2月末，能繁母猪存栏量4343万头，环比下降0.55%，同比增长1.7%。虽然目前处于去产能周期，但产能去化节奏偏慢，当前能繁母猪存栏量仍高于4100万头正常保有量。

　　(二) 商品猪存栏

　　截至2月末，123家样本企业商品猪存栏量为3320.11万头，环比增加1%，同比大幅增加13.6%。我国商品猪存栏量连续10个月环比上涨，累计上涨17.7%。整体存栏为近年来最高水平，这也表明当前国内市场生猪供应充裕。由于生猪产能去化进程偏慢，且当前能繁母猪保有量仍处于正常保有量之上，那么我国商品猪整体供应量或长期处于宽松阶段。

　　(三) 商品猪出栏

　　截至2月末，123家样本企业商品猪出栏量为792.03万头，环比增加9.2%，同比大幅增加25%。2月出栏大幅增加主要有两个原因，一方面因为今年春节在1月内，那么2月养殖企业出栏天数自然要比1月多；另一方面，2月猪价反弹，部分企业对后市行情存疑，故而顺势出栏，此外还有部分进入二育环节。根据能繁母猪存栏数据可推导今年二季度仍处于产能释放阶段，折二季度理论出栏量或将增长。

　　(四) 出栏体重

　　截至3月末，220个大中小样本养殖企业商品猪出栏均重为123.22公斤/头，环比增加1%，同比增加2.77%。3月出栏体重增加主要是因为2月猪价反弹时，部分企业启动二次育肥，而三月猪价未能延续反弹，前期二育猪集中进入市场增加，故3月出栏体重增加。随着近期猪价走弱，养殖端压栏操作减少，出栏积极，加之二次育肥参与度较低，预计4月出栏体重或将下降。

　　(五) 仔猪销售

　　3月份，20家样本养殖企业7公斤仔猪均价575.81公斤/头，环比上涨32%，同比大幅上涨93%。2月猪价反弹，二次育肥参与较多，引发养殖端补栏仔猪增多，同时3月疫病影响加大，部分企业产能受损，导致仔猪供应紧张，推动仔猪价格上涨。不过随着近期猪价持续回落，养殖端对后市情绪偏悲观，预计2季度仔猪价格或将偏弱运行。

　　(六) 屠宰开工率

　　3月份84家样本企业平均屠宰开工率为29%，环比上涨2.9%，同比增加2.4%。3月下旬，随着甲流的好转，餐饮消费有所回暖，加上低价因素，生猪需求小幅增长，屠企开工率持续升高。随着防疫放开的短期效应消退后，反映真实内需，以及经济复苏真正成色的二季度，餐饮消费好转预期或正真实现，预计二季度屠企开工率有望继续提升。

　　(七) 养殖利润

　　23年一季度养殖企业一直处于亏损状态，其中自繁自养平均亏损168.3元/头；外购仔猪平均亏损329.2元/头。今年一季度随着玉米、豆粕等饲料原料价格的下跌，养殖成本有所下降，但与低迷的猪价相比，养殖成本对盈利影响有限，目前对企业盈亏影响最大的还是猪价。按照当前母猪存栏及养殖周期推导，二季度生猪供应依旧宽松，预计二季度猪价难有起色，养殖企业仍处于亏损阶段。

　　三、 二季度生猪市场展望

　　从生猪产能角度来看，目前能繁母猪去库缓慢，当前能繁母猪存栏量仍处于正常保有量之上，期间猪价的反弹也会干扰去产能进程。通过对前10个月能繁母猪存栏数据分析，理论上23年前三季度都处于产能释放阶段，排除疫病、压栏、二次育肥等因素的干扰，生猪整体供应充足。整个一季度猪价较低，养殖企业持续亏损，预计二季度能繁母猪存栏将继续小幅下滑，但短期能繁母猪存栏量仍将处于正常保有量附近。

　　猪价方面，我们预测二季度商品猪现货价格仍处于底部震荡阶段，价格中枢可能在7-8元/斤。

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