OPEC+超预期减产，原油运行重心上移。OPEC+超预期减产带来提振作用，二季度原油运行重心上移；但全球经济衰退风险挥之不去，制约油价上行空间，注意波动加剧风险。

　　春季检修叠加调油需求预期，4-5月PX供需偏紧，原料端支撑较强。二季度尤其是四五月，国内及亚洲仍有多套装置有检修计划，加之夏季出行旺季的调油需求预期，PX料将维持偏强运行，对PTA市场带来成本支撑；但国内PX新装置投产将制约市场反弹空间，密切关注新装置投产落实情况及东西方价差结构。

　　终端订单不振，需求端或形成负反馈。内需夏季薄款面料多在三月提前透支，而新订单跟进不积极，市场所期望的2021年的情况并未出现。聚酯各品种现金流亏润严重，高价原料带来的抵触情绪持续升温，需求负反馈或将逐渐显现。

　　4-5月供给端有减量。PTA方面，新疆中泰120万吨装置、珠海英力士3#125万吨装置及山东东营威廉250万吨装置有检修计划；在PX供应收紧下，PTA企业或面临原料不足的问题，计划外降负减产概率增加，预计4-5月PTA供应依旧偏紧。不过新装置若如期落地，将带来一定供应增量，密切关注装置动向。乙二醇方面，煤制装置有重启计划，但一体化装置检修及转产计划偏多，4-5月国内乙二醇供应有减量；北美、中东装置负荷提升，进口货源料将呈现缓慢增加态势，但增量料有限。

　　总结及策略推荐：原油运行重心上移，PX供需偏紧，成本支撑较强，加之供给端有减量，4-5月聚酯板块仍有反弹动能，以调整偏多思路对待；但终端订单不振，仍需提防需求负反馈，注意波动加剧风险。

　　风险因素：地缘政治风险、OPEC+产业政策、宏观系统性风险、海外装置稳定性、上下游装置检修及投产进度

　　本文作者：张伟伟从业资格证：F0269806投资咨询证：Z0002792

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