编辑：宁证期货房俊
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案例情景介绍
2016年初西安巧乐福油脂公司与某级储备达成14000吨储备菜油轮换意向，储备公司委托巧乐福油脂公司代为轮换并支付一定轮换费用，轮换最后入库期为2016年7月份，出库到入库轮换期限定为3个月(即菜油出库后3个月内需要完成入库)，轮入菜油需为当年度生产菜油。

市场环境分析
经过综合分析，当时的市场环境可以概括为:
供应方面，2015 年12月开始启动临储菜油拍卖，成交价格5300- 5400元/吨，由于加上精炼费用后的价格依然低于港口菜油和豆油价格，成交率不断提升，临储菜油投放市场后将明显增加市场供应。
需求方面，正值春节前油脂备货旺季。
价差方面，菜油期货1605合约价格5500-5600元/吨，福建地区工厂四级菜油报价5600-5700元/吨，发运至西安的成本6100-6200元/吨，西安当地现货成交价6200元/吨。计算得出福建地区基差大约100元/吨，福建至西安的贸易利润0-100元/吨。
可行性分析
巧乐福油脂公司认为该轮换业务具备可行性和一定的盈利空间，同时也存在一些风险因素 :
有利因素包括: (1 )公司具有较强的销售能力，借助备货旺季和自身物流管理能力有望在春节前后大量出库。(2) 即期轮出现货从福建港口轮入存在利润。( 3 )储备菜油投放市场后基差可能走弱，对轮入阶段采购较为有利。

盈利点包括: (1 )港口与西安市场贸易顺差。(2 )轮换费用补贴。(3) 后期港口工厂基差可能走弱。
风险因素包括: ( 1)临储菜油投放市场造成供应压力加大，形成港口菜油与西安市场倒挂。(2) 轮换业务占用资金规模较大，企业不具备-次性轮出和轮入的资金能力。(3) 短期全部轮出会造成西安地区供应压力较大。( 4 )现货轮出与港口轮入的滚动操作量受到资金占用、出口销售能力、运输周期、节假日等因素限制。
买入套期保值的必要性分析
结合市场环境分析和可行性分析，巧乐福油脂公司认为有必要在期货市场买入套期保值来对冲风险和提高资金使用效率。预期现货轮出与港口轮入的滚动操作量维持在2000吨左右，不能通过现货滚动操作完成补库的部分，通过在期货市场买入套利保值对冲风险。
买入套期保值的风险控制方案
该案例中买入套期保值的不确定因素主要为基差波动:现货采购前基差.上涨将降低盈利甚至出现亏损，这种情况出现时进行交割或展期操作。套期保值头寸管理的要求是发生现货采购同时对期货头寸等量平仓。
操作方案

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