中国疫情防控政策优化，Q1运价表现先抑后扬：一季度干散货运价指数BDI自2月中旬开始迅速拉升。一季度BDI均值1004.7点，环比-34.0%，同比-51%。从期租航线运价来看，3/30日中国-日本/太平洋往返航次的海峡型船运费为13804美元/天，相较年初+28.3%，Q1在春节前后租船价格最低跌至2700美元/天左右。 　　干散货新造船市场降温，运力供给短期难以大幅增加：运力供应方面，一季度干散货船拆解和新船交付均较少，干散货船运力保持低速增长态势。截至2023年3月，全球干散货船现有运力13199艘，折合吨位9.77亿吨，同比增幅2.7%。未来2-3年在产能受限和环保减排政策的约束下，干散货船放量较为困难，短期供应预计难以大幅增加。 　　Q1中国港口拥堵缓解周转加快，海外因罢工拥堵有所加剧：一季度受春节影响，中国港口干散货船停泊运力减少，海外罢工影响周转效率，导致局部地区拥堵加剧，Clarkson干散货船塞港指数3月有所抬头。截至3/29日，全球干散货船塞港指数（Cape+Pmax）为32.31%，同比-3.7pct，相较年初+0.4pct。 　　节后企业开启补库和复工复产，经济复苏预期推动干散货发运量增加：铁矿方面，节后钢厂复产但利润仍处低位，印度铁矿发运明显增加；煤炭方面，低温天气催化下内外煤价差扩大，一季度印尼煤炭发运量大增；粮食发运方面，俄乌冲突影响乌克兰发运，阿根廷受干旱减产预期较强。整体来看，2023年以来，中国经济“需求先行，生产滞后”，对原材料进口形成一定拖累，未来国内需求向上趋势确定性较高，预计后续进口有望逐渐修复，但仍需观察复苏的节奏与强度，预计二季度干散货运价预计先抑后扬，运价中枢略高于一季度。 　　风险提示：俄乌冲突加剧，全球经济增长放缓，港口罢工

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