焦煤焦炭期货报告

　　——情绪主导，供需矛盾弱化

　　一、行情回顾

　　本周双焦震荡下行。钢材持续去库，目前各成材库存同比处在适中位置，钢厂去库压力减弱。本周钢厂表观需求有所下滑，增产幅度放缓，钢厂生产逐渐趋于平缓，对原料焦煤焦炭的需求趋于稳定。供给端澳煤全面放开，预期五月左右供给增量会逐渐显现，短期澳煤在国内不具备价格优势，进口增量较小，可关注长期澳煤对国内焦煤供给格局的影响。

　　图 1焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1焦炭需求

　　终端地产有所恢复，房市企稳回升，对钢材需求形成支撑，中长期来看，随着成材持续去库，若地产持续回暖，钢材将增加原料采购。本周钢厂成材的表观需求有所下滑，钢厂利润收缩，经过一段时间去库钢厂成材库存压力减弱。在库存适中，表观需求下滑的背景下，短期钢厂生产预期以稳为主，对原料焦煤焦炭需求偏稳运行。中长期若钢厂利润逐渐恢复，对双焦的需求则预期增加。

　　图 2铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2焦炭供给

　　本周钢厂和焦化厂焦炭产量稳中略降。钢厂近期利润收缩，生产节奏预期放缓，目前焦企利润在零轴附近，焦企生产依旧跟随钢厂需求进行。焦企目前库存偏低，生产偏缓，短期延续这一生产节奏的可能性偏大。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3焦炭库存

　　本周铁水产量稳步增加，焦炭消耗量小幅增加；焦炭生产本周略有下滑，供给小幅收缩，导致本周焦炭库存有所下滑。目前钢厂利润收缩，生产节奏预期放缓，需求增量有限；焦企利润有所恢复，短期产量预期稳定，综合来看，焦炭库存有望维持现有水平。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1焦煤供给

　　澳煤进口全面放开，中长期来看供给预期增加，短期价差较大，澳煤在国内缺乏竞争优势，增量较小，预计短期对国内焦煤市场很难形成较大冲击。目前国内焦煤进口主要是俄罗斯和蒙古，其中俄罗斯煤炭粘结指数和稳定性较差，一般作为炼焦配煤使用，蒙煤质量较好，蒙5号精煤基本满足交割要求，但其硫分仍高于澳煤，澳煤质量优于俄罗斯煤炭和蒙煤，随着进口放开，预期国内进口格局会逐渐改变，总体来看焦煤供给是逐渐增加的。

　　图5洗煤厂产量

　　数据来源：钢联

　　3.2焦煤库存

　　焦煤库存本周维稳运行，国内煤矿主产区恢复生产，洗煤厂开工率小幅抬升，进口端，蒙煤甘其毛都口岸维持在900车附近，进口量小幅下滑；澳煤因利润倒挂焦煤进口量短期有限，供给短期依旧存在压力，中长期存在逐渐好转预期。需求端钢厂亏损加剧，生产节奏预期放缓，焦企利润恢复，但利润空间较小，预期维持现状生产。综合来看，焦煤需求弱稳运行；供给短期弱稳，中长期存增长预期，焦煤库存近期维稳运行，中长期或逐渐增加。

　　图6焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、行情展望

　　地产复苏，多地房价抬升，楼市企稳，终端需求有所好转。钢厂持续去库，目前库存同比处在适中位置，需求短期未明显转弱，但钢厂亏损加剧，增产幅度预期下滑，对原料需求以刚需为主。供给端，澳煤进口对中长期焦煤供给格局或产生影响，但近期澳煤进口受价差影响短期对市场冲击有限，作用于市场的主要是情绪和预期；蒙煤近期通关车数有所收缩；国内供给小幅增加，供给总体偏稳运行。本周受情绪主导，双焦震荡下行，但实际需求未明显转弱，对价格依旧有支撑，随着宏观风险事件逐渐消化，预期双焦转为震荡趋势。焦煤短期缺乏上涨驱动，预期弱势震荡为主，激进者可空单继续持有。钢厂亏损加剧对原料采购或进一步放缓，制约焦炭价格上涨，焦炭预期震荡盘整，建议观望为主。

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　　作者：徐宪鹏(投资咨询号：Z0015934)

　　审核：卢旭(投资咨询号：Z0011867)

　　报告制作日期：2023-03-26

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