8月前两周，焦煤期货价格大幅反弹。截至8月14日夜盘，主力2609合约收于1377元/吨，相比8月初的低点上涨约16.5%。与此同时，蒙5精煤现货价格为1555元/吨，相比8月初的低点上涨约18.8%。对于后期走势，笔者认为，焦煤期货价格中期上涨逻辑仍在，但经过本轮的快速上涨，需要注意短期回调风险。

　　7月底，市场对山西煤矿复产有较强预期，但事实上，煤炭供应并未明显回升，使得现货价格一直高位运行，期货2609合约价格与蒙5精煤现货价格的贴水接近100元/吨。进入8月，《煤炭工业发展“十五五”规划》印发、蒙古国柴油短缺问题发酵以及湖南发生煤矿事故强化了煤炭供应收缩预期，焦煤期货价格随之大幅上行。

　　7—8月，煤炭供应并未明显回升。根据Mysteel的调研数据，截至7月底，山西仍有85座煤矿停产，合计产能约9255万吨，停产煤矿数量相比前一周增加14座。8月前两周，全国523家煤矿炼焦精煤日均产量为63.38万吨，环比减少0.53万吨。

　　图为焦煤主力2609合约日线走势

　　近期，蒙煤通关正常，但蒙古国柴油短缺问题发酵，目前其柴油库存可用天数已降至13到15天。后续不排除因柴油短缺引发运输问题。事实上，当前焦煤竞拍的流拍率降至3.2%的历史低位，该数据也直观反映出现货层面供应紧张。

　　《煤炭工业发展“十五五”规划》明确，到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%；山西、内蒙古、陕西、新疆(除南疆外)产能低于120万吨/年的煤矿，宁夏产能低于60万吨/年的煤矿，其他地区产能低于30万吨/年的煤矿，原则上停止新建、改扩建。山西、陕西、宁夏等地出台了不同力度的安监政策，时间涵盖年内剩余几个月。未来几个月，即使部分煤矿复产，煤炭产量也很难再回到5月煤矿事故前的水平。

　　钢材需求较弱是压制整个黑色产业链的重要因素。根据已经公布的数据，未来几个月，钢材需求将维持同比下降态势。不过，8月下旬到9月上旬为钢材需求淡旺季切换时点，钢材需求大概率环比改善。上周，五大品种钢材表观消费量为835.64万吨，环比回升47.05万吨，为连续3周下降后的首次回升。结合往年季节性数据分析，这一趋势可能会延续一段时间。

　　若需求环比改善这一预期能够得到兑现，则会在一定程度上提振钢厂的生产积极性。截至8月14日当周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量为238.2万吨，环比增加0.17万吨，为连续两周回升。钢厂生产积极性的提升提振焦煤实际需求。而若钢材需求持续低迷，将阻碍焦煤价格上涨向下游传导，从而引发负反馈。

　　综合分析，山西煤矿减产数量再度增加，加上蒙古国柴油短缺问题发酵，焦煤现货层面短期供应依然偏紧。即便未来几个月部分煤矿复产，也很难回到5月煤矿事故前的水平。此外，钢材需求大概率季节性改善，这会提振焦煤需求。所以，焦煤期货价格中期上涨逻辑仍在。但考虑到钢材需求恢复的不确定性，焦煤期货价格在经历一轮快速上涨后，短期存在一定的调整风险。(作者单位：东海期货)