中金黄金(600489)
——业绩预减60%左右，低于预期，维持中性评级

  2013年业绩预减60%左右，低于预期。公司1月29日晚间公告称预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少60% 左右，折合2013年EPS约为0.21元，低于我们之前预计的0.28元。
 主营产品价格大幅下滑，或存计提部分资产减值损失。业绩预减公告称报告期内公司主营产品黄金、铜和白银价格大幅下跌是业绩大幅预减的主要原因。根据SHFE9999黄金现货价格计算，2013年国内黄金均价为282.41元，较2012年的341.76元同比下跌17.3%。根据测算，公司的矿产金克金成本约在175元/克，这令公司矿产金毛利率下滑至38%左右。2013年我们预计公司整体矿产金产量约为24吨，较之前有小幅下调。尽管如此，我们认为上述三者仍不足以完全涵盖60%左右的业绩下滑，我们推测由于金价年度跌幅接近30%，公司针对部分矿山资产进行了资产减值损失的计提，致使业绩下滑幅度超出预期。
 矿产金预计未来持续增长。在金价低迷的预期下，公司未来的亮点主要来自矿产金量的增长。在经历了几乎零增长的2013年后，公司嵩县金牛牛头沟矿区改扩建工程、甘肃中金大店沟金矿建设项目、湖北三鑫金铜股份有限公司3000t/d采选改扩建工程、山东鑫泰改扩建工程均在稳步推进中，均预计在2014年初或2014年中产生收益，预计2014年全年至少贡献矿产金增量1.1吨。
 下调盈利预测，维持中性评级。考虑公司今年可能一次性计提的大量资产减值损失及未来金价的持续疲软，我们下调公司2013/2014/2015年EPS至0.21/0.24/0.28元（原先为0.28/0.25/0.3元，隐含矿产金产量24.0/26.4/30.1吨，对应金价假设为285/250/245元/克），对应目前股价的动态PE为37.5/32.7/27.7倍，维持公司中性评级。