近期，受到阿拉善事件的影响，山西、内蒙古等省份均发布安全检查通知，加上两会召开安全、环保检查趋严，双焦期、现价格均有不同程度的上涨。本次调研走访山西省太原市、吕梁市、晋中市的煤矿、洗煤厂和焦化厂，主要想通过煤矿、洗煤厂和焦化厂的生产现状和与终端钢厂的交互情况，了解当前焦煤、焦炭的生产节奏、事故对生产的影响以及产地对进口煤的态度。

　　调研发现，煤矿、洗煤厂生产节奏并未受到安全检查的影响，基本处于正常开工状态，而焦化厂由于环保检查和产能淘汰，存在不同程度的限产和自查，矿难事故造成的煤炭价格的大涨也逐渐回落至跟随基本面波动。整体来看事故对煤炭价格的影响有限，当前煤矿、洗煤厂和焦化厂均出货顺畅，库存并不高，部分煤矿对后市行情看好，有惜售意愿。多数洗煤厂当前以洗自家坑口煤为主，但部分洗煤厂表示若后市煤价向好，不排除外采煤作为补充。外采标准亦跟随价格波动，山西大多洗煤厂和焦化厂采购意向为山西优质低硫主焦煤，对进口煤持观望态度：一是当前进口煤并无价格优势，二是考虑到俄煤、蒙煤品质与国内配煤洗选配比成本高于直采山西煤，当前采购仍聚焦山西煤。但也表示，若澳煤价格回归理性，不排除采购澳煤作为补充的可能性。

　　对后市的看法，市场较为一致。短期内，黑色产业链将维持复苏态势，而煤焦作为黑色产业链的上游，在低库存和铁水日耗走高的大背景下，呈现向好态势。中长期来看，国家对电炉的鼓励和对新能源的大力扶持将削弱对煤焦的需求，在供给宽松的预期中，煤焦价格中枢下行。整条黑色产业链对后市发展均表现出乐观态势，原料端考虑炉料日耗和库存低位，成材端考虑下游需求复苏态势。当前基本面尚无矛盾，进口煤供给增量存预期，需求端地产复苏、基建兜底亦有向好预期，供需双增的情况下，需求增量决定行情的波动。而具体到终端，还需依赖地产端消费的提振，在保交楼、稳经济的大背景下商品房竣工和销售数据改善的确定性较大，提振成材消费，进而带动双焦消费改善，具体改善或体现在今年二、三季度。

　　调研背景

　　近期，受到阿拉善事件的影响，双焦期、现价格均出现不同程度的上涨，当晚焦煤主力05合约于夜盘由1960元/吨拉涨至2070元/吨，涨幅达110元/吨，焦炭主力05合约亦跟涨。2月23日，内蒙古能源局发布《开展露天煤矿安全大检查的紧急通知》，检查时间截至3月底；2月25日，山西省安委会发布在全省开展《矿山安全生产大检查百日攻坚行动》，行动持续到5月底。加上3月4日至3月13日正值两会期间，按照往年惯例，会议前后的安全检查和环保检查均较往日频繁，两种情形下，煤炭供给将有所下滑。而进口端，澳煤的恢复通关和蒙煤的进口增量预期或将填补部分供给缺口，因此，供给端的一增一减或将抵消部分影响，主要矛盾在于需求端。

　　而需求端，煤焦钢作为黑色产业链上环环相扣的部分，国内炼焦煤的产量下降势必通过焦炭传导至钢材的部分。现如今，铁水产量正值上升阶段，对炉料的需求亦稳中有增，双焦的需求成为市场关注的焦点：一方面，2022年地产需求不振带来的黑色阵痛期让市场对2023年复苏的程度存在预期；另一方面，终端需求不振导致钢厂、焦化厂均存在不同程度的亏损，在成材出货不顺畅的前提下主动去库，低库存传导至上游引发市场对补库需求的预期，两种预期带来的不确定性将决定2023年黑色产业链将何去何从。本次调研主要想通过煤矿、洗煤厂和焦化厂的生产现状和与终端钢厂的交互情况，了解当前双焦的生产节奏、事故对生产的影响以及产地对进口煤的态度。

　　生产现状

　　煤矿端， 2022年以来，受到终端需求不振的影响，钢厂、焦化厂自动去库，保持按需采购，煤炭库存始终处于较高的位置。春节后，市场对2023年需求复苏的预期带动煤矿开工率持续走高，生产维持在较高水平。而根据调研情况来看，当前煤矿端对铁水的预期仍保持乐观情绪，山西矿山安全生产大检查百日攻坚行动导致安全检查明显趋严，检查频次提高，但目前来看，安全检查暂未上升至限产程度，多数煤矿仍持正常的生产节奏，产量并未出现明显下降，也考虑到两会的临近，这种检查的本身已在煤矿生产预期中，因此，生产维持平稳，并未产生较大波动。销售端，当前煤矿出货顺畅，库存基本维持低位，除长协客户外，多数企业采取线上竞拍方式自提出货，销售形势向好。因此，出于对后市的乐观情绪，多数煤矿有炼焦煤新增产能计划，炼焦煤存在供应增量。

　　洗煤厂端，多数洗煤厂为煤矿自有坑口洗煤厂，少量独立洗煤厂存在长协煤矿，保证生产的平稳运行。自2022年底以来，原煤价格居高不下，加上多数煤矿选择自洗，流入市场的原煤数量有限，导致洗煤厂原煤采购价格高启，多数坑口洗煤厂选择不外采原煤以平滑生产成本，而独立洗煤厂则面临利润倒挂的窘境，部分存在生产业务由主焦煤向配煤洗选转变。虽然内蒙矿难带来的煤价暴涨在缓慢回落，但焦炭的提涨给予煤价继续上涨预期，除长协客户锁量外，部分煤矿有惜售意愿，加剧独立洗煤厂利润下滑的困境。从进口煤来看，本次走访多数洗煤厂并未使用进口煤，一是当前进口煤并无价格优势，二是考虑到俄煤、蒙煤品质与国内配煤洗选配比成本高于直采山西煤，因此多数洗煤厂对进口煤暂时保持观望态度，但若澳煤价格回归理性，不排除采购澳煤作为补充。而从生产重点来看，由于大商所于2023年4月起正式实施新版焦煤交割规则，修改了标准交割品及替代品的相关指标和升贴水，将焦煤期货标准品定位由进口煤调整为国产主流商品煤，基准交割区域调整为我国焦煤主产区山西，因此，部分洗煤厂将洗选重点转向新版交割品聚焦的中硫主焦煤，以贴合期现交易的需要。

　　焦化厂端，2022年对焦化厂而言是阵痛的一年，焦化厂作为煤矿的下游和钢厂的上游，利润被蚕食严重，2022年焦化厂亏损时间超6个月，长期亏损导致部分独立焦化厂在生存边缘线徘徊。进入2023年，由于宏观预期走强，钢厂方面高炉铁水产量增加，对炉料的需求亦走强，加上年初进口蒙煤高位和澳煤增量的双预期降低煤价中枢，焦企采购成本有所缓和，利润修复回正。调研中了解到，虽然两会和事故对煤矿的安全、环保检查暂未影响煤矿开工，但环保检查的严格导致焦企产能利用率出现不同程度的下滑，焦炭产量下降，焦炭出货顺畅，现货端钢厂仍按需补库。当前焦炭提涨已近3周，始终没有落地迹象，随着时间战线的拉长，提涨落地可能性递减。煤炭采购来看，与洗煤厂态度基本一致，进口煤价格高、质量却比不上山西优质低硫主焦煤，因此对进口煤保持谨慎态势。根据2022年《山西省人民政府办公厅关于推动焦化行业高质量发展的意见》，2023年底前，山西将全面关停4.3米焦炉，并全面实现干法熄焦。预计2023年排除淘汰产能后，山西净新增产能超1000万吨，部分焦企对后市产能过剩现象担忧情绪渐起，加之近期焦煤价格有下滑趋势，焦企成本支撑不足，对焦炭首轮提涨态度亦有悲观情绪。

　　后市展望

　　2022年对于黑色产业链而言是艰难的一年。首先是煤矿，终端需求减弱导致煤矿库存挤压，全年来看煤价处高开低走趋势。下游谨慎按需补库，煤矿出货不顺畅导致焦煤累库，加上动力煤保供形势严峻，边界煤种面临转换的压力，均挤占炼焦煤供给，导致炼焦煤供需双紧；第二是焦化厂，成材端需求不畅，钢厂被动去库存，加上焦企产能过剩，全年开工率仅有72.9%，焦炭成本支撑松动，引发焦企长达半年的持续性亏损，且焦化厂上有煤矿、下有钢厂的尴尬地位，其自身议价能力并不强，钢厂将自身焦炭库存降至历年地位，进一步减少了焦企的出货；第三是钢厂，受到2022年地产进入下行周期的影响，黑色整体出货并不顺畅，为规避风险减少资金成本，钢厂主动去库存至历史低点，钢材主流贸易商成交量亦低于2021年同期。当下，“稳增长，促经济”是经济发展的主旋律，市场宏观预期向好，黑色产业链也在不断交易和验证这种预期。

　　春节后基建率先启动，承担兜底作用，中央集中下达一批中央预算内投资，补足重点领域短板，地方层面同样透露出固定资产投资是各地政府的重点工作，近期全国各省陆续公布的固定资产增速目标，其中6省份投入在万亿元以上，投入重点为产业转型升级、新老基建超前布局等。地产端同样透露出复苏的迹象，2023年春节对比2022年春节成交面积来看，北京、上海、成都、杭州、武汉、西安、济南、海口、南宁、东莞等城市均出现了10%以上的涨幅，其中，北京、杭州、武汉、成都涨幅超25%。2月以来，复苏势头进一步向好，重点30城供应环比增加7%，同比涨幅超过40%；从城市的角度看，长三角、珠三角热度仍居高不下，中西部地区省会城市也在陆续回暖，透露出市场进入止跌企稳阶段。

　　短期来看，黑色产业链将维持复苏态势，而煤焦作为黑色产业链的上游，在低库存和铁水日耗走高的大背景下，呈现向好态势。2022年行业进入低谷，2023年中央对经济主基调为“稳”经济，鉴于去年由于疫情带来的严峻性，2023年政策端将会有自上而下的向好：一方面，开年以来央行防水，M2增速势头喜人，增强资金的流通性，且国家从基建和地产二者入手，以资金扶持之，以政策鼓励之，陆续出台“金融十六条”配套政策，引导经济发展进入良性循环；另一方面，多地持续开启购房补贴、绿色通道，超过40个城市调整公积金政策，明确鼓励居民购房，从“带押过户”的创新之举到降低公积金贷款首付比例、延长还款年限等，均透露出终端复苏的迹象。而作为上游的焦煤、焦炭，在此种政策趋势的鼓励下，市场预期看好黑色产业链跟随终端的复苏趋势，加上高炉铁水产量当前仍在上升阶段，做为刚需的炉料库存处历史低位，补库需求将进一步放大双焦价格弹性，抬升双焦价格下限。

　　中长期来看，国家对电炉的鼓励和对新能源的大力扶持将削弱对煤焦的需求，引起价格中枢下行。2022年1月24日，《“十四五”节能减排综合工作方案》（以下简称“方案”）中提到：“鼓励将高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢，到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造”。2022年末，工业和信息化部、发展改革委、生态环境部于《三部委关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中提出至2025年，电炉钢比例达到15%。基于此，吉林省、山东省、四川省、辽宁省、江西省等各省市均发文鼓励电炉短流程炼钢，提高废钢回收利用水平，推进高炉转型调整。基于煤炭，方案提出“推进大气污染防治重点区域燃料类煤气发生炉、燃煤热风炉、加热炉、热处理炉、干燥炉（窑）以及建材行业煤炭减量，实施清洁电力和天然气替代”，实现“十四五时期，京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量分别下降10%、5%左右，汾渭平原煤炭消费量实现负增长”。高炉炼钢转向电炉炼钢、清洁电力和天然气的替代效应，将从源头减少对焦煤、焦炭的需求，引起煤炭价格中枢下移。

　　近年来优质入炉主焦煤一直处于供给紧缩的状态，进口端蒙煤、俄煤的增量和澳煤的重启或将打破这一局面，供给逐渐转向宽松。加上需求端各层级的松绑，焦煤供需缺口将逐渐缩小。届时，焦煤供需基本平衡，焦煤价格下行，而焦炭失去成本支撑，价格中枢将随焦煤下移。

　　当前整条黑色产业链对后市发展均表现出乐观态势，原料端考虑炉料日耗和库存低位，成材端考虑下游需求复苏态势。当前基本面尚无矛盾，进口煤供给增量存预期，需求端地产复苏、基建兜底亦有向好预期，供需双增的情况下，需求增量决定行情的波动。而具体到终端，还需依赖地产端消费的提振，在保交楼、稳经济的大背景下商品房竣工和销售数据改善的确定性较大，提振成材消费，进而带动双焦消费改善，具体改善或体现在今年二、三季度。

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